九号公司-市场前景及投资研究报告-底层技术平台公司，智能化定义产品.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 九号公司 （689009 ） 证券研究报告 2022 年01 月06 日 以底层技术打造平台公司，以智能化重新定义产品 投资评级 行业 汽车/其他交运设备 6 个月评级 买入 （首次评级） 九号凭借对底层技术及零部件的模块化、标准化，产品不断延展，为平台 型公司。两轮车、割草机器人、ATV 都有望成为公司新增长点，当前时间 当前价格 67.66 元 点主要看收入的变化。 目标价格 82.14 元 平衡车滑板车：整合技术、渠道，重塑品牌与供应链 基本数据 平衡车为九号第一个主要业务，加入小米生态链+收购赛格威是公司发展 平衡车产品重要的两个布局，整合技术、渠道，并获得供应链、市场等各 A 股总股本(百万股) 70.79 个方面支持。 流通A 股股本(百万 44.30 电动滑板车为公司第二个快速增长的业务。随着欧美对电动滑板车路权放 股) 宽，以及共享运营商加大力度投放共享滑板车，2018 年以来快速成长。 A 股总市值(百万元) 47895.6 两轮车：产品周期+渠道扩张，引领两轮车智能化 流通A 股市值(百万 29973.0 两轮车有望接棒成为公司下一个快速增长的业务。从时间维度上看，九号 元) 的智能化功能领先于其它企业。产品体验感具有差异性，算法、传感器为 每股净资产(元) 59.35 核心技术，需要根据骑手的用车习惯进行调整。 资产负债率(%) 44.81 从盈利模式看，OTA 升级或改变现有盈利模式。OTA 盈利依托于存量用 一年内最高/最低(元) 112.70/55.90 户基数及转化率，我们预计 2024 年付费比例有望达到 60% ，预计 21-24 年 OTA 增加单车收入 9.1 、19.8、33.2 、46.6 元。OTA 付费为类 SaaS 商 业模式，主要为软件成本，规模效应明显，带来高毛利率与高净利率。 基于技术平台，打造互联网化平台型的组织架构 公司基于机器人的感知计算等技术，应用至各产品线。底层技术具有通用 性，下游应用场景可不断延伸。九号产品具有品类多、下游需求分散的特 点，适合平台化发展的组织架构。 九号以产品为分类建立多个事业部，研发服务于各条产品线。公司采用类 似互联网化的组织架构，搭建前中后台式的组织架构，打造强研发中台。 股价走势 在人员配置上，2019 年研发团队合计 1004 人，占公司员工总人数比例