中钨高新-市场前景及投资研究报告-深化改革，数控刀具龙头.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （维持） 2021 年 12 月 10 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：16.95 元 有色金属 目标价：23.10 元（6 个月） 中钨高新（000657） 深化改革，数控刀具龙头崛起 投资要点  投资逻辑：1）公司是国内数控刀具龙头：公司子公司株钻在数控刀具产品种 [Table_Summary] [Table_Author] 类、品质、销量等方面均国内领先，子公司金洲精工在 PCB 刀具领域全球市 占率超过 20%，全球第一；2）背靠中国五矿集团，公司打通钨全产业链：公 司管理运营着集矿山、冶炼、加工、贸易于一体的完整钨产业链，在钨矿（托 管）、粉末、棒材、刀具、矿用工具、硬面材料等环节均有较强的竞争力。 3）持续深化改革管理体制，业绩逐步释放：公司以国企改革“双百行动”为 契机，持续深化改革管理体制，公司较大的经营体量与资源、技术禀赋将在改 革的带动下，业绩弹性较大。  株钻为数控刀具国内龙头，金洲 PCB 刀具市占率全球第一。工业刀具属于金 [Table_QuotePic] 相对指数表现 属加工过程中的耗材，约占企业生产成本的 1-4%，但对被加工物件的性能具 有重要影响。随着国内制造业升级以及数控机床渗透率快速提升，硬质合金刀 210% 中钨高新 中证500 具消费额将稳步增长，目前国内硬质合金刀具的市场规模超 200 亿。株钻在数 166% 控刀具产品种类、品质、销量等方面均国内领先，其中数控刀片 2021 年产量 123% 预计超过 1亿片。金洲精工专注于PCB 微型刀具领域 33 年，PCB 用微钻、铣 80% 刀产品性能优秀，在PCB 刀具领域全球市占率超过20%，位列全球第一。 36%  背靠中国五矿集团，打通钨全产业链。公司作为中国五矿集团唯一的钨产业运 -7% 营管理平台，管理运营着集矿山、冶炼、加工、贸易于一体的完整钨产业链。 20/12 21/2 21/4 21/6 21/8 21/10 21/12 在产业链上游，公司目前托管五矿集团的五座矿山，钨精矿年产量超过 2.4 万 数据来源：Wind 吨，拥有国内最大的钨冶炼与粉末制品基地；中游硬质合金产量超过 1.2 万 吨，全球第一；下游切削刀具、IT 工具、硬质合金轧辊、球齿、精密零件、硬 基础数据 面材料、钨丝及钼丝等多个品种规模和技术水平位居中国第一。 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.74  公司持续深化改革管理体制，业绩逐步释放。公司以国企改革“双百行动”为 流通A 股(亿股) 9.48 52 周内股价区间(元) 6.26-20.81 契机，持续深化