公司理财的谜团和求解.pptVIP

账面价值 V.S. 市场价值 你追求哪一个？ 现有股票的每股市场价值最大化。 所有者权益的价值最大化。 第三十页，共五十一页。 公司理财的环境 金融环境 税收环境 法律环境 社会环境 政府 第三十一页，共五十一页。 公司理财的环境——金融市场 公司 流动资产 固定资产 金融市场 短期债务 长期债务 权益股份 其他利益相关者 政府、员工、社会 公司发行证券 税等 股利和偿债 再投资 图1 企业和金融市场之间的现金流动 筹资 投资 分配 IPO之谜 资本结构之谜 股利之谜 第三十二页，共五十一页。 金融市场 一级市场 公司最初销售证券的市场，卖方是公司，目的是筹资 权益和债务 公开发行和私下募集 二级市场 在投资者之间买卖 两类二级市场：拍卖市场和交易商市场 第三十三页，共五十一页。 何为公司理财IPO之谜资本结构之谜股利之谜 第三十四页，共五十一页。 什么是IPO? IPOs ，Initial public offerings, 即首次公开发行是指股份有限公司委托投资银行等中介机构第一次向广大的投资者公开募集资金，并在证券交易所挂牌交易。 IPO抑价(Underpricing)是指新股一级市场的发行价低于二级市场的上市价，表现为新股发行上市首日的收盘价明显高于发行价，上市首日能够获得显著的超额收益。IPO首日超额收益通常用首日交易价格相对于发行价格的变动百分比来衡量。IPO抑价使得IPO的投资者获得了超过正常的股票收益率。 第三十五页，共五十一页。 Ibbotson（1975）：IPO发行存在11.4%超额收益率——IPO之谜。 根据有效市场理论，在一个完全有效的市场中，信息是完全公开的，股票的价格反映了其内在价值，而发行价格也是按市场的需求情况确定，新股上市的首日价格不应该显著高于发行价格，因为按照一般均衡的原理，发行市场不可能长期处于失衡状态，大量的逐利行为会使超额利润消失。 然而，国内外大量实证研究表明，IPO抑价是各国普遍存在的现象。发达国家的抑价程度在15%左右,一些新兴国家在60%左右,我国IPO抑价程度更是出奇的高：388% ！ 第三十六页，共五十一页。 第三十七页，共五十一页。 解释IPO之谜 IPOs之所以存在首日高收益，表面上看来要么是新股发行价过低，即一级市场抑价（underpricing）；要么是IPOs首日市场过度反应，即二级市场溢价（overpricing）。因此对于IPOs之谜进行解释的理论也大致可以分为两类，一类基于理性范畴，认为是种种原因的存在导致发行价格低于股票的内在价值，而二级市场是有效市场；另一类则认为是二级市场的不理性导致超额收益。 第三十八页，共五十一页。 公司理财的谜团和求解 厦门大学经济学院金融系暑期系列讲座 主讲：黄娟娟 第一页，共五十一页。 黄娟娟，福建厦门，2001年毕业于厦门大学计算机与系统工程学院，2003至2008年就读厦门大学管理学院公司理财专业，完成硕士、博士研究，2007-2008年曾作为访问学者在德国Furtwangen大学访问，2008年加入厦门大学金融系。 第二页，共五十一页。 如何上课？ 必备品：一张A4纸，一支笔 随堂小游戏 轻松听、轻松问 实用性+趣味性 Enjoy it! 第三页，共五十一页。 如何通过本门课程？ 课堂表现 案例或作业 第四页，共五十一页。 如何找到我？ 电话：5172173 电子信箱： 第五页，共五十一页。 教材和参考书 Corporate Finance 第六页，共五十一页。 公司理财 Corporate Finance 直觉 价值 实用性 人们一般怎么考虑这个问题? 学习公司理财后，应该怎么考虑这个问题?二者之间的差异？ 问题的关键是什么？ 这个知识有什么用途？ 举出真实例子来证明你已经学会了。 第七页，共五十一页。 何为公司理财？资本结构之谜IPO之谜股利之谜 第八页，共五十一页。 公司与理财 公司 理财 第九页，共五十一页。 什么是公司？ 公司 第十页，共五十一页。 什么是公司？ 公司是一种团体，一种社会组织。它是某一些人为一定目的而结合成的团体或社会组织。 公司为法人，具有民事权利能力和民事行为能力，依法独立享有民事权利和承担民事义务。 公司是以营利为目的的一种企业形式，即以营利为目的来组织进行生