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2022年皓元医药研究报告 前端业务持续发力，后端有望逐步迎来收获 工具化合物龙头企业，深耕产业、实力雄厚 深耕医药行业 16 年，小分子全产业链布局逐步完备。皓元医药成立于 2006 年，是一家专注于小分子药物研发服务与产业化应用的平台型企业。 公司发展历程主要分三个阶段：1）2006-2013 年：初创期，打造前端 小分子研发服务平台；2）2014-2017：快速成长期，2014 年首轮融资 后加速小分子研发平台构建；3）2018-至今：产业链延伸期，2018 年 安徽工厂开工，逐步延伸后端生产业务，打造小分子一体化外包服务平 台。 董事长管理经验丰富，研发、技术管理团队实力雄厚。核心业务管理团 队均拥有有机化学及相关学科的博士学位，大多数都曾经在国际国内的 知名药企中任技术和管理岗位，拥有丰厚的研发经验和优秀的管理能力， 创始人郑保富、高强均毕业于香港大学化学系。 后端发力在即，前后端协同推动持续成长 两大业务平台协同发展，工具化合物及分子砌块收入占比较高。公司业 务主要分为两块：1）前端：以 MCE、乐研平台为基础的工具化合物及 分子砌块业务；2）后端：专注工艺放大及生产的原料药及中间体业务， 其中工具化合物及分子砌块业务占比较高，2021 年收入 5.45 亿元 （+57.6%），占比约 56.2%。六大核心技术平台相辅相成，支撑前后端业务高速发展。公司具备优秀 的专业技术研发实力，多年来一直坚持研发及工艺开发技术创新，通过 在药物化学、分子模拟和有机合成方面的优势，自主研发系列产品，掌 握如高活性原料药合成和提纯技术、不对称合成技术、酶催化反应技术、 氟化技术等多种核心技术，构建了高活性原料药（HPAPI）开发平台、 多手性复杂药物技术平台、维生素 D 衍生物药物原料药研发平台、特色 靶向药物开发平台、药物固态化学等等。 工具化合物及分子砌块：品牌优势显著，步入快速成长期 全球市场空间广阔，预计2023年约253亿美元 分子砌块---药物分子的基石，每个完整的药物由不同类型的分子砌块拼 接而成。药物分子砌块（Building Block）为用于设计和构建药物活性分 子的小分子片段。可以理解为每一个药物分子是由一个个小型分子片段 拼接成的。分子砌块一般分子量小于 300，具有结构新颖、品种多样等 特点。 工具化合物主要以化学试剂为主，位于分子砌块下游，其构效关系明确，距临床候选化合物更近广泛应用于生命科学及医药研究领域，单位价值较高。工具化合物为具有一定生物或药理活性的小分子化合物。在新药研发的疾病模型中可作为化学探针激活或抑制特定靶标，改变其生物学 功能，并通过运用蛋白质组学、基因组学以及代谢组学等技术研究，确定疾病可能涉及的靶标及靶标间关系，帮助研究者明确治病机理和化合物作用机制，助力药物研发。工具化合物相比分子砌块，已是一个苗头或者先导化合物，其分子量较大，差异化更强。 根据沙利文及各家公司年报研发投入拆分分析，我们预计 2023 年全球 化学试剂/工具化合物/分子砌块市场潜在市场规模约为 253 亿美元，市 场空间广阔。核心假设： 假设一：预计 2023 年全球化学药市场规模约 11567 亿美元：据沙利文 数据，预计 2023 年全球化学药销售额约 11567 亿美元，2021-2023 年 复合增长 2.5%。 假设二：预计 2023 年全球药物研发费用率约 21.4%：据沙利文数据， 预计 2023 年全球医药市场销售额约 15953 亿美元，而同期研发投入约 2168 亿美元，因此假设 2023 年全球药物研发费用率约 21.4%。 假设三：预计 2023 年试剂耗材占全部研发比重约 20.2%：据 2020 年 恒瑞医药、丽珠集团、泽璟制药、贝达药业及微芯生物研发投入分析， 试剂耗材在药物研发费用占比平均约 20.2%。因此假设 2023 年试剂耗 材占研发投入比重同 2020 年基本趋于一致，约 20.2%。 我们预计 2023 年全球试剂耗材市场规模约为：11567 X 21.4% X 20.2% = 500.4 亿美元 假设四：预计 2023 年化学试剂/工具化合物/分子砌块占试剂耗材的比重 约 51.0%：据《生物实验室耗材市场及关键制造技术分析》及沙利文统 计的全球生物科研试剂市场规模及预测数据分析，2017 年生物试剂占全 球试剂耗材市场规模比重约 49.5%，则 2017 年化学试剂/工具化合物/ 分子砌块占试剂耗材的比重约 1-49.5%=50.5%。假设 2023 年化学试剂 /工具化合物/分子砌块占比同 2017 年趋同，因此假设 2023 年化学试剂/ 工具化合物/分子砌块市场规模约 500.4 X 50.5% = 253 亿美元。综上所述，我们预计 2023 年全球化学试剂/