第2章企业并购财务管理概述2.pptVIP

美国标准石油No.1炼油厂 Cleveland,Ohio 1899 美孚石油前身 《下一个》——1904年的漫画：讽刺标准石油公司疯狂的兼并 第五十七页，共九十一页。 第二次并购浪潮 时间: 20世纪20年代的两次世界大战间的经济稳定发展时期 特点 : 纵向兼并 背景: --- 汽车工业、化学工业、电气工业、化纤工业等一系列新行业的产生 ---“福特制”的诞生； --- 工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透 e.g 洛克菲勒控制了美国花旗银行， 摩根银行则控制了美国钢铁公司 第五十八页，共九十一页。 福特 T型车 福特流水线 第五十九页，共九十一页。 洛克菲勒控制花旗银行 ----19世纪末20世纪初，斯提耳曼家族和洛克菲勒家族牢牢地控制了花旗银行，将它作为美孚石油系统的金融调度中心。 ----1929—1933年的世界经济危机以后，纽约花旗银行脱离洛克菲勒财团，自成系统。当时，由于业务每况愈下，曾一度依附于摩根公司。 ----到了20世纪40年代，纽约花旗银行趁第二次世界大战之机，大力恢复和扩充业务。战后，纽约花旗银行业务不断扩展。 ----50年代，美国爆发了大规模的企业兼并浪潮，纽约花旗银行在竞争中壮大起来，于1955年兼并了纽约第一国民银行，资产急剧扩大，实力增强，地位迅速上升。 第六十页，共九十一页。 摩根银行控制美国钢铁公司—专业投行的爆发力 ——20世纪的到来也是强大的金融资本主义的到来。金融资本额日益强大，使得它们对企业的渗透也日渐深入，真正的投行开始兴起。 ——1880年之后，摩根取代了欧洲的巴林和罗思柴尔德，成为美国最有权势的投资银行之一，并主导引进了美国发展所需的大量资金。 ——20世纪初，金融托拉斯在美国处于主导地位，直接促使了产业的并购整合。 ——1901年2月5日，皮尔庞特·摩根买下了洛克菲勒的几家铁矿和安德鲁·卡耐基的全部钢铁生意，J.P.摩根组建了美国钢铁公司，而摩根为此募集了7亿多美元的资金，共启用了300多家经纪商和银行发行债券及股票。 第六十一页，共九十一页。 摩根银行控制美国钢铁公司—专业投行的爆发力 前美国钢铁业巨头 安德鲁·卡耐基 新美国钢铁业巨头 摩根 第六十二页，共九十一页。 第三次并购浪潮 时间: 20世纪50年代和60年代的战后资本主义“繁荣”时期 背景: --- 美孚石油公司以10亿美元买下了麦考尔公司 --- 通用电气公司竟以21.7亿美元的价格兼并了犹塔国 际公司 特点 : 混合兼并、大规模 第六十三页，共九十一页。 第四次并购浪潮 时间与背景： 始于70年代中期,到80年代 进入高潮 特点: 投资银行的推动，LBO 第六十四页，共九十一页。 案例2-1：海尔的“休克鱼” 海尔公司在发展的道路上，并购整合是其重要特征。海尔的总裁张瑞敏提出了吃“休克鱼”的思路。 他认为国际上兼并分成三个阶段： 当企业资本存量占主导地位、技术含量并不占先的时候，是大鱼吃小鱼，大企业兼并小企业； 当技术含量的地位已经超过资本的作用时候，是快鱼吃慢鱼，像微软起家并不早，但它始终保持技术领先，所以能很快的超过一些老牌电脑公司； 到 90年代是一种强强联合，所谓鲨鱼吃鲨鱼，美国波音和麦道之间兼并就是这种情况。 第二十五页，共九十一页。 在中国，国外成功的例子只能作为参考，大鱼不可能吃小鱼，也不可能吃慢鱼，更不能吃掉鲨鱼。 在现行经济体制下活鱼是不会让你吃的，吃死鱼你会闹肚子，因此只有吃休克鱼。 所谓休克鱼是指硬件条件很好，管理不行的企业。由于经营不善落到市场的后面。一旦有一套行之有效的管理制度，把握住市场很快就能重新站起来。恰恰海尔擅长的就是管理，这就找到了结合点。 第二十六页，共九十一页。 2.经营协同效应 该理论认为，企业经营存在规模经济和范围经济，规模经济是指通过扩大生产规模而使单位产品的成本下降，从而获得收益：范围经济是指企业通过多种产品经营而使单位产品的成本降低，从而获得收益。规模经济和范围经济都可以产生经营协同效应。 并购正效应的理论解释 第二十七页，共九十一页。 前提：该产业存在规模经济，且并购前未达到。 一般这种经济效益的提升在并购后企业表现在三个方面： 资产整合，经营调整 → 降低成本，节约费用，扩大市场份额，提高收入； 实力增强，筹资更易，抗风险能力增强； 集中经费用于研发、设计和生产工艺改进等，扩大规模，产品升级。 企业1 经营效益 企业2 经营效益 并购企业的经营效益 + ＜ 并购正效应的理论解释 第二十八页，共九