如何看待未来的美元走势.docxVIP

美联储推出2.3万亿美元信贷计划 美联储推出2.3万亿美元信贷计划，从公布的计划内容来看，此次信贷计划覆盖面广 泛。上周美联储推出的规模达2.3万亿美元的信贷救助计划中，应该说其覆盖面是很广泛 的，从公布的这些计划中，①薪酬保护工程贷款计划Paycheck Protection Program Liquidity Facility；②群众企业贷款计划 Main Street Lending Program；③扩大 PMCCF 和SMCCF、TALF的资产购买规模;④市政流动性便利支持Municipal Liquidity Facility 四个工程，分别从小微企业、中小企业、大型企业到地方政府，进行全面的信贷支持。 表1：美联储2.3万亿美元信贷支持分布资料来源：美联储, 工程 对象 金额（万亿美元）杠杆倍数 备注 薪酬保护工程贷款计划 针对小微企业 0.35- 员工要求为500人以下 Main Street群众企业贷款计划 针对中小企业 0.68.00 员工规模要求为10000人以下，与申请 薪酬保护工程贷款计划可重叠 扩大 OMCCF 和 SMCCF、TALF 的 资产购买规模 针对中大型企业（具备 在资本市场募资能力） 0.8510.00 该工程新增可以购买垃圾债 市政流动性便利支持 州和市政当局 0.514.29 杠杆最高，或可以进一步扩大规模 2.3万亿美元信贷计划是否能够奏效？对于这个问题，我们认为，首先美联储的信贷 支持在理论上的规模是很大的，但实际中也需要考虑贷款渠道、小微企业特点的问题。从 美联储给出的最大规模上来看，这个最大规模确实是很大的。关键的问题是如何把贷款顺 利地支持到需要资金的企业，渠道与可贷资金都很重要，而在美联储推出的这些工程中， 给小微企业贷款的渠道可能是最有挑战性的。根据CNBC报道，截止美国时间本周一，薪 酬保护工程贷款计划合计贷出380亿美元，约为最大可贷资金的10%。从节奏上，可能不 能说很快，因为薪酬保护工程实际上在美国时间4月9日是扩容，其工程启动要更早于该 时点，CNBC的报道也提到具体的小微企业贷款难的问题。 其次是对高收益债的救助，从美联储角度来说，其也需要尽量防止损失，所以其对高 收益债也只是局部支持，更多低评级公司难以从这个理论规模最大的信贷支持工程获得资 金。市场对Main Street的期待由来已久，所以美联储官宣该工程并未带来多少意外，但 美联储表态购买高收益债那么有些超出市场预期。那么，美联储可以买多少高收益债呢？美 联储对这一点其实是有较高要求的，最直接的就是评级上的要求，其买入的资产范围要求 BB-或Ba3级债券及以上，而且还要求是在3月22日之前评级为投资级别。这其实反映 出美联储难以对所有资产提供信贷支持，美联储也需要防止损失。 另外，在贷款使用上美联储也做出要求，这局部要求合乎情理，预计不会制造更多门 槛，但需要关注长期影响。例如，在群众企业贷款计划中，明确要求需符合企业补贴、股 票回购、分红等限制要求。从短期看，企业的资金需求更多是流动性需求，所以短期这一 点影响不大；但长期看，如果这一点代表了对此前企业经营的反思，那么长期可能会对美 股产生深远影响。 总体来看，美联储的信贷支持在理论上的规模是很大的，但实际中也需要考虑贷款渠 道、小微企业特点的问题；从美联储角度来说，其也需要尽量防止损失，所以其对高收益 名称 简称 收盘价（元） 涨跌幅（%） 成交额（千万） 113515.SH 高能转债 126.24 -1.36 1.37 113516.SH 苏农转债 108.70 -0.60 0.45 113518.SH 顾家转债 119.98 -0.87 0.23 123002.SZ 国祯转债 127.35 -0.05 1.25 123004.SZ 铁汉转债 107.75 0.00 0.00 123007.SZ 道氏转债 106.93 -1.20 0.23 123010.SZ 博世转债 112.80 -1.68 0.37 123011.SZ 德尔转债 105.03 -1.62 0.59 123012.SZ 万顺转债 110.22 -3.06 1.81 123013.SZ 横河转债 118.30 -5.76 4.48 123014.SZ 凯发转债 113.57 -4.01 9.93 123015.SZ 蓝盾转债 107.20 -2.83 1.67 127003.SZ 海印转债 107.70 -0.56 0.99 127004.SZ 模塑转债 161.00 -11.60 62.20 127005.SZ 长证转债 117.70 -0.43 1.70 127006.SZ 敖东转债 107.40 -1.17 1.71 127007.SZ 湖广转债 117.80 -2.