稀土永磁材料行业2022年中期策略报告.docxVIP

磁材行业回顾 板块行情回顾 磁性材料板块年初以来跌幅-4.81%，但仍跑赢沪深 300 基准 7.97 个百分 点。截至 6 月 17 日，年初以来磁材板块累计下跌 4.81%，沪深 300 指数累计 下跌 12.78%，磁材板块跑赢沪深 300 基准 7.91 个百分点。从月度表现来看，磁材板块整体弹性强于大盘，在 1 月、3 月、4 月大盘整体下跌时，磁材板块相对大盘分别跑输 10.61 个百分点、7.94 个百分点和 7.45 个百分点，在 2 月、 5 月和 6 月大盘平稳或回升时，分别跑赢 12.99 个百分点、22.71 个百分点和 8.51 个百分点，板块波动性强于大盘。 图 1 上半年磁材行业 跑赢大盘 7.97 个百分点，弹性强于大盘 ，  年初以来板块估值大幅回落后修复，当前仍处于合理区间。截至 6 月 17日，年初以来磁材板块估值水平（整体市盈率 TTM）从 44.5x 大幅降低至最低时的 25.7x，最大降幅达到 42.2%，后随之修复至 37.1x，总体估值仍然回落 16.6% 。对比年初以来板块涨跌幅，估值回落是主导板块行情演绎的主要负面因素。我们认为导致于此的主要原因基于两条线索：一是疫情背景下宏观数据全面下滑导致 3 月中旬尤其是 4 月以来的风险情绪急剧升温以及在此环境下短期盈利预期的恶化，二是年初以来美联储加息预期不断加强引发对国内宽松政策掣肘的担忧，加之 3 月初开始 4 月中下旬加速的人民币贬值下长期无风险利率难以下行。年初以来，磁材板块估值最低下行至 11.9%分位，当前处于 41.4%分位，仍属于相对合理区间。 图 2 上半年磁材行业 估值波动情况 ，  基本面情况回顾 2021 年磁材板块实现营收 394.68 亿元，同比增长 57.13%；2022Q1 板块营收 126.5 亿元，创近年同期最高，同比增长 66.42%，营收增长进一步加速。 图 3 磁材板块累计营收及同比 图 4 磁材板块单季度营收及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 营收(亿元) 营收增速-右  80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%  140 120 100 80 60 40 20 0  单季度营收(亿元) 单季度营收增速-右  90% 70% 50% 30% 10% -10% ， ， 2021 年磁材板块归母净利润和扣非净利润分别为 35.7 亿元和 30.38 亿元，同比增速分别为 60.6%和 63.66%。2022 年 Q1 板块归母净利润和扣非净利润分别为 10.85 亿元和 9.61 亿元，同比增速分别为 59.58%和 59.17%，尽管 2022Q1 单季度业绩增速较 2021 全年略有回落，但仍保持较高增长。 图 5 磁材板块归母净利润及其增速 图 6 磁材板块扣非净利润及其增速 归母净利润(亿元) 归母净利润增速-右 40 35 30 25 20 15 10 5 0  80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%  扣非净利润(亿元) 扣非净利润增速-右 35 30 25 20 15 10 5 0  80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% ， ， 需求端：风电及新能源车领域需求前景仍然广阔，节能及伺服电机领域需求有望修复 国内需求保持快速增长，出口量跌价升反映供给偏紧格局 高性能稀土永磁材料在新能源汽车及节能产品领域应用占比明显提升。 2016 年高性能钕铁硼永磁材料下游主要以风电和消费电子为主，其次是汽车、变频空调及节能电梯领域。近年来随着新能源汽车快速发展及节能产品普及，此类领域高端稀土永磁材料应用占比明显提升，2020 年风电、新能源汽车、 节能电梯及节能变频空调成为四大主要应用领域，且结构较为均衡，另外工 业机器人领域应用占比大幅提升，而消费电子领域应用占比则大幅萎缩。 图 7 近年来高性能钕铁硼永磁材料下游需求构成变动 金力永磁招股书，  2022Q1 稀土永磁材料产量呈现加速态势。根据中国稀土行业协会数据， 2021 年，国内稀土磁性材料产量同比增长 16.62%，其中烧结钕铁硼毛坯产量20.71 万吨，同比增长16%；粘结钕铁硼产量9380 吨，同比增长27.2%； 钐钴磁体产量 2930 吨，同比增长 31.2%。 图 8 2022Q1 国内稀土永磁产量保持快速增长 图 9 国内各稀土永磁品种近年来产量增速 中国稀土永磁材料产量(万吨) 增速-右 25 20 15 10 5 0 2016 2018 2020 2022Q1  35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 50% 40%