政策底已现，市场还会再次探底吗.docxVIP

1、 政策底已现，市场还会再次探底吗？ 、 海外资金抛售是导致上周市场大幅波动的根本原因 近期港股大幅下跌，资金抛售方主要来源于国际中介机构。 3 月 10 日消息显示，美国证监会将包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药在内的 5 家中国公司列入《外国公司问责法案》的“暂定清单”内1。在美上市中概股集体暴跌。当前主要的中概股基本均已在港股二次上市，且在恒生科技指数中占有较高权重。因此这进而引发了美股中概股到恒生科技再到港股整体市场大跌的传导链。与此同时，俄乌谈判未能对停火问题达成共识；美国 2 月通胀续创历史新高。这些负面消息使得海外投资者对市场前景趋于悲观，港股再次受到重挫。 悲观的情绪也引发了海外投资者的集中抛售。在港股下跌最为显著的几天中， 国际中介的持股比例持续下行，投资于港股ETF 的海外资金也出现了显著流出。而国内的资金则在趁机买入港股，南下资金持续净流入，国内资金持仓占比也持续上升。 图 1：南下资金在本周仍录得净流入 图 2：3 月 14-15 日国际中介持股市值占比下降而内资占比上升 41.0% 40.5% 40.0% 39.5% 39.0% 38.5% 38.0%  2022-3-10 2022-3-12 2022-3-14 国际中介 香港本地中介 中资中介+港股通（右轴） 20.9% 20.8% 20.7% 20.6% 20.5% 20.4% 20.3% 20.2% Bloomberg, ，数据区间：2022 年 1 月 3 日-2022 年 3 月 18日 Bloomberg, ，数据区间：2022 年 3 月 10-2022 年 3 月 15日，由于港交所对中介机构持股数在 T+2 日披露 本轮海外资金的抛售主要受到中概股本身的因素影响，而并非外资对新兴市场指数的无差别抛售。从海外 ETF 来看，主要投资于中概股和 A 股 A50 指数的 ETF 确实出现了明显的净流出，不过投资于 MSCI 新兴市场等其他新兴市场基金的资金并没有出现大幅净流出，反而录得净流入。这说明俄乌冲突并未引起海外市场对新兴市场指数的整体恐慌性抛售，反而吸引了投资者抄底加仓。港股和 A股在 3 月 14-15 日的大幅下跌主要还是中概股本身因素影响。海外投资者出于对美国中概股未来无法交易以及对中美关系前景的担忧，对相关公司进行了恐慌性抛售。 1《百胜中国、百济神州、再鼎医药、盛美半导体公告回应《外国公司问责法案》》 /articles/view/1887344341/707e96d502001833j?finpagefr=p _104 图 3：主要投资于互联网中概股和 A50 的 ETF 出现明显净流出 图 4：主要投资于新兴市场的 ETF 整体录得净流入 1000 500 0 -500 -1000 3000 百万美元百万美元金瑞中概互联网E 百万美元 百万美元 金瑞中概互联网ETF iShares 富时中国A50 ETF 南方富时中国A50 ETF 累计净流入(右轴) 1000 0 -1000 -2000 -3000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800  百万美元  领航富时新兴市场ETF iShares 核心MSCI新兴市场 累计净流入（右轴） 9000 百万美元 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 -9000 2022-1-2 2022-2-2 2022-3-2 Bloomberg, ，数据区间：2022 年 1 月 3 日-2022 年 3 月 18 日，为方便显示，累计净流入从 2022 年 1 月 1 日开始计算。 2022-1-2 2022-2-2 2022-3-2 Bloomberg, ，数据区间：2022 年 1 月 3 日-2022 年 3 月 18 日，为方便显示，累计净流入从 2022 年 1 月 1 日开始计算。 近期房地产信用风险也为港股带来压力。从历史上来看，中国信用债债券收益率与港股走势整体呈现负相关关系。相关信用风险事件的发生会显著影响港股投资者的风险偏好，进而拖累港股的走势。2022 年以来，房地产行业风险持续发酵。3 月 7 日，惠誉将中国房企龙光集团有限公司的长期外币和本币发行人违约评级从“BB-”下调至“B+”。近期中资美元债整体收益率大幅上升，这也导致了海外资金对于中国经济的担忧加剧，市场情绪较为低迷。 图 5：中资债券整体收益率升至历史最高 Bloomberg， wind，数据截至 2022/3/18 、 政策底已现，市场还会再次探底吗？ 上周国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，政策底已现。会议针对宏观经济、地产企业、中概股、平台治理和金