债海观潮，大势研判，经济修复，利率修复.pptxVIP

摘要 行情回顾：随着8月经济的小幅修复，央行9月未继续降息，9月债市小幅回调，利率债品种收益 率普遍小幅上行，信用债收益率以走平为主，信用利差被动缩窄。违约方面，9月新增1个房地产企 业首次展期； 海外基本面：劳动力市场依旧紧张，美国经济韧性较强；能源供给短缺持续，欧元区通胀难以缓 解； 国内基本面：国内疫情有所好转，稳经济一揽子政策加快推进实施，8月国内经济增长小幅修复， 我们估算8月月度GDP同比从7月的2.5?回升至3.1?。生产端来看，8月工业生产和服务业生产同比均 小幅回升，绝对水平超过6月。需求端来看，8月投资和消费同比也快速回升。金融数据方面，8月 贷款和社融增速继续回落，融资需求依然偏弱。高频跟踪来看，9月国信高频宏观扩散指数先下后 上，月内震荡为主，预计国内经济向上修复的方向不变；价格方面，预计9月CPI回升至3?，PPI继 续大幅回落； 货币政策：9月货币政策保持平静，政策利率未继续下调，国庆假期来临，14天逆回购重启； 热点追踪：2022年中债市场隐含评级下调数量较2021年同期明显下降，上调数量略小于2021年同 期； 大势研判：稳增长政策加快实施，国内疫情继续好转，预计经济继续向上修复，利率也继续上行；;目录;目录;;9月季末货币市场利率小幅上行;经济增长小幅修复，10年期国债回到2.7 （震荡区间下轨）; 图3：3年期品种收益率走势;评级迁移：9月中债市场隐含评级下调金额快速下降;违约率和回收率：9月房地产债继续大量展期;目录;海外经济基本面——美国经济增长;海外经济基本面——美国通货膨胀;海外经济基本面——欧洲和日本;国内通货膨胀;国内通货膨胀;国内经济增长之生产端;国内经济增长之生产端;国内经济增长之需求端;;国内经济增长之需求端;国内金融数据;国信宏观扩散指数（高频）;8月CPI高频跟踪及预测;8月PPI高频跟踪及预测;长期核心经济数据判断;目录;公开市场操作：9月逆回购利率持平，公开市场小幅净投放;MLF：继续缩量续作;2022年第二季度货币政策执行报告解读;2022年第二季度货币政策例会解读;国信货币政策展望;目录;2022年中债市场隐含评级下调特征;2022年中债市场隐含评级下调特征;2022年中债市场隐含评级下调特征;2022年中债市场隐含评级下调特征;2022年中债市场隐含评级上调特征;2022年中债市场隐含评级上调特征;2022年中债市场隐含评级上调特征;2022年中债市场隐含评级上调特征;目录;经济运行的模式;;2022年的疫情冲击是三年以来最大的，防疫措施为常态化、动态清零 2020年：一次大型冲击（武汉疫情）； 2021年：若干次点状冲击（北方四省、南京疫情、西安疫情等）； 2022年：大型冲击（上海疫情）+若干点状冲击（深圳、成都等多地）；;正面因素展望：政策稳增长;最终结果分析;;投资级信用利差走阔概率更大;投资级信用利差历史分位数非常低（2016年以来）;;保护度测算;债海观潮，大势研判;风险提示