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2022年海晨股份业务布局及竞争优势分析 1. 海晨股份简介：深耕消费电子行业的一体化供应链综合物流解决方案运营商 公司成立于 2011 年，是消费电子行业供应链解决方案的运营商和管理者，主要为 全球科技制造企业提供集运输、仓储、关务和其他增值服务为一体的综合物流解决方案。 经过多年的发展，公司积累了 2200 余家优质客户，其中包含联想、索尼等在内的世界 500 强客户及其配套供应商，合作超过 5 年以上客户占比超过 50%。截至 2021 年年底， 董事长梁晨直接持股 30.26%、通过员工持股平台吴江兄弟投资公司间接持股 8.03%，合 计持股比例为 38.29%，是公司的实际控制人。 图：截至 2021 年年底，公司的股权结构 1.1. 业务：贯穿生产前、中、后环节的一体化供应链物流综合解决方案 公司在供应链物流各环节的服务模式包括： 1）生产前 To B 供应链物流集成服务。通过成熟的深港跨境运输和连接全国的干线 网络，结合境外料件集结仓库，配套口岸通关服务，为各类电子元器件厂商提供安全、 高效的门到门整车、零担货物运输及配套的接驳、仓储、清关等增值服务。 2）生产中 To B 供应链物流集成服务。通过 VMI（供应商库存管理）仓储、入厂物 流/ Kitting to Line（工单配料）、Milk-Run（循环取货）、成品下线管理等综合性仓储 服务，配套特殊监管区关务服务、场站管理服务，为保税/非保税制造企业提供全业务一 站式生产支持。 3）生产后 To B 供应链物流集成服务。成品发货仓（出口集拼）：为客户提供成品 出口集拼解决方案，通过实时物流计划选择海、陆、空、铁等运输方式，判定到库集结 或直发口岸等不同物流路径，提前预定资源和防控风险，实现成本与时效的最优平衡、 可视化节点跟踪等智能化、柔性化服务升级。成品运输配送：运用多年构建的华东—— 华南——西南骨干运输网络和集拼运作模式，依托信息管理和仓配体系，提供快速、精 准、安全的运输服务，结合出口通关服务，将成品交付至上海、深圳、香港、成都等各 大海空铁港口及国内客户端。 4）售后备品备件管理和综合增值服务：通过在中央备品备件库集中使用自动化分 拣，定制化系统，数据对接分享，实现海量 SKU 管理，复杂包装类型管理，自动物流 路径规划，自动订单管理分发，可视化节点跟踪管理等功能，满足客户对全球售后备品 备件的集中、分发和管理的需求。 1.2. 业绩：5 年维度看毛利率、销售净利率和 ROE 较为稳定，报表质量稳健 2017-2021 年，公司营收从 6.72 亿元增长至 14.68 亿元，复合增速为 21.57%；归母 净利润从 0.64 亿元增长至 3.09 亿元，复合增速为 48.23%。盈利能力方面，2017-2021 年公司的毛利率水平一直较为稳定（基本维持在 27%以上），销售净利率水平逐年提升， 2017-2021 年销售净利率分别为 10.27%、10.62%、14.64%、18.86%、21.97%（2021 年 有非经损益的影响）；ROE 水平也较为稳定，一直维持在 15%以上。分业务来看： 1）货运代理业务：主要包括运输业务、线边仓业务、关务业务、国际货代业务等， 其中运力主要是租用外部运力（占比 90%左右），2017-2021 年，公司货运代理业务收 入从 4.37 亿元增长至 7.79 亿元，复合增速为 15.55%；毛利率分别为 20.69%、21.71%、 22.62%、24.85%、23.49%，2021 年受到疫情影响有所下滑；占比营收总额从 67.91%逐 年下滑至 53.07%，总体来看货代业务在公司业务中的重要性逐年下降。 2）仓储服务业务：为客户提供多元化的仓储服务，以满足不同业务模式下的客户 需求，主要包括 VMI 业务、逆向物流（备品备件分拨中心）、HUB 等模式。2017-2021 年，公司仓储服务业收入从 1.98 亿元增长至 6.07 亿元，复合增速为 32.32%，增速显著 高出其他业务板块；毛利率分别为 37.78%、31.84%、33.86%、40.14%、36.60%，显著 高于其他业务板块；占比营收总额从 30.72%逐年上升至 41.39%，能够看出仓储服务业 务在公司业务版图中的重要性在愈发提升。 1.3. 分红：经营性现金流量净额良好、资产负债率低于 20%，2021 年慷慨分 红 2017-2021 年，公司经营性现金流量净额分别为 1.23、1.23、1.46、2.03、3.67 亿元， 占比归母净利润分别为 192.19%、153.75%、114.06%、104.10%、118.77%，自身造血能 力杰出；资产负债率分别为 29.87%、27.72%、25.81%、14.07%、16.8