2022年劲仔食品研究报告.docxVIP

2022年劲仔食品研究报告 1、风味鱼制品龙头，A 股鱼类零食第一 股 1.1、 发展历程：立足休闲食品行业，十年深耕鱼 类零食 总部位于湖南省长沙市的公司，成立于 2010 年 8 月，原名为华文食品，经过 10 余 年的发展，已经成为我国知名传统风味休闲零食企业，聚焦休闲鱼制品、豆制品、禽肉 制品“三大品类”休闲零食，旗下品牌有“劲仔”、“博味园”、“长寿”等。公司于 2020 年 9 月登陆深交所挂牌上市，成为 A 股鱼类休闲零食第一股。2021 年公司为突出 核心单品，提升品牌知名度和影响力，更名为“劲仔食品”。 公司主要发展历程分为四个阶段： 1990-2011 年：1990 年创始人周劲松在湖南平江开始创业做酱干；1995 年，开辟 河南洛阳新市场；1997 年，产值开始突破百万元大关，并用周劲松的名字和头像注册 商标；2000 年，“劲仔”品牌诞生；2009 年集中优势资源专注风味休闲制品的研发与 销售；2003 年，郑州、石家庄劲仔食品有限公司分别成立；2010 年，湖南省华文食品 有限公司成立，迈向食品工业现代化；2011 年，正式进军休闲鱼制品蓝海赛道。 2012-2016 年：2013 年，率先采用“代言人+精准投放”策略，品销双增； 2014 年，全国领先的全自动化休闲豆制品生产线投产；2015 年，新建高水平智能制造生产 基地；2016 年，公司获联想控股佳沃集团战略投资 3 亿元。 2017 年-2020 年：2017 年，鱼制品成赛道黑马，销量跃居行业第一，入围首批 “CCTV 中国品牌榜”；2018 年，完成股份制改造，更名为华文食品股份有限公司；2019 年，战略升级，布局长沙筑巢引凤，深海小鱼销售达 12 亿包，线上线下销量行业 第一；2020 年，公司在深交所主板上市，成为鱼类零食第一股。 2021 年-至今：公司更名为劲仔食品集团股份有限公司，企业和品牌名实现合理统 一，知名度提高；2022 年，周劲松以现金认购定增，拟用于扩大产能、营销网络及品 牌建设和提升研发实力。 1.2、 股权结构：创始人为实控人，股权结构集中 股权结构较为集中，截止 2022 年 6 月，公司创始人周劲松、李冰玉夫妇为实际控 制人，共计持有 1.62 亿股，占公司总股本 39.84%。创始人、第一大股东周劲松任公司 董事长兼总经理，聚焦深耕休闲零食行业三十余载，2022 年 5 月认购本次定增，发行 股票 0.48 亿股，高度看好公司长远发展前景和湘式卤味赛道。第二大股东为联想控股 集团旗下佳沃集团，持股 11.68%。佳沃集团已在在饮品、水果、动物蛋白和品牌包装 食品等领域建立领先的全球化产业平台，投资果蔬好、佳北农业等优秀的食品企业。 1.3、 营收规模已超 10 亿元，产品矩阵不断丰富 营收和归母净利润分别从 2016 年 3.97/0.26 亿元增至 2021 年 11.11/0.85 亿元，5 年 CAGR 分别为 22.21%/26.73%。营收增速提高主要系股权激励计划影响；归母净利润 增速下降主要系原材料成本上涨以及新产品上市毛利拖累。最新数据显示，公司 2022H11 营收 6.2 亿元，同增 31.3%；归母净利润 0.57 亿元，同增 37.84%，主要系公 司推行大包装产品策略、开发及优化经销商、终端市场建设以及新产品推广所致，整体 业绩符合预期。 公司主要从事休闲风味食品的研发、生产和销售，现有主要产品是鱼制品、豆制品、 禽肉制品等系列。从产品结构看，公司产品 90%以上为鱼制品和豆制品，2021 年鱼制品 和豆制品营收占比分别达到 74.01%和 12.91%。2017 公司鱼制品营收从 2016 年 2.41 亿 元增至 2021 年 8.22 亿元，5 年 CAGR 为 27.81%。另外，公司积极扩展产品品类，持续 推出禽肉制品等新品。禽肉制品及其他产品占比从 2019 年 9.14%达到 2021 年 12.02%， 2021 年营收同增 98.61%，以禽肉制品为代表的新产品上市带来增量收入，产品体系更 加完善。 根据杜邦分析拆分来看，公司 ROE 处于上升趋势，从 2016 年 6.72%提升至 2021 年 9.70%，5 年 CAGR 为 7.62%。整体来看，ROE 的波动主要受净利率的影响；权益乘数近 年来稳定在 1.2-1.3，2021 年有所提高，财务风险较小，营运状况良好；总资产周转率 较好，常年维持在 1 次左右，2021 年提升至 1.07 次，周转能力较强；净利率在行业里 处于中上游水平，整体呈上升趋势，从 2016 年 6.52%增至 2021 年 7.55%；毛利率方面， 2018-2021 年小幅下降但整体较为可控，主要系大豆、油等原材料价格上涨