2020年疫情期间白酒表现复盘.docxVIP

2022 年 3 月，新冠疫情反复，深圳、上海等一线城市相继沦陷，再次对餐饮、酒店等消费场景造成严重冲击。回顾 2020年，疫情初始年对国内经济、居民可支配收入、资本市场等各方面均产生较大影响。为探究当下疫情对白酒的影响，我们按照国内新冠确诊人数以及牛津大学编制的严格指数（Government Response Stringency Index），将 2020 年疫情防控划分为四个阶段：第一轮严格管控期、放松期、第二轮严格管控期和反复期，我们从基本面、业绩、股价和估值四个角度出发，对每个阶段中的白酒上市公司表现进行复盘，探究其中的内在规律与共性，进而得到对于当前形势的启示。 图表1 2020 年我国疫情防控经历了四个阶段 严格管控期放松期严格管控期反复期新冠确诊人数（右轴） 严格指数: 严格管控期 放松期 严格管控期 反复期 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0  250 200 150 100 50 0 Wind 图表2 我国城镇人均可支配收入及人均消费性支出累计同比（%） Wind 20% 城镇居民人均可支配收入: 城镇居民人均可支配收入:累计同比（%） 城镇居民人均消费性支出:累计同比（%） 2020年新冠疫情伊始， 居民消费水平遭遇重大冲击 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% 一、 第一轮严格管控期（2020.1.22-2020.3.28） 基本面复盘：疫情冲击批价下滑，渠道库存高企 批价表现：受疫情负面冲击影响，高端、次高端酒批价均出现不同程度的下滑 根据泸州市酒业发展促进局披露数据，2020 年 1 月下旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为 104.70，环比指数为 100.16， 2 月中旬开始，受疫情影响叠加春节结束，全国白酒批发价格环比指数逐步下跌，白酒批价波动向下，直至 3 月下旬定基总指数为 104.73，环比指数为 99.94。 分价位带来看，1）高端酒批价迅速回落，飞天茅台散瓶（53 度）一批价最低跌破 2,000 元，比春节前的高点回落 300 元， 3 月下旬小幅回升至 2,100 元左右，与 19 年同期相比下降 8.5%；五粮液（52 度）一批价由节前的 920 元回落至 900 元。 2）次高端酒批价也出现了小幅回落，根据泸州市酒业发展促进局披露的名酒价格环比指数，3 月习酒/舍得/汾酒/酒鬼酒价格环比分别下跌 1.21%/0.48％ /0.29％ /0.69％。3）地产酒中徽酒价格回落显著， 3 月古井/口子窖价格环比分别下跌 1.87%/0.57%。4）大众酒批价也有所影响，3 月河北衡水老白干大青花下跌 2.84％。 图表3 严格管控期间飞天茅台（53 度）一批价走势 图表4 严格管控期间五粮液（52 度）一批价走势 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800  飞天茅台53度一批价（元/500ml）  950 940 930 920 910 900 890 880 五粮液52度一批价（元/500ml） 2020/01/22 2020/02/12 2020/03/04 2020/03/25 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 国酒财经， 资料来源：今日酒价， 图表5 2020 年 1-3 月全国白酒商品批发价格定基总指数 类别 1 月 2 月 3 月 月环比 上旬 中旬 下旬 月环比 上旬 中旬 下旬 月环比 上旬 中旬 下旬 全国白酒价格总指数 99.98 99.92 100.07 100.16 100.13 100.12 99.87 99.88 100.01 100.06 100.16 99.94 一、名 酒 100.17 99.92 100.07 100.21 100.11 100.13 99.85 99.74 99.92 100.05 100.12 100.04 二、地方酒 99.59 99.86 100.12 100.17 100.26 100.19 99.83 100.09 100.2 100.1 100.33 99.7 三、基 酒 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 资料来源：泸州市酒业发展促进局， 渠道表现：疫情的严格管控对终端动销产生显著影响，渠道库存高企 2020 年春节疫情大规模爆发，政府采取严格的管控措施以遏制疫情的进一步扩散，倡导“不外出、不聚餐、不拜年”。 一季度作为白酒传统消费旺季，管控措施使得白酒的消费场景受到限制，居家隔离导致人口流动减少，终端需求及动销受到较大压