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2022年观典防务研究报告 1、无人机禁毒龙头，服务+产品两大板块齐头并进 公司是中国领先的无人机整机、服务提供商，是国内最早介入无人机禁毒领域的公 司之一。公司的主营业务为无人机飞行服务与数据处理和无人机系统及智能防务装 备的研发、生产与销售，在无人机整机、单项技术、行业应用等方面，形成了拥有 自主知识产权的核心技术和产品，覆盖无人机设计、开发、生产、应用与服务等全 产业链。公司是国家级专精特新“小巨人”、高新技术企业、高新技术企业，具备完 整的军工资质。公司是国内唯一一家在两年内两次成功转板上市的企业，也是首家 转板沪深市场的北交所公司。 1.1、“国家级专精特精小巨人”，北交所转板第一股 2006 年起至今深耕无人机禁毒超 10 年，战略布局持续深化。公司于 2004 年成立， 2005 年确立了数据采集设备和数据应用解决方案的中长期发展策略，经过调研和探 讨后，将方向确立为无人机禁毒服务。2006 年开始为地方禁毒部门提供服务，凭借 无人机弥补了传统卫星遥感、人工毒品排查的不足，并逐步完善了禁毒飞行的工作 体制。2013 年以来逐步成为国家禁毒部门的单一来源采购供应商。 2015 年公司剥离 传统业务，专注无人机、禁毒领域。2016 年至 2019 年间，公司先后获得《武器装备 科研生产单位二级保密资格证书》、《武器装备质量管理体系认证证书》、《武器装备 科研生产许可证》、《装备承制单位资格证书》全部“军工四证”，具备完整的军工资 质。2022 年 1 月 27 日，公司转板至科创板上市的申请获上交所上市委员会审议通 过；4 月 26 日，公司终止在北京证券交易所上市，同日开始跨市场转登记至上交所 市场。公司是北交所的转板第一股，是多层次资本市场互联互通的重要历史性见证。 纵观公司历史，我们看到公司战略布局持续深化，依托自身优势抓住行业发展机遇， 未来有望在工业无人机以及军工防务市场大放异彩。 股权结构稳定，高管和董事多人具有无人机、禁毒专业背景。第一大股东高明持股 41.45%，第二大股东李振冰持股 11.25%，李振冰和高明系同胞兄弟，构成高明的一 致行动人。其余股东持股比例均在 2%以下。公司创始人高明是国内无人机禁毒航测 创始人；研发部负责人钟曦毕业于北京理工大学人机与环境工程专业；公司飞行队 队长李炎飞毕业于中国人民解放军空军大学航空机械专业，曾在中国人民解放军空 军第三飞行学院、哈尔滨飞行学员任职机械技师。管理层技术背景叠加多年行业深 耕经验为公司的发展提供坚实基础。 1.2、营收、净利润高速增长，盈利能力优秀 公司的收入和利润呈现出良好的成长性。公司营业收入从 2017 年的 0.81 亿增长至 2021 年的 2.30 亿，五年 CAGR 高达 23.2%；归母净利润从 2017 年的 0.30 亿增长 至 2021 年的 0.72 亿，五年 CAGR 高达 19.1%。2021 年公司营业利润大幅增长， 主要原因为持续的研发投入为公司的业绩规模提升奠定了良好技术基础，同时毛利 率相对较高的飞行服务与数据处理业务收入增长较快，在成本相对固定的情况下， 利润增加；除此以外期间费用支出占营业收入比例下降亦带动各项利润指标增长。 规模效应逐步体现，降本增效助推盈利能力提升。公司无人机飞行服务的毛利率常 年维持在 50%以上，数据处理和无人机系统及智能防务装备毛利率也在 30%以上。 2021 年公司毛利润率达到 53.21%，净利润率达到 31.45%，随着未来规模的进一步 扩大，这一趋势有望得到延续。公司销售费用率整体较低，主要原因为公司客户相 对集中，且主要客户与公司合作时间较长、合作关系良好，降低了公司销售费用的 支出水平。 1.3、深耕禁毒领域，产品矩阵丰富 围绕禁毒目标，无人机、数据服务两大业务板块协同开展。公司主要业务可以分为 产品销售为主的无人机系统与智能防务装备业务，以及提供服务为主的飞行服务与 数据处理业务。2021 年公司无人机系统及智能防务装备销售实现收入 1.19 亿元，收 入占比 51.62%，飞行服务与数据处理业务实现收入 1.11 亿元，收入占比 48.38%。 近年两大业务均快速成长，两大板块收入占比基本各自维持在 50%左右。但由于飞 行服务与数据处理业务的业务特性决定所需的人员及材料投入相对较少，成本占比 相对较低，因此毛利润显著高于产品销售业务，2021 年毛利润贡献达到 62.97%。 无人机型号多样谱系广泛，公司具备零部件到整机的一体化供应能力。公司的无人 机系统及智能防务装备业务，含无人机整机、无人机分系统、智能防务装备三大子 板块。整机方面，公司具备无人机系统设计、气动布局设计、飞控系统开发、飞行 试验、机体复合材料加工等无人机全产业链自主开发能力。自 2008