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零售企业O2O转型的财务风险评价研究——以永辉超市为例 摘要：人民生活水平的提高刺激了生鲜电商行业的迅速繁荣，2019年年末，疫情之下的生鲜电商更是迎来了发展新风口。电商大潮的冲击造成的传统生鲜零售业增长疲软趋势不言而喻，对此，许多生鲜零售企业着手O2O转型，以适应新型零售模式的兴起。如何建立有效的财务风险评价模型，对转型期的财务风险进行评价与控制，对生鲜零售企业具有重要意义。文章借助永辉超市O2O转型的案例，以功效系数法结合熵权法对其转型期的财务风险进行评价，根据评价结果发现：O2O转型造成的商业模式改变会引起个别财务指标异常，提高财务风险等级，企业需要采取相应措施进行风险管控。 关键词：生鲜电商，O2O转型，功效系数法，熵权法 1　引言 O2O的概念最早由美国Trial Pay公司的创始人Alex Rampell提出，他将其定义为“Online To Offline”，即线上到线下，通过线上引流带动线下消费。该概念随即被引入中国，并得以在实务中应用，苏涛（2012）认为：所谓O2O模式，就是在线上平台进行支付，在实体店进行体验。在O2O商业模式转型方面的研究也逐渐被丰富。刘赟（2017）指出，零售业向O2O模式转型的过程实际上是商家和客户为争取利润最大化所做的双向选择，商家积极提高自身服务水平和信用度是成功的关键。 对财务风险的探索始于20世纪30年代，Ross Westerfile Jordan（1995）是较早提出财务风险这一概念的学者，他认为企业的财务风险是通过债务筹资活动而产生的，在负债较大的情况下，企业无力承担本息，由此便产生了财务风险，也就是狭义层面的财务风险。 苏红梅（2014）由广义和狭义两个层面分析了企业的财务风险问题。从广义层面讲，企业的财务风险主要是因为企业经营环境的不确定性引发的；从狭义层面看，企业财务风险是因为企业经营成效不好，难以负担债务而引发的破产危险。针对财务风险评价模型的研究与应用主要集中于四类，分别是：单一变量模型、多元判别分析模型、多元逻辑回归分析模型以及人工神经网络模型。 Fitzpatrick（1932）最早采用单变量模型对财务风险进行预警研究，依据单个财务指标将19家公司分为正常经营公司和财务危机公司两组。研究发现，产权比率和净资产收益率是判别能力最高的两个指标。 Altman（1968）运用多元线性分析模型对财务风险进行评价，建立了类似回归方程式的Z-Score评价模型。 Martin（1977）是第一次将多元逻辑回归模型应用于财务风险研究领域的学者，他将多元逻辑回归模型和Z模型进行对比研究，发现多元逻辑回归模型的破产预测能力强于Z模型。 杨淑娥（2003）在参考Z计分模型的基础上，运用统计学中的主成分分析法进行实证研究，并提出上市公司的财务危机预测模型——Y计分模型，为财务风险评价领域贡献了一种科学有效的新方法。 2　案例介绍 本文借助永辉超市O2O转型的案例，对其转型期的财务风险进行研究，之所以选择永辉超市作为研究对象，原因在于：永辉超市作为生鲜零售行业中率先开展O2O转型的龙头企业，2017—2019年是其转型的关键期，对永辉超市该阶段的财务风险进行研究，可以为当前大量着手O2O转型的实体零售企业提供参考。 2.1　公司概况 永辉超市股份有限公司（以下简称“永辉超市”）成立于2001年3月，2010年12月15日在上海主板上市，是我国最早的生鲜农产品超市之一。如今，永辉超市已发展成为以生鲜零售为特色竞争优势的大型集团企业。 2.2　永辉超市O2O转型过程 2013年4月，永辉超市成立了全国电子商务总部，生鲜网站“半边天”正式上线。然而，永辉超市“半边天”项目上线不足两个月就因销售不佳，亏损严重而悄然下线，永辉超市的初次O2O策略以失败告终，这也标志着永辉超市O2O转型迈出的第一步。 2014年1月15日，永辉微店APP正式上线，作为永辉超市全新的O2O商业平台，永辉微店将线上“微店”选购、线下“实体店”提货有机融合起来。 2015年12月8日，永辉超市与京东到家宣布正式合作。永辉超市加入京东到家APP，在O2O层面开展深度合作。永辉超市以线下实体门店为支撑，将公司的门店网络、供应链体系与京东的物流配送、线上资源优势相结合，使其O2O业务得到了较大空间的发展。 2017年，永辉超市在“新零售”风口之下，推出了首家“超级物种”门店，通过打造线上APP与线下门店的多场景结合消费模式，着力形成以“O2O+生鲜餐饮+高端超市”为特色的经营业态。同时，腾讯公司拟受让永辉超市股份，助力永辉促进线上线下融合发展。 2018年，超级物种陷于亏损困境，自面世两年来亏损达10亿元。作为永辉超市线上业务代表的永辉云创被剥离出永辉超市，永辉超市向张轩宁转让永辉云创科技有限公司20%的股份，永辉超市