营运现金流的风险评估-现金流估算和风险分析.pptVIP

Profitability 0 Years X项目 公司总值 公司的其他部分 X项目与公司的其他资产是负相关的. 如果r 1.0,分散经营是收益的. 3. 如果r = 1.0, 没什么影响. 第三十一页，共五十七页。 3. 市场风险: 项目对分散化的股票组合的影响. 考虑股东的其他资产的账户. 依赖于项目?和与股票市场的相关性. 通过项目的市场beta来衡量. 第三十二页，共五十七页。 如何使用每种风险? 在大多数情况下市场风险是理论上最好的. 然而,债务人,客户,供货方和员工更多的是受公司风险所影响的. 因此,公司风险相关性是最大的. 第三十三页，共五十七页。 个别风险最容易衡量,但是直观性太强. 核心项目和其他资产都是紧密相关的,所以个别风险一般也会影响公司风险. 如果项目与经济状况高度相关的话,那么个别风险同样也会影响市场风险. 第三十四页，共五十七页。 什么是敏感性分析? 计算如销售额的百分比变化会对NPV 或 IRR的影响是多少. 除了一个变量改变外其他变量保持不变.当改变这个变量时,看其对NPV 或 IRR的影响是多少. 回答”如果……怎样”的问题.如:”如果销售额减少了30%情况会是怎样?” 第三十五页，共五十七页。 表格 根据原始数据的变化百分比 重新计算 NPV (000s) 单位销售额 残值 k -30% $ 10 $78 $105 -20 35 80 97 -10 58 81 89 0 82 82 82 +10 105 83 74 +20 129 84 67 +30 153 85 61 第三十六页，共五十七页。 -30 -20 -10 Base 10 20 30 Value 82 NPV (000s) Unit Sales Salvage k 第三十七页，共五十七页。 敏感线越陡说明风险越大.丝毫的改变都会导致NPV的大幅度减少. 单位销售线比残值或k线都要陡,所以对这个项目来说,应该更多的关注于销售预测的准确性. 敏感性分析结果 第三十八页，共五十七页。 敏感性分析的缺点是什么? 并不影响分散化. 并没有说明变量改变的可能性.如,销售线比较陡并不意味着销售额就会下降. 忽略在各变量之间的关系. 第三十九页，共五十七页。 为什么敏感性分析这么有用? 给分析个别风险以帮助. 区别比较关键危险的变量. 提供了盈亏平衡点的相关信息. 第四十页，共五十七页。 14 - * Copyright ? 2002 Harcourt Inc. All rights reserved. 项目风险管理和投资评估营运现金流的风险评估 Dr. David R. Chang, DBA (張潤明 博士) 第一页，共五十七页。 相关的现金流 营运资本管理 通货膨胀 风险分析:敏感性分析,情景性分析和模拟分析. 现金流估算和风险分析 第二页，共五十七页。 成本: $200,000 + $10,000运输费+ $30,000安装费. 折旧费$240,000. 存货增加了$25,000,应付账款增加了 $5,000. 经济生命周期为4年. 残值收入为$25,000. 加速折旧期限为3年. 项目案例 第三页，共五十七页。 增加的毛销售额= $250,000. 增加的营运资本成本= $125,000. 税率= 40%. 所有的资本成本= 10%. 第四页，共五十七页。 0 1 2 3 4 Initial Outlay OCF1 OCF2 OCF3 OCF4 + Terminal CF NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 为该项目的现金流列出时间线 第五页，共五十七页。 = 与项目相关的全部现 金流 减去 与项目无关的全部现 金流 增加的现金流 第六页，共五十七页。 不. 当我们在计算折旧时,这些资本成本就已经包括在其中了. 如果我们将其作为现金流的一部分,那我们就重复计算了资本成本. CFs应该包括利息费用吗?股利呢? 第七页，共五十七页。 不. 这是沉淀成本.我们只关注投资和营运资本的增加额. 假设去年花费了$100,000来改进这个生产线的场地,我们在分析中是否也应该将其列入其中呢? 第八页，共五十七页。 会. 接受这个项目就意味着我们不会获得这$25,000.这是机会成本，所以它应该在项目的成本考虑之中. 税后机会成本= $25,000 (1 - T) = $15,000 每年. 假如建筑场地每年出租的话会得到$25,000,这会不会影响我们的分析呢? 第九页，共五十七页。 会. 对其他项目的现金流的影响叫做”