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2022年大东方研究报告 1 无锡零售百货龙头，转型布局医疗健康 无锡商业大厦大东方股份有限公司（后简称“大东方”或“公司”）成立于 1998 年， 前身为成立于 1969 年的“无锡东方红商场”。公司持续深耕零售主业，并于 2002 年 成功上市。公司在巩固零售主业的同时，不断探索发展路径，至今战略布局经历两 次调整：（1）2002 年公司收购三凤桥、吟春大厦商贸公司、无锡新纪元汽贸集团部 分股权后，形成了一体两翼（以百货零售为主体，汽车经营服务和食品制造经营为 两翼）的战略布局。（2）2021 年公司逐步向医疗健康领域拓展，并剥离汽车业务， 形成了“商业零售+医疗健康”双主业战略布局。公司是无锡市辐射区域的商业零售服 务龙头企业，在江苏地区具有较强的品牌影响力，曾荣获“中国民营企业 500 强”、“中 国民营企业服务业 100 强”、“江苏省服务业 50 强企业”、“全国商贸流通服务业先进 集体”等荣誉。 股权集中决策高效，均瑶集团赋能业务拓展。截至 2021Q3，公司第一大股东 为江苏无锡商业大厦集团有限公司，持股 44.71%，实际控制人为上海均瑶集团。股 权结构相对集中，有利于经营稳定及决策高效。均瑶集团以实业投资为主，布局航 空运输、金融服务、现代消费、教育服务、科技创新五大业务板块，具有丰厚的资 源和扎实的产业运营能力，为公司在医疗健康领域的投资和投后管理赋能。 管理团队专业稳定，管理机制优化升级。管理层：席国良担任公司总经理二十余年， 成功带领公司完成一体两翼战略转型，具有丰富的行业经验和敏锐的市场洞察力，有望 助力公司布局医疗健康领域。其他管理层成员多从基层提拔，在公司内部任职多年，具 备专业性和稳定性。管理机制：公司启动了考核与评价相结合的管理机制，及时调整优 化管理团队；同时通过加强线上线下培训、开办企业内部研修班等多种方式，加强培养 力度，提升管理团队专业水平和管理能力。 传统业务增速趋缓，布局医疗健康业务。2016-2019 大东方营收 CAGR 为 1.06%， 归母净利润增速为 3.00%，传统业务增速放缓，公司积极寻求转型，开启新的业务布局。 随着消费升级以及医疗健康意识的增强，消费者对于更高层次的医疗保健需求在逐渐增 长，叠加国家及地方出台多项政策，鼓励社会资本进入医疗健康领域，医疗健康服务行 业前景广阔。公司在深耕传统消费的基础上，拓展至医疗健康消费领域。2020 年 12 月 公司出资 8000 万元，与上海涵铠合资设立“上海均瑶医疗”，持股 80%。2021 年公司通 过控股子公司上海均瑶医疗收购“沭阳中心医院”51%股权、健高儿科 40.67%股权（另间 接持有 2.80%的股权）、雅恩健康 60%股权，切入医疗健康领域。 剥离汽车业务，聚焦商业零售+医疗健康双主业。剥离汽车业务原因：（1）成长性 较低：根据乘用车市场信息联席会的统计数据，2017~2020 年我国乘用车销量 CAGR 为-6.71%，传统汽车经销市场呈现负增长，进入存量时代，竞争激烈。公司 2017~2020 年汽车销售及服务收入 CAGR 为 1.62%，公司汽车销售业务面临瓶颈，增长乏力。（2）盈利能力较差：2020 年汽车销售及服务业务毛利率为 6.63%，远低于百货零售业务 （41.74%）和食品餐饮业务（38.90%）。（3）占用资源较多：现有情况下保持一定规模 营业收入和利润的途径主要是三方面：①增加市场投入，拓展销售渠道；②加强精细化 管理，降本控费；③提高整车库存周转率，对库存较长的整车进行促销回笼资金。这对 公司人员精力以及资金投入提出了较高要求，资源占用较大。业务转型：2021 年公司向 控股股东江苏无锡商业大厦集团有限公司出售全资子公司东方汽车 51%的股权和控股 子公司新纪元汽车 51%的股权，剥离汽车业务，集中优势资源，聚焦于高毛利的食品与 百货等现代消费业务板块，稳固公司在传统消费零售领域的行业龙头地位，并逐步培育 医疗健康业务作为新的业绩增长点，双轮驱动增长。 2 存量业务整合聚焦，专注零售+食品餐饮 2.1 零售板块：转型升级，开启新篇章 2.1.1 位于无锡核心商圈，错位竞争 无锡大东方百货位于中山路商圈，交通便利，位置优势突出。中山路商圈是无 锡最繁华的中心商务区，能够辐射无锡全市，且周边景区资源丰富，具有很好的导 流效果。交通方面，大东方百货地处一二号地铁交汇处，靠近无锡高铁站，交通便 利。 商业体聚集，错位竞争。中山路商圈历史悠久又与时俱进，汇聚中高端百货商 场、购物中心等多种业态，其中，核心商业体定位明确，差异化优势突出。中山路 商圈龙头恒隆、云蝠、苏宁商场分别定位高端奢侈品路线、特色商业路线、中端美 食路线，大东方百货则专注轻奢和化妆品路线，错位竞争。 2.1.2 定位调整