云南城投怎么看.docxVIP

一、云南城投一、二级市场表现 从全国城投利差来看，2020 年 11 月永煤违约对信用债产生较大冲击，全国城投利差从 2020 年 11 月 10 日的 81bp 走扩至年末的 144bp，2021 年以来，机构存在欠配压力,推动信用利差由 2020 年末的高点逐步回落，城投信用利差下行至永煤违约前水平。 从云南城投利差来看，受区域内非标违约及云南省康旅控股集团有限公司（以下简称“云南康旅”）等负面舆情影响，2021 年 1-7 月云南城投利差大幅走扩，市场对云南信用风险的看法较悲观，随着整体信用环境的改善及云南康旅度过到期高峰，2021 年 8-10 月情况出现好转，信用利差持续收窄，11 月以来受云南康旅负面舆情影响，信用利差持续走扩。 图 1：2015 年以来云南城投利差走势（bp） 从一级净融资额情况看，2020 年 11 月至 2021 年 7 月，云南城投净融资额持续为负，累 计净偿还超过 600 亿元，2021 年 8 月净融资由负转正，与二级市场走势基本吻合。 图 2：2019 年以来全国城投净融资额（亿元） 图 3：2019 年以来云南城投净融资额（亿元） 在这一背景下，本文将分析云南省的经济财政债务等方面，并对云南主要发债城投平台进行梳理，以供参考。 二、云南区域经济概览 云南地处中国西南边陲，东与广西和贵州毗邻，北以金沙江为界与四川隔江相望，西北隅与西藏相连，西部与缅甸唇齿相依，南部和东南部分别与老挝、越南接壤，共有陆地边境线 4061 公里。云南具有丰富的自然资源，被誉为“植物王国”、“动物王国”、“有色金属 王国”。云南下辖昆明、曲靖、玉溪、昭通、保山、丽江、普洱、临沧 8 个地级市，以及楚雄彝族自治州（以下简称“楚雄”）、红河哈尼族彝族自治州（以下简称“红河”）、文山壮族苗族自治州（以下简称“文山”）、西双版纳傣族自治州（以下简称“西双版纳”）、大理白族自治州（以下简称“大理”）、德宏傣族景颇族自治州（以下简称“德宏”）、怒江傈僳族自治州（以下简称“怒江”）、迪庆藏族自治州（以下简称“迪庆”）8 个自治州。 经济发展：云南经济总量处于全国中下游水平，各市州经济发展不均衡 云南省GDP 规模处于全国中下游水平，人均 GDP 较低。2021 年云南省GDP 为 27146.76亿元，排名全国 18 位；人均 GDP 为 57490 元，排名全国 21 位，低于全国水平（80962元）。GDP 增速为 7.30%，低于全国水平（8.1%）。 云南省各市州经济发展较不均衡，分化较为明显，昆明经济实力明显高于其他地区。从 GDP 规模来看，昆明 2021 年 GDP 为 7222.50 亿元，位居云南省首位；云南其他市州 GDP 规模有一定差异，曲靖、红河和玉溪经济总量分别以 3393.91 亿元、2742.12 亿元和 2352.30 亿元位列云南省各地级市 2~4 名；其余 12 市 GDP 总量均在 2000 亿元以下， 1000-2000 亿之间的有大理、楚雄、昭通和文山等，1000 亿以下的有普洱、临沧、西双版纳、德宏、丽江等。从 GDP 增速看，云南下辖市州 GDP 增速分化。其中，曲靖增速表现突出，2021 年 GDP 增速以 12.0%位居省内第一；楚雄和昭通以 11.2%和 10.1%的增速位居第 2、3 位；红河、玉溪、丽江、文山 GDP 增速位于 8%-10%之间；昆明 GDP增速仅为 3.7%，德宏 GDP 增速为-5.1%；其余各市在 6%-8%之间。 图 4：2021 年全国各地区 GDP 及增速（亿元） 图 5：云南省下辖地级市 GDP 及实际增速（亿元） 各市统计局 财政实力：云南整体财政实力较弱，各市州综合财力分化明显 云南省 2021 年财政收入增速排名靠后，财政收入规模和财政收入质量均处于中下水平。 云南省 2021 年一般公共预算收入为 2278.20 亿元，与 2020 年相比被内蒙古、重庆反超， 下跌至第 20 位；一般公共预算收入增速为 7.6%，排在全国第 24 位；一般公共预算支出 为 6634.40 亿元，财政自给率为 34.34%，排在全国第 23 位。在 2021 年的一般公共预算收入中，税收收入占比 66.46%，为 1514.20 亿元。 图 6：2021 年全国各地区一般公共预算收入、支出及财政自给率（亿元） ，各市统计局， 从综合财力来看，云南省下辖市州差距较大，昆明整体实力最强，曲靖、红河和玉溪处于第二梯队。一般公共预算收入方面，昆明最高，为 689.12 亿元，其余各市均在 200 亿元 以下，迪庆、怒江一般公共预算收入小于 20 亿元；增速方面，西双版纳（12.4%）和德宏（9.3%）的一般公共预算收入增速较高，位于省内前二，昆明增