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PAGE PAGE 1 论双重股权结构在我国企业的运用 论双重股权结构在我国企业的运用 小米公司的注册地在开曼群岛，依据当地公司法和组织章程规定，小米公司的重大事项由3/4有投票权的股东同意通过，一般事项由半数以上有投票权的股东同意通过。综上，雷军拥有57.9%的投票权，可以确定一般事项;雷军和林斌共有87.9%的投票权，可以确定重大事项。 二、关于双重股权结构的思索〔一〕小米公司双重股权结构的优势1.解决了融资与操纵权不能共存的问题。小米公司在创业初期以及进展过程中都需要资金的支持，从其四个进展阶段来看，在每一个阶段，小米公司对于资金的需求量都是巨大的，而且快速扩张不断加大小米公司对于资金的需求。引进外部资金是小米公司的主要融资途径，外部资金的进入自然是以取得股权比例为对价的。在单一的股權结构下，融资多少，创始人或治理层的股权比例就降低多少，随之被稀释的还有投票权比例。在上市之前雷军的持股比例已经被稀释到缺乏以操纵小米公司，IPO之后雷军的股权比例还会被进一步稀释。双重股权结构平衡了筹集资金和保持操纵权的紧急关系。小米公司实行双重股权结构IPO之后，虽然雷军的手中只剩下28.6%的股权，但拥有57.9%的投票权，也就牢牢地把握了小米公司的操纵权。2.有效预防恶意收购。在“一股一权〞股权结构下，恶意收购使不少企业在面对竞争对手的觊觎时无力抵抗。双重股权结构使得可供收购的股权上所附着的表决权受到限制，从而使潜在收购方失去了收购的动力。因此，双重股权结构被认为是应对恶意收购狂潮的有力武器，很多企业都通过设置这种股权结构来防范恶意收购。小米公司自成立以来，成长之势良好，随着公司的不断进展，若出现了成长危机，很有可能面临被收购的威逼。利用双重股权结构可以防止其他公司的恶意收购，保证小米公司将来的良好进展。3.保证治理层决策的独立性。双重股权结构可以降低公司创始人及团队受到的来自激进投资者的压力。对于小米公司来说，雷军及其创始团队对公司的影响力极大，在公司诞生、进展的过程中付出了巨大的心血。因此，对于创始人及团队来说，公司的长久稳定进展相比于猎取巨大利益更为重要。但投资者带有较强的投机性，更注重本钱与收益、投入与产出的比例关系，比起公司的经营进展更在意短期收益。假如公司的创始人或治理层能够掌控公司，就能更好地幸免投资者干扰公司的日常经营决策，降低对公司战略决策的影响，提高决策效率，幸免公司因为中小股东过度追求短期利益而处于危急之中。〔二〕小米公司双重股权结构存在的问题1.对投资者利益的威逼。双重股权结构实行的AB股打算本身是一个不平等的结构，大股东通过提升投票权的方式把握了公司的话语权。在公司进行决策时，会出现大股东和中小股东的利益相对立的状况。这时，中小股东就无法通过行使表决权的方式来爱护自己的利益，中小股东的表决权被大幅度减弱。2.披露信息不准时、不完善。在公司的日常经营活动中，作为公司创始人的A类股股东，了解公司的内部信息，熟知公司的全部状况，不需要通过公告或是对外披露的财务信息、非财务信息来了解公司的状况。因此，A类股股东难以设身处地地考虑其他B类股股东的需求。AB类股股东的信息不对称现象频繁发生，无法满足B类股股东对于公司进展的知情权。在将来，A类股股东可能会因为过度追求自己的规划而忽视其他股东的诉求，忽视市场进展的大势，使公司陷入不利的境地。3.对公司治理的负面影响。有很多实行双重股权结构的互联网公司因为操纵人的决策失误而走向衰败，但操纵人的投票权与其所承当的风险责任却不成正比。A类股股东以较少的股权把握着较高的投票权，当公司在运营过程中出现问题、甚至面临倒闭的风险时，A类股股东也只是承当了与股权比例相对应的风险，中小股东却要承当相对来说比较大的风险，为A类股股东的决策失误买单。这种状况可能会对公司治理带来比较大的负面影响。〔三〕双重股权结构对市场的影响1.吸引优质企业。2021年，百度在纳斯达克上市时发行了不同表决权股，之后中国内地多家创新型企业纷纷效仿，接受同样的股权结构在美国证券市场上市。2021年，阿里巴巴因为香港市场不情愿开放双重股权结构，也奔赴美国上市，对香港市场造成了冲击。讨论发觉，在美国上市的企业中以互联网公司最具代表性，大多都是为了美国开放的双重股权结构而选择放弃本国证券市场而奔赴美国上市。由此可见，双重股权结构起到了吸引优质企业的作用。2.削减股票市场的动乱。高度分散的股权直接导致兼并收购现象成为资本市场的新常态。传统的“一股一权〞结构很难起到提前预防的效果，只有在恶意收购已经发生时，才寻求一些还击的措施，如毒丸打算、白衣骑士等，实施这些措施的目的是为收购制造障碍，通过提高企业的收购本钱，增加企业的收购难度。但是，这种方式虽然防范了收购，却损害了股东的利