美联储加息周期中，中美资产价格表现如何.docxVIP

历史上加息周期对于美股的冲击偏短期，但此轮美联储面临美国经济增长与降低通胀的两难局面，此轮股市下跌幅度超历史平均水平，预计后续还存在调整风险。虽然历史上快节奏加息对于长期美债利率的提升更有效，但此轮加息开启前利率已消化了较充分的加息预期，预计后续美债利率存在上行空间，但上行幅度或小于历史快节奏加息下上行幅度。美联储紧缩预计采用加息前置策略，未来几次议息会议加息 50bps 的可能性较大。 ▍ 美联储加息周期内美国金融资产表现如何？ 美国股市对美联储加息的抗压性较高 对于加息周期整体而言，美国股市具有较好的韧性，对于加息压力存在一定的定力。从加息周期整体来看，1970 年以来，9 次加息周期中除了 1972 年-1974 年的加息周期内标普500 指数下跌14.1%，其他加息周期中，标普500 代表的美国大盘股市场均表现较好，实现了正收益。但纳斯达克代表的成长股、科技股的波动性较大，3 次加息中下跌，六次加息中整体上涨，最大跌幅为 30.6%，最大涨幅为 70.8%。 图 1：不同加息周期下美国股市抗压性较高（%） 标普500 纳斯达克 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0  -30.6 70.8 38.425.930.515.921.48.26 38.4 25.9 30.5 15.9 21.4 20.8 9.8 8.7 8.2 6.8 11.6 6.2 0.1 -14.1 -7.6 -2.4 Bloomberg，Wind， 具体来看，加息对美国大盘股的冲击偏短期，负面冲击集中在首次加息后三个月内，对于成长股的影响略深远一些。首次加息后三个月后（或更早），标普 500 通常开始反弹，但在加息末期由于经济出现下行压力，美国大盘股也可能会有所下跌。但对于成长股而言， 1990 年后加息的冲击较长期，或持续至 1 年。但对于较短期的加息周期，加息停止后标 普 500 与纳斯达克均出现了反弹。 加息周期 1972-1976-1980-1983-1987-1994-1999-2004 加息周期 1972- 1976- 1980- 1983- 1987- 1994- 1999- 2004- 2015- 2022- 标普 500 1974 1980 1980 1984 1989 1995 2000 2006 2018 2022 首次加息 3.11 -0.60 4.06 3.20 0.40 0.62 5.16 1.77 -0.42 0.71 首次加息 -0.14 4.85 1.28 7.49 11.49 -1.08 -3.20 -3.43 -7.91 -0.43 首次加息 2.18 -1.79 4.77 9.90 19.12 -3.85 -6.56 -2.30 -0.06 前一个月 后一个月 加息周期 1972-1976 加息周期 1972- 1976- 1980- 1983- 1987- 1994- 1999- 2004- 2015- 2022- 标普 500 1974 1980 1980 1984 1989 1995 2000 2006 2018 2022 后三个月 首次加息 3.45 -7.61 6.85 4.07 2.55 1.88 5.97 4.43 10.59 首次加息 -11.01 -6.06 -15.89 18.11 11.03 35.34 -10.80 11.34 31.05 首次加息 -24.00 3.58 31.18 56.18 39.66 68.00 -27.89 31.78 24.69 末次加息 -1.12 -2.33 2.01 7.36 4.96 2.37 7.47 -0.57 -7.07 末次加息 -5.36 -9.20 2.94 -0.71 1.22 3.24 -0.11 0.45 8.24 整个加息 -14.09 9.77 8.70 8.22 25.89 0.13 6.80 11.57 20.84 加息周期 1972- 1976- 1980- 1983- 1987- 1994- 1999- 2004- 2015- 2022- 纳斯达克 1974 1980 1980 1984 1989 1995 2000 2006 2018 2022 首次加息 5.31 1.57 6.63 3.74 -0.49 0.39 8.03 2.98 0.33 -0.75 首次加息 1.46 6.59 5.92 8.22 12.32 1.71 -1.77 -7.83 -10.28 -1.94 首次加息 5.42 3.60 10.43 17.69 21.09 -4.76 2.24 -7.37 -4.55 首次加息 -5.35 12.90 20.61 -7.39 -4.74 -0.68