外卖大战复盘，乘胜追击一鼓作气，攻城拔地扭转乾坤.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .位置服务基础设施成熟，服务消费线上化进程加速 5 \o Current Document 本地生活：道阻且长，无限战争5“吃”是生活服务的敲门砖，高频刚需外卖是必争场景.……7 13融资现金流+经营现金流共同支撑外卖大战9团购大战结束是更重要的催化，外卖天生更适合中国………10 \o Current Document .履约难度抬高进入壁垒，很快只剩寡头玩家 14 \o Current Document 烧得出流量但烧不出粘性，体验和效率是致胜要素 14 \o Current Document 履约要求高规模效应强，多进四格局很快形成17校园与写字楼是激战焦点，外卖从低端向高端打更有优势.22 \o Current Document 配送能力始终是迭代提升的关键24 \o Current Document .下半场更精彩：三进二寡头互博，体系对抗时代26 \o Current Document 百度上半场落伍，从三强争霸到绝代双骄26 \o Current Document 饿了么的先发优势如何消耗殆尽：三四线力不从心28 阿里参与下半场四大战役，但战术无新意能力尚未蜕变..…31 \o Current Document 美团的选择：垂直第一，持续复制，穷寇莫追35 .场景之争，奠基之战，本地生活格局初定38 \o Current Document 本地即时配送网络成为基础设施，从外卖到送万物38 \o Current Document 2B业务成万亿蓝海，供给侧向在线化与数字化升级39本地生活服务奠基之战，从BAT到ATM的格局之变.…….41 \o Current Document 餐饮产业链巨变：品牌和供应链标准化加速提升43 \o Current Document .投资建议45 \o Current Document . 风险提示45图目录 图1：数字化、服务化是消费幅员进化方向 5 图2：截至2020年底的生活服务行业细分赛道规模20-25万亿(单位: 万亿CNY) 6 图3：生活服务市场赛道线上化渗透率低于20% 6 图4：2010-13年移动互联网用户增速在20%以上6 图5：移动互联网接入流量爆发式增长 6 图6：团购供给和履约在线下，属于Locaiion驱动业务中B不动C动7 图7： 2017年时，外卖已经成为最重要的本地生活服务流量入口场景8 图8：餐饮和食品消费的市场规模到达了 10万亿元以上9 图9：历次流动性宽松后，热点融资风口往往出现激烈商业战9 图10：团购大战后，移动互联网风口融资数量骤增9 图11：2015年外卖大战融资金额突破了团购大战记录9 图12：BAT三大巨头经营现金流日趋稳定 10 图13：巨头投资活动在2013年后逐步活跃10 图14：连锁化率高的美国餐饮品牌具备自建配送的基础12 图15：中国餐饮行业极度分散且需求多元化12 \o Current Document 图16：美国外卖市场的份额之战仍在激烈进行13 图 17：截止 2()2()Q3, Doordash 后来居上市占率 52%, UberEats+Postmates 合计29% 13 图18：外卖业务的盈利模型与核心影响因素14图8 ：餐饮和食品消费的市场规模到达了 10万亿元以上 中国食品消费按交易金额计算（单位：十亿元） 餐饮消费非餐饮消贽 在线渗透率 数据来源：艾瑞传媒、融资现金流+经营现金流共同支撑外卖大战 流动性宽松的短暂窗口期,融资活动现金流再次活跃。2012年欧债危机 期间短暂的流动性宽松窗口期登加移动互联网爆发式增长，资金涌向本 地生活服务众多热门领域。实际上，不仅仅是外卖，同城信息、短途出 行、OTA等领域均在2014-16年期间爆发了资金支持下的市场份额争夺 战。 图9：历次流动性宽松后,热点融资风口往往出现激烈商业战中国人民银行M 2货币月度同比增速（% ） 数据来源：中国人民银行、图10 ：团购大战后,移动互联网风口融资数量骤增 图11 ： 2015年外卖大战融资金额突破了团购大战记录 互联网行业融资金额（亿元）耕招校检裨校校⑥科校营营数据来源：投中网、 互联网行业融资金额（亿元） 耕招校检裨校校⑥科校营营 数据来源：投中网、 数据来源：投中网、数据来源：投中网、巨头经营活动现金流日益充分?相比融资现金流胜在稳定性战略视角 和产业资源匹配。阿里巴巴、腾讯、百度在各自领域建立起深厚壁垒， 现金流口益充裕，且对流量、产业幅员的持续饥渴驱动下亲自下场。美 团度过了团购大战最困难的时刻，经营活动现金流亦有大幅改善。 数据来源：投中网、 相比于追求短期、高回报、速胜，但