中药行业市场前景及投资研究报告：品牌中药OTC，政策支持、业绩确定、估值性价比高.pdfVIP

中药 行 业 研 中药 品牌中药OTC：看好政策支持、业绩确定、估值性 究 2021 年 12 月22 日 价比高的稳健赛道投资机会 投资评级：看好 （首次） ——行业深度报告 行业走势图 中药 沪深300 34% 行 ⚫ 中药行业具备确定业绩增长以及估值性价比，首次覆盖，给予“看好”评级 业 26% 深 17% 政策方面，中药作为我国特色药品种类，一直受到国家政策支持；从已落地的中 度 9% 成药带量采购来看，集采价格预计不会出现断崖式下降，而是基于其成本，保证 报 告 0% 中药企业有一定的利润空间，且品牌中药OTC 主要销售渠道在零售端而非公立 -9% 医疗机构，具备较高的价格维护能力。基本面方面，大部分品牌中药OTC 企业 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 在过去几年保持收入 10%-20%稳定增长，并且通过品类扩张、营销渠道改革等 数据来源：聚源 有望迎来第二增长曲线。业绩方面，2021 年较多品牌中药OTC 企业制定股权激 相关研究报告 励计划，对核心员工激励充分，业绩增长确定性大。估值方面，根据万得一致预 期，截至2021 年 12 月22 日，中药板块2022E PE 为33.7 倍，低于医药生物整 体行业的34.3 倍，具备估值性价比。整体来看，中药行业受政策支持，具备确定 业绩增长以及估值性价比，首次覆盖，给予“看好”评级。 ⚫ 中成药行业经历前期快速增长后调整优化，逐步走向高质量发展 中成药行业在经历前期快速增长后目前进入了调整优化期，但随着国家政策支持 开 源 加大、行业政策及标准不断完善、2019 年后新产品获批加速，具备更高临床价 证 值、更强安全性的中成药将淘汰行业中的不合格品类，优化行业产品结构，同时 券 增强市场接受度和使用意愿，助推中成药行业长期的高质量发展。 证 券 ⚫ 管理层积极进取、产品推陈出新、营销提质增效下，较多公司迎来快速发展 研 纵观大部分品牌中药OTC 企业的发展历程，我们认为6 个因素为促进品牌中药 究 报 OTC 发展的重要动力：管理层、原料、品类、品牌力、产能、渠道。管理层为品 告 牌中药OTC 企业发展的核心因素，近年来，云南白药混改成效显著，片仔癀推 行“一核两翼”战略取得重大成效，同仁堂启动营销改革打造“4+2”经营模式， 东阿阿胶快速推进数字化战略转型，寿仙谷推广片剂走向全国市场，济川药业合 作天镜生物强化儿科优势领域，羚锐制药、建民集团、福瑞股份、华润三九则在 2021 年皆开展了股权激励，设置了积极的考核目标，体现对未来业绩增长的信 心。品类是决定中药OTC 企业未来发展的重要因素，近年来较多公司通过升级