金融风险管理3市场风险的度量.pptVIP

山东财经大学金融学院 （一）情景分析（Scenario Analysis） 1、含义： 通过构造金融市场中某些特殊情景，来评估金融市场极端事件对资产组合价值变化的影响。 2、方法步骤：情景构造 情景评估 （1）情景构造 产生某些市场极端情景，是情景分析的基础。 市场因子波动的极端情景 第九十四页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 一、概率分布与分位数 1、概率分布 （1）离散型随机变量的概率分布 （2）连续型随机变量的概率分布 x 0 1 2 3 P(x) 1/4 1/4 1/4 1/4 第六十二页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 2、分位数 中位数：将一组数据按照升序从小到大排序后，处于 中间位置上的变量值为中位数。 四分位数（quartile）:将一组数据按照升序从小到大 排序后，通过三个点将全部数据平均分为四 部分，则第一个点对应的变量值为四分位数。 十分位数（decile）: 百分位数（percentile）: 第六十三页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 二、VaR的计算 （一）VaR的定义 VaR（Value at Risk）：在一个目标投资期内，在给定的置信度下（比如c=95%或c=99% ），资产组合的预期最大损失即为VaR 。也可以作以下理解： 你有95%（或99%）的把握你的损失不会超过某一个值，那么这个值即为VaR。 实际损失超过VaR 值的概率小于1-c。 VaR风险测量的优点：以一个简单易懂的数字表明投资者在金融市场的波动中所面临的风险大小。 第六十四页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 ５% W* 相对VaR W 绝对VaR 第六十五页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 1、VaR的基本计算公式 几个假设条件： W0：初始投资额 R：目标投资期的投资收益率 则 为目标投资期末资产组合的期望价值. 则 ：W*为给定置信水平下的资产组合的 最小价值. （二）VaR的计算 第六十六页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 （1）相对VaR 相对VaR：资产组合投资期末的期望价值E(W)与给定置信水平 下的资产组合的最小价值之差。 （2）绝对VaR 绝对VaR：资产组合 的初始价值W0与给定置信水平下的资产 组合的最小价值之差。 第六十七页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 总结： 计算VaR的关键：寻找资产组合的最小价值W*或最低收益率R *。 若期限较短，期望投资收益率可能很小（接近于零），此时，相对VaR和绝对VaR结果相近。否则，相对VaR更为合适，因为它以资产组合的期望价值为比照标准。 第六十八页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 2、根据频数分布计算VaR（确定 R *或者 W* ） 计算VaR的一般方法：给定资产组合价值（或收益率）的概 率分布f (W)（或f (R) ），在给定的 置 信度 下（比如，95%），找出最小的 W* （或R * ）。 例子：根据频数分布计算资产组合收益的VaR ： 考虑某种资产组合，历史上10年中该资产组合每日收益数据共有2527个，其分布情况如下图所示： 第六十九页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 每日收益的频数分布 单位：百万美元 从经验（频数）分布中求5%分位数对应的收益值（-47），用期望收益（0）减去该值即可求得资产组合收益的VaR：VaR =0-(-47)=47 5%×2527=126（个） 第七十页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 使用频数分布度量市场风险VaR存在的问题： VaR仅有有限的精度：VaR的值受样本时期长度和所使用的统计方法的影响。 VaR没有给出最坏情形下的损失。 VaR没有给出损失分布的描述：对于同样的一个VaR，可以有两个非常不同的损失分布。（对照下一页的两个图） 第七十一页，共一百零七页。 山东财经大学金融学院 虽然VaR相同，但第二种分布下，发生巨大损失的概率非常大。 5%×2527=126（个） 5%×2527=126（个） 第七十二页，共一百零七页。 山