创投基金：适应创投要求的集合投资制度.pdfVIP

4. 创投基金：适应创投要求的集合投资制度 从制度经济学看创投基金的组织制度 4.1 投资基金的制度经济学含义 4.2 通过投资基金间接从事创投的制度优势 4.3 通过投资基金间接从事创投需解决的问题 4.4 国际社会创投基金组织制度选择 4.5 信托制度对创投基金的局限性 4.6 合伙制度对创投基金的适用性与不足 4.7 公司制度对创投基金的制度优势与制度成本 4.8 创投基金的管理构架 4.1 投资基金的制度经济含义 1.投资基金的本质：与“单个投资计划”相对应 的“集合投资计划”或称“集合投资制度”。 当制度安排是公司时，便是投资公司； 当制度安排是合伙时，便是投资合伙； 当制度安排是信托时，便是投资信托。 2.投资基金在资产管理活动中的地位 （见下 表） 附表：投资基金在资产管理活动中的地位 单个投资 集合投资 自我管理 分散自我投资 合伙型基金 公司型基金 委托管理 分散委托投资 公司型基金 信托型基金 4.2 通过投资基金间接从事创投的制度优势 1、降低交易成本 2、提高投资运作效率 3、控制投资风险优势 4、规模经济优势 4.3 通过投资基金间接从事创投需解决的问题 1、基金组织的稳定性 2、债务连带责任的承担问题 3、“委托—代理” 问题：逆向选择与道德风险 4、确保运作效率切实提高需解决的问题 集体决策下可能出现的低效率 分工合作关系下的权利义务相对性 5、制度成本问题 4.4 国际社会创投基金组织制度选择 1、美国创投基金组织制度的变迁 (1)以公司型起步并快速发展时期 (2)公司型受挫、有限合伙快速发展时期 (3)公司型创投基金重新复兴时期 2、英国创投基金的组织制度 (1)创业投资信托：本质上的创投股份公司 (2)创业投资有限合伙 3、其他国家与地区：几乎均按公司型设立 4.5 信托制度对创投基金的局限性 1、信托制度起源及其在证券基金中的应用 Use制— 民事信托—商事信托—证券投资 2、信托型投资基金的运作机制 信而托之，以至于所有权必须转移到受托人 3、信托制度对创投基金的局限性 (1)靠投资队伍稳定来维系基金稳定， 而信托契约的事前安排较难实现此目标 (2)由受托人承担连带责任对创投的影响 (3)较难解决委托代理问题 (4)决策速度上的优势在创投中难体现 (5)制度形成成本大 4.6 合伙制度对创投基金的适用性与不足 1、普通合伙的起源与及其运作机制 2、普通合伙对创投基金的不适用性 3、有限合伙对普通合伙的改进及其运作机制 4、有限合伙对创投基金的适用性与不足 5、合伙制度对公司机制的借鉴 1、普通合伙的起源及其运作机制 起源：巴比伦时期的合作收割、文艺复兴时期 的贸易企业 机制：由于是两个以上的人所组成的联合企业 故相对于个人独资企业而言，促进了资 源整合，提高了搞风险能力 但由于并没有形成独立的法人实体，而 只是“人的聚合” ，故不能独立地行使民 事权利、承担民事责任。 2、普通合伙对创投基金的不适用性 A）基金稳定性主要靠私人关系和事前协议维 系，任何合伙人的退伙即意味着散伙，不适于资 本规模大的创投企业 B）合伙人都承担连带责任，影响投资积极性 C）合伙人共同管理，没有形成制度化的选择 代理人和防范委托代理风险的机制 D）责权利的相对性，故主要适合于家庭企业 E）制度成本：运作成本低，但签约成本大 3、有限合伙对一般合伙的改进及其运作机制 起源于中世纪远洋贸易中的“船舶共有” 它将合伙人分为两类：一类如同一般合伙企 业中的合伙人一样，仍参与管理合伙，故仍承 担