股利决策与增长的管理.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * 权益资本收益率ROE 第九十页，共一百零四页。 可持续增长率 g*＝？ g*= 留存收益率×总资产收益率×权益乘数 如果一家公司收益留存比率R=40%，权益乘数A/E=3.0，则 g*=1.2 × ROA 第九十一页，共一百零四页。 可持续增长率与总资产收益率 总资产收 益率ROA 增长率 1.2 ROA ◆ ◆ ◆ 增长过快 增长不足 A B C 第九十二页，共一百零四页。 调整增长速度或资产收益率 总资产收 益率ROA 增长率 1.2ROA ◆ ◆ ◆ C B A 第九十三页，共一百零四页。 改变财务政策 总资产收 益率ROA 增长率 1.2ROA ◆ ◆ ◆ C B A 第九十四页，共一百零四页。 第五节 公司增长的管理 第九十五页，共一百零四页。 当实际增长超过 g* 时，怎么办？ 措施1：发售新股。 实际中公司很少这样做。许多公司都不愿意发行新股 措施2：提高财务杠杆 措施3：削减股利支付比率 第九十六页，共一百零四页。 措施4——剥离资产 其意义：一是获取现金；二是能减少销售增长率。 这一条也适合于单一业务公司，清理存货资产，能提高资产周转率，减少销售。 第九十七页，共一百零四页。 当实际增长超过 g* 时 措施5——业务外包。多外购少自制，释放被套住的资产，提高资产周转率，同时还减少了销售额。 第九十八页，共一百零四页。 当实际增长超过 g* 时 措施6：提高价格。既减少了销售又增加了利润率。 措施7：兼并。寻找“现金牛”或者财务上较为保守的公司。 第九十九页，共一百零四页。 波士顿咨询矩阵 问题小孩 明星 瘦狗 现金牛 相对市场份额 业务增长率 大 小 第一百页，共一百零四页。 波士顿矩阵 现金牛能产生多于企业有效投资的现金 问题小孩需要额外的现金以维持快速的增长 明星一般能产生他们所需要使用的现金量 第一百零一页，共一百零四页。 波士顿矩阵 最优的波士顿矩阵是包括了明星、现金牛和问题小孩业务的平衡组合。瘦狗业务的吸引力最小，常常被剥离出去。 第一百零二页，共一百零四页。 当增长不足怎么办？ 增长不足的公司遇到的问题：如何处理产生的利润超过公司需要的困难？ 措施1——继续投资于核心生产经营。 措施2——返还现金给股东 措施3——购买增长 第一百零三页，共一百零四页。 内容总结 股利决策与增长的管理。更新：2016-6-23。股东的投资收益率＝股利收益率＋股价增值。而当盈余资金超过其投资需求时，将资金归还股东。外部融资时，需要经过外部投资者审核的过程。投资专家有：投资银行、信用评级机构、证券经纪公司等。第二节 向股东返还现金的其它方式。(2), 股本剥离（分立）。类似于股本剥离，被剥离的资产成为一家新。该部分与公司其它部分经营相冲突所造成。成熟期：增长减缓，由从外部吸收资金转变为能产生超过公司投资需求的资金。公司资本结构不变，股利政策不变。这也是这一条件下销售所能达到的最大增长率。Self-sustainable growth rate—SGR。g*= 留存收益率×总资产收益率×权益乘数 第一百零四页，共一百零四页。 * * * * * * * * * * * * * * * * * (1), 股本缩减 出售价值被低估部门的资产，然后以股票回购或股利的形式向股东返还现金。 出售资产 获得现金 向股东返还现金 第五十八页，共一百零四页。 (2), 股本剥离（分立） 将被低估行业的资产剥离出去，成立一家新的公司。将新公司的股票分配给原公司股东。原公司所有权结构不受影响。 成立一家新公司 第五十九页，共一百零四页。 (3), 分拆整家公司 在股本分拆中，公司按照行业分拆成多家新的公司，股票按照原来的所有权结构进行分配，原公司注销。 第六十页，共一百零四页。 （4）股本转移 （换股） 成立一家新公司 原有股东可换股 类似于股本剥离，被剥离的资产成为一家新 公司，原公司股东有权将母公司股票转换成新 公司股票。公司所有权结构发生改变。 第六十一页，共一百零四页。 改变股本的原因1：价值被低估 该部门管理水平低劣。出售或剥离有利于改善经营管理。 该部分与公司其它部分经营相冲突所造成。 有一部分股东认为某一部分价值被低估，股本转移就是一个好办法，让这些股东以原公司股票换取新公司股票。 第六十二页，共一百零四页。 原因2：税收与监管的考虑 税收因素：分离出去可以获得减税上的好处。 监管因素：从受监管严厉的母公司分离出去可以降低被监管的水平。 第六十三页，共一百零四页。 原因3：对债权人财富的剥夺 在股本缩减中，现有资产的出售以及清算股利的支付，都会使债权人的处境更糟糕。