焦煤行业需求迟到不缺席，长协提价进行时.docxVIP

需求：短期需求节奏推后，但终将加速到来 冬奥会、冬残奥会、疫情影响短期需求节奏 2022Q1，冬奥会、冬残奥会、疫情因素影响短期需求。2022Q1，政策对煤-焦-钢产业链需求限制较大，主要受冬奥会、冬残奥会、两会以及北方 采暖季期间污染防治等因素影响，焦钢企业限产严格，生铁、焦炭产量大幅下滑，产量接近 2020 年初疫情时的水平，对处在产业链上游的焦煤需求有所影响。1-2 月，全国生铁产量累计 1.32 亿吨，同比下降 8.7%；焦炭产量累计 7436 万吨，同比下降 6.0%；焦煤消费量累计 8754 万吨，同比下降 1.9%。 图 1：1-2 月，焦炭产量累计 7436 万吨，同比下降 6% 图 2：1-2 月，生铁产量累计 1.32 亿吨，同比下降 8.7% （万吨） 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 2022 （万吨） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000  1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 2022 wind、（1、2 月数据为 1-2 月均值） wind（1、2 月数据为 1-2 月均值） 3 月焦钢企业复产复工开启，短期疫情影响需求回升节奏，疫情控制后，需求有望加速回升。随着冬残奥会、两会以及北方采暖季结束，焦钢企 业复产复工加速，截至 2022 年 3 月 18 日，产量小于 100 万吨、介于 100到 200 万吨、200 万吨以上的焦企开工率分别为 77%、70.6%、83.3%，较 2 月底分别提高 5.10、1.80、6.40 个百分点；全国主要钢厂螺纹开工率、线材开工率分别为 55.74%、60.36%，较 2 月底分别提高 5.25、2.96个百分点，但依然低于往年同期水平。3 月份以来，全国疫情有所扩散，短期下游需求回升节奏或受影响，但不改需求回升方向，疫情得到控制后，稳增长政策发力叠加传统旺季来临，需求回升有望加速。 图 3：焦企开工率提升 图 4：钢厂开工率提升 100 90 80 70 60 50 40 2030 20 焦企开工率（100万吨） 焦企开工率（100~200万吨） 焦企开工率（200万吨） wind wind 稳增长力度加大，二季度需求将迎快速提升 “稳增长”力度加大，超前开展基建投资，房地产政策底出现。煤-焦-钢产业链终端需求主要来自地产和基建，2022 年两会《政府工作报告》提 出 2022 年我国经济增长计划在 5.5%左右，表明稳增长政策将进一步升温，再提超前开展基建投资，“兴基建”将作为稳增长政策的重要抓手。 3 月 16 日，刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议，在 2 月社融回落后，强调“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，对房地产企业，提出“要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”，随后财政部延后房产税的推出，房地产的政策底已出现。 图 5：煤-焦-钢产业链需求与房屋新开工面及固定资产投资完成额高度相关 80 60 60 40 20 0 (20) (40) (60) 产量:焦炭:累计同比 产量:生铁:累计同比 房屋新开工面积:累计同比 固定资产投资完成额:累计同比 wind 基建发力叠加传统旺季来临，二季度需求将迎来快速提升。二季度作为焦钢企业传统旺季，高炉生产恢复加快，当前日均铁水产量已开始回升，焦炭现已经过 4 轮提涨，焦化厂盈利能力提高，复产积极性高，焦炭产 量回升，拉动焦煤需求。此外，基建投资先行指标也预示，下阶段基建投资将超预期加速：1）2 月 PMI 建筑新签订单和业务活动预期指数分别为 55.1%、66.0%，环比 1 月分别提高 1.8、1.6 个百分点，连续两月回升；2）1-2 月投资新开工项目个数同增 1.1 倍，新开工项目计划总投资增长 62.8%(高于目前 8%的基建投资增速)。 图 6：247 家钢铁企业日均铁水产量回升 图 7：2 月PMI 建筑新签订单和业务活动预期指数环比提 高 （万吨） 270 250 230 210 190 170 150  （ ） PMI:建筑业:新订单 PMI:建筑业:业务活动预期 80 70 60 50 40 30 20 10 20 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-