第四章资本成本和资本结构.ppt

第四章 资本成本和资本结构;4.1 资本成本 资本成本，通常又称为资金成本。从投资者方面来看，它是投资者提供资金时要求补偿的资金报酬率；从筹资者方面看，它是企业为获取资金所必须支付的最低代价。 4.1.1 资本成本的概念和意义 资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资金和借入长期资金）的成本。 ;4.1.2 个别资本成本的估算 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。 1.长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，因此，一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为： 或者;2.债券成本 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。 3.优先股成本 企业发行优先股股票筹资，同发行长期债券筹资一样，需支付筹资费用，如注册费、代销费等。 ; 某公司发行面值为1000元的债券4000张，发行价格为1100元，票面利率为8%，发行费用为发行价的5%，公司所得税率为25%。试计算公司债券筹资的资本成本？;6;4.普通股成本 普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。 （1）评价法 评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，普通股资本成本的计算公式为： ; 某公司发行普通股，发行价格为15元，发行 费用3元，预计第一年分派股利1.5元，以后每年增加5%，试计算其资本成本率？;9;（2）资本资产定价模型法 按照“资本资产定价模型法”（CAPM），普通股成本的计算公式则为： ;5.留存收益成本 留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益成本的计算方法不止一种，按照“股票收益率加增长率”的方法，计算公式为： ;6、??期筹资（融资租赁），其公式为： 7、商业信用（直接信用），商业信用即俗称的商品赊购，是指在商品交易过程中由于延期付款而形成的借贷关系，是公司之间的直接信用。公式为： ;4.1.3 综合资本成本 综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资本成本，其计算公式为： ; 例：某企业年初的资金结构如下： 项目 金额 (1)长期债券(年利率9％) 600万元 (2)优先股(年股息率7％) 200万元 (3)普通股(每股200元) 800万元 合计 1600万元 该企业适用50％的所得税率，筹集各种资金均无筹资费用。上年每股税后利润为25元，全部发放股利。每年股利增长率为6％。假定该企业在计划年内拟增资400万元，现有两套筹资方案。 A方案：发行400万元长期债券，利率为10％，由于企业负债增加，风险增大，普通股市价跌至160元。 B方案：发行200万元长期债券，年利率为10％，另发行200万元普通股，由于企业资信增加，普通股市价升至250元。 试从资本成本的角度决策应该采用哪个方案？ ;对于A方案： A方案的综合资金成本率＝30%×4.5%+10%×7%+40%×27.1%+20%×5%=13.89% ;对于B方案： B方案的综合资金成本率＝ 30%×4.5%+10%×7%+50%×16%+10%×5%=10.55% 故应选择B方案。 ;4.1.4 边际资本成本 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 1.计算筹资突破点 筹资突破点的计算公式为： 2.计算边际资本成本 任何项目的边际成本是该项目增加一个产出量相应增加的成本。 ;例：边际资本成本的计算　　　　　　 某公司的资金来源于公司债券.优先股和普通股．其中,公司债券的税前成本分别为:发行量在300万元以内,占10%;发行量在300万元至800万元之间,占12%;发行量在800万元以上，占15%.优先股的成本始终为12%.普通股中留存收益的成本为15%;若发行新股,则发行费用为发行量的8%.公司目前的资本总额为4000万元,公司债券.优先股和普通股的比例为30:5:65,即公司债券为1200万元,优先股为200万元,股东权益为2600万元.公司的所得税税率为33%.该公司在下一年度准备筹措新资,已知该公司预计可新增留存收益400万元.计算该公司不同筹资额