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目 录
摘要： 1
一、欧盟电力市场介绍 4
（一）电力的特殊属性 4
（二）欧盟电力市场构成 4
二、欧洲电价上涨，气价上涨是主因 6
（一）天然气价格具有电力价格锚的作用 6
（二）煤炭价格 7
（三）碳价格 8
（四）气、煤、碳、电的价格联动关系 9
（五）天气因素：极端天气扰动能源供需进而影响电价 10
三、欧洲电力价格受天然气掣肘的局面仍将持续 10
（一）地缘政治：能源供给安全是欧洲的卡脖子问题 10
（二）绿色新政：激进的绿色转型政策强化天然气地位 11
四、欧洲电价上涨对大宗商品的影响 13
（一）短期看，铝锌等产能占比高的品种供给偏紧 13
（二）长期来看，天然气仍是影响欧洲电力及相关品种的重要变量 15
图目录
图
1：
欧盟电力市场的运行机制 .......................................................
5
图
2：
欧盟电力市场的架构 ...........................................................
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图
3：
欧洲的天然气发电比重较高 .....................................................
6
图
4：
IPE 英国天然气期货价格与德国洲日前电力价格的走势图............................
7
图
5：
德国电力价格与欧洲动力煤价格走势 .............................................
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图
6：
欧洲碳价与欧洲动力煤现货价格走势 .............................................
8
图
7：
欧洲煤电、气电边际发电成本与碳价走势（以德国为例） ...........................
8
图
8：
碳成本在煤电边际成本中的比重较低 .............................................
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图
9：
碳成本在气电边际成本中的占比几乎可忽略不计 ...................................
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图
10：
欧洲天然气、动力煤、碳配额与电价的传导机制 ...................................
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图
11：
欧盟天然气一次能源占比高达 25?...............................................
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图
12：
中国拉动东北亚地区天然气消费量接近欧洲 ......................................
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图
13：
过去 20 年的天然气一次能源消费占比稳中有升 ...................................
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图
14：
绿色转型强化天然气重要地位 ..................................................
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图
15：
欧洲电解铝产能占比 ..........................................................
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图
16：
欧洲主要锌冶炼生产国产量 ....................................................
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图
17：
欧洲精炼锌产能减产总结 ......................................................
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图
18：
欧洲电解铝产能减产总结 ......................................................
15
背景
一直以来，欧洲在可再生能源领域的发展居于前列，一次能源中可再生能 源占比远高于其他国家。2021 年欧洲出现了较为严重的能源短缺问题，天然气价格暴涨，电力价格创新高，碳配额价格飙升，波动幅度明显增大。受能源价 格高企影响，欧洲部分铝、锌冶炼厂宣布停工，相应商品价格应声上涨。欧洲 能源短缺和电力价格上涨是短期因素扰动，还是能源与电力系统的不稳定所致， 厘清这一问题对于挖掘相关投资机会有重要价值。
一、欧盟电力市场介绍
（一）电力的特殊属性
电力可被看作是一种大宗商品，但是相较于传统的金属、农产品和能源品， 在物理属性上又有所不同。
不易储存。电能不能被大量储存，至少在当前的技术条件下，电力无法被经济地储存。
不易调配。电流的控制与传输相较其他商品有难度，且电力传输必须在输电设备安全的前提下进行。
时变性。电力需求在不同时段快速
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