周期景气持续，化工行业迎来发展机遇.pdfVIP

行业研究/行业分析 1. 2022年上半年化工景气不断回升 1.1 化工产品价格高位震荡，下游需求保持增长 2021Q4 以来化工行业景气呈V 字走势，目前中国化工产品价格指数 （CCPI）保持震荡上行态势。受 到双碳及能耗双控政策导致供给收缩、下游需求好转、成本支撑、宽松货币政策推动等因素，化工产品出 现一波涨价潮，上游原油、煤炭等大宗商品价格的上涨将成本逐渐向下游传导，在乌克兰紧张局势等因素 推动下，大宗商品价格持续上涨，支撑化工品价格高位。 疫情对于供应端的抑制使得化学原料制造等偏上游化工行业供需趋紧，市场表现突出；而偏下游的化 工子行业则受疫情、成本端高位、需求不振等影响较大。从下图可以看到化学原料PPI 累计同比持续走高； 而橡胶、化纤等产业链受疫情影响受损较大。根据国家统计局4 月27 日公布的统计数据显示，2022 年1-3 月，在41个工业大类行业中，24 个行业利润总额同比增长，15个行业下降，1个行业减亏，1个行业持平。 其中，化学原料和化学制品制造业增长18.4%。这一数字高出同期全国规模以上工业企业利润增长 （8.5%） 近 10个百分点。2022 年一季度全国化学原料和化学制品制造业产能利用率为77.9%，也高出同期全国工业 产能利用率 （75.8%）2.1个百分点。 图1：化工行业PPI 累计同比 （%） 图2：化工产品价格指数 （CCPI）走势 资料来源：国家统计局、山西证券研究所 资料来源：Wind、山西证券研究所 原油价格持续高位震荡，煤炭中长期供需向好。2022 年一季度国际原油价格均价较去年第四季度呈现 上涨走势，俄乌局势进一步升级令能源供应紧张进一步加剧，国际原油价格全面上涨。截至目前，EIA 库存 增加叠加美联储大幅加息施压原油，国际油价止涨下跌。美国WTI 原油7 月期货收跌2.0 美元，报 118.93 美元/桶；布伦特原油8 月期货收跌1.1美元，报 121.17 美元/桶。 目前市场原油库存持续处于低位，4 月经合组织商业石油总库存26.28亿桶，比3 月份增长180 万桶， 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 行业研究/行业分析 比去年同期减少2.87亿桶，比最近的五年平均水平低 3.32 亿桶，比2015-2019 年平均水平低2.99亿桶；美 联储大幅度加息使美元走高，美国5 月消费者价格指数(CPI)报告数据显示，汽油价格创历史新高，食品成 本飙升，导致通胀率触及近41年最高水平，这引发了对美联储将更激进收紧政策的预期；美国能源部宣布 将从战略石油储备中出售4500 万桶原油，这将为第四轮释储；俄乌谈判前景不明确，协议一旦达成，原油 将面临下跌风险；欧盟对俄罗斯的石油禁运仍在，OPEC 产油国闲置产能有限。综合来看，当前原油市场不 确定性因素较多，预计2022 全年WTI 原油价格将在90-110美元/桶运行，布伦特原油价格将稳定在95-115 美元/桶运行。 煤炭方面，今年以来受俄乌冲突等因素影响，国际煤炭市场供应紧张，导致国内外煤价倒挂，抑制我 国煤炭进口，我国能源外部压力持续增加。当前国内煤炭供应水平较高，主产区仍以长协保供为主，叠加 进入六月安全生产月，市场煤外销持续紧张，随着全国气温不断攀升、用电负荷不断释放，全社会用电需 求将继续攀升，带来煤炭需求提升，局部地区高峰时段将出现供需偏紧，根据百川盈孚数据，截止6 月29 日，全国动力煤市场参考价931元/吨，较上月末上涨7 元/吨；全国炼焦煤市场参考价2470元/吨，较上月 末下跌64 元/吨；全国无烟煤市场参考价 1644 元/吨，较上月末上涨87 元/吨；全国喷吹煤市场参考价 1845 元/吨，较上月末下跌 13 元/吨。预计下半年煤价高位振荡，中长期供需向好。 图3：国际原油价格 （美元/桶） 图4：煤炭价格 资料来源：Wind、山西证券研究