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2022年嘉亨家化研究报告 一、化妆品代工发展机遇 化妆品整体规模部分此处不再赘述，Grand View Research 显示，2017 年全球塑料包装（下 文简称塑包、包材）市场规模 1979.8 亿美元，国内市场规模为 496.4 亿美元（2019 年规 模以上企业 7916 家，大多为中小企业，2019 年平均收入约 1.24 亿元），预期未来增速在 3.5-4.5%左右；其中全球化妆品塑包市场规模约 110 亿美元，预期增速约 5%左右。 化妆品包装设计需要考虑多重因素，最基础的功能有保护化妆品内容物及标识化妆品各 项信息。外观新颖、高颜值的包装形式更能引发购买冲动，品牌商对包材外观设计、质 控、模具开发等能力提出了更高的要求。 随着国内居民消费能力的提升，化妆品行业的个性化、差异化需求膨胀且变化较快，品 牌商需要多元化产品组合以及用健康时尚的设计理念来迎合消费者需求；而线上渠道分 散，品牌商也需要花费更多精力在品牌经营及市场开拓；同时消费者对功效性、安全性、 稳定性的追求且快速变化的“口味”，品牌商也需要快速反应。 以往常见的模式是品牌商早期就建立了自有工厂，特别是涉及核心研发的内容物部分自 主生产，而非核心单品/新品及包材则外包。早期国内渠道和流量更迭相对缓慢，因此当 时的品牌商有足够的时间培育供应链及相关人才、技术的储备（已有配方、研发基础上， 生产工艺核心在于研发、生产人员对于投料时间、投料剂量的掌控，以及对如乳化速度、 搅拌速度、温度等生产设备参数的设定，技术积累无法一蹴而就）；但互联网特别是移动 互联网时代，渠道更迭迅速、产品丰富、品牌对注意力的争夺加剧，新进入者先追求起 盘后培育供应链在一定程度上风险更小、机会成本更低，因此现代的专业代工厂应运而 生。 除了新兴品牌和新品，较低毛利率的成熟单品（如成熟日化产品）或迭代飞快的产品（如 彩妆、面膜等）也会选择代工生产。前者品牌心智强而毛利率低阻挡新进入者，而选择 代工可以减少扩建工厂的投入、管理、生产等（特别是国际品牌跨国供应链较长，异地 管理难度增加），但成熟品牌对于供应商的质控要求、稳定性要求非常高，一经合作转换 成本也高；后者周转过快，自建产线成本高。随着国内 OEM/ODM 企业设备、产能、技术及相关配套不断提升，国际日化品牌商已逐渐将订单转向国内生产商，成为国内 OEM|/ODM 企业主要客户来源之一。 融合内容物和包材两种业务的供应商可以帮助客户节约中间利润环节和各种摩擦成本 （如需协调调度，确保有效数量的匹配，包材和内容物的特性、交货时间等的不冲突， 质量控制等），也提高对客户的综合服务水平。同为消费领域的运动纺服赛道上也有整合 上下游进行一体化综合服务的申洲国际，显著缩短产品交期、降低客户各方面成本。 监管层面，化妆品逐渐成为一类重要的居民消费品，药监局等部门通过制定一系列法规 对化妆品生产企业从原料使用、生产许可、产品备案/审批、信息标识、抽检等一系列流 程进行严格管控，行业准入门槛不断提高，部分生产能力弱、质量控制不规范的中小型 企业被逐步淘汰；另外引发需求端消费意愿、供应端的供应链、仓储物流等的变化， 也促使部分合规企业也主动收缩，行业集中度有望提升。 行业内除了嘉亨家化，头部代工企业有科丝美诗（中国），成立于 2004 年，研发人员近 300 人；成立于 2007 年的科玛（北京），拥有近 300 项专利；1998 年成立的锦盛新材（主 要做包材），2004 年成立的诺斯贝尔，2006 年成立的芭薇股份等。 二、公司概况 （一）塑包与化妆品代工协同发展 嘉亨家化主要从事日化产品 OEM/ODM（包括化妆品和家庭护理产品研发、配制、灌装） 及塑料包装容器的研发设计和生产，是行业内少数兼具日化产品及塑包研发、设计和生 产能力的企业，为强生、上海家化、郁美净、贝泰妮等主要客户提供一体化综合服务。 未来公司也将继续坚持一站式服务的发展战略，以客户价值为导向，以技术研发和产品 创新为手段，追求卓越品质，满足客户不断升级的产品需求。 公司前身为泉州华硕实业有限公司，2005 年设立，初期主要为知名日化产品品牌商生产 塑料包装容器。2007 年强生基于对公司质量控制、生产交货能力的认可，并经过严格审 核，将公司纳入包材供应链。随着国内化妆品行业快速发展，公司敏锐洞悉到化妆品品 牌商的生产、研发外包需求，2011 年公司开始开展化妆品 OEM 业务，其“质量优先于利 润”的产品理念通过了强生等品牌商的严格认证，不断积累国内外优质客户群体；2018 年公司整体改制为“嘉亨家化股份有限公司”，同时经过十多年经营，逐步形成日化产品 OEM/ODM 与塑料包装业务协同发展的策略，两项业务相辅相成，降低客户成本，也提 高了对客户的一体化服务水平。 凭借公司对产