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四图解析中国“前所未有的”信贷泡沫 2013年06月18日 20:18 文 / 张 澄 近日，惠誉称中国信贷泡沫为现代世界史上前所未有，并发出警告称中国影子银行系统已经失控，因为借贷者难以展期短期债务，系统面临的压力在不断上升。 惠誉给出的数据论证“很恐怖”： 自雷曼倒闭以来，中国的信贷总额从9万亿美元上升至23万亿美元，在短短5年中复制了整个美国的商业银行系统的规模。 中国的信贷占 GDP 比率在五年内从75%上升至200%，而美国次贷危机及日本90年代初经济泡沫破裂前的该比值大约为40%。 详细报道可参见华尔街见闻此前报道：惠誉：中国信贷泡沫为现代世界历史上前所未有 影子银行系统已失控 BI 汇总了4张图表来对中国目前的信贷“泡沫”进行阐释。 首先，越来越多的信贷增长，却得出了越来越慢的经济增长。下图对比了中国名义GDP、总信贷和银行贷款的走势： 其次，理财产品问题也不容忽视。在中国，理财产品非常受欢迎，这是由各种各样的风险资产做主体的零售产品，这些产品作为正常投资或储蓄的替代选项，少了很多保障。 而中国监管部门对于理财产品的严厉打击使得2013年理财产品的发行量放缓。但惠誉高级董事朱夏莲表示，这些产品依然会对银行部门造成风险，因为其规模非常大。 下图为惠誉对中国理财产品规模进行的估算： Estimated Outstanding WMPs Estimated outstanding WMPs (LHS) State banks % of d,epo sits (RHS) Joint-stock banks % of deposits (RHS) Top 30 city/rural iss, uers % of deposits (RHS) (CNYbn) 14,000 12,000 Other city/rural iss, uers % of deposits (RHS) ＇｀｀，5 05 05 ＇ ｀｀，5 05 050 （％332 2115 0 - －8,000 － 6,000 。4,000 。 －2,000 － 08 09 10 11 12 Q113Q213e Source: Wind, Puyi Wealth Mgmt, PBOC, CEIC 第三，理财产品发行种类如今已经飙升至115种： No. of Products Issued Per Day 2007 2008 ＿- 1 ＿ -－I-lIIlI-l110 -－I-lIIlI-l 1 1 0 2 2010- 17iO2102310 17i O 2 1 0 2 3 1 0 2 (No. of products) Source: Wind lnformation, Puyi Wealth Management 最后，最近上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）上涨，这个指标被视为是衡量中国信贷市场流动性的有效指标。简言之，SHIBOR 的上涨显示出了流动性趋紧的状况。 最后，最近上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）上涨，这个指标被视为是衡量中国信贷市 场流动性的有效指标。简言之，SHIBOR 的上涨显示出了流动性趋紧的状况。 这些图表显示出了中国信贷泡沫的膨胀和流动性趋紧的现象。 Exhibit 6 2W SHIBOR rate declined by 22bps, but 1M SHIBOR increased by 87bps WoW in the 2nd week of June ％ 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 ,,a＞ONa das,,,a 1nra,aK,U,,,O , , a＞ON a das , , ,a 1nr a , aK , U, , , OLdes o -1nr , 601das , 601nr , , 60 e」 。 , 。 60u ． — Shibor (2 Week) `111I11,1_,_I｀、，P，I. `111I11,1_ ,_I ｀ 、 ， P，I . 呻| ＿ ，， ．， I 111111 11  Shibor (1 Month) ，， ，，＇ ` C 又e NCLe」W,CLuer斋eW兰a uer二I`ONdesH-`1nru Ae C 又e N CLe」 W ,CLuer 斋eW 兰 a uer 二I`ON des H-`1nr u AeN H `A，eW HLuer OLION OLIAeN OL，污乏 OLuer 60-ON 60AeN W 鸟