2022年恒瑞医药研究报告.docx

2022年恒瑞医药研究报告 一 国内制药领军者，研发创新始终走在前沿 1.1 历经数十年发展，创新产品梯队日益壮大 公司成立于1970年，已成为国内生物医药行业领先的药企，从自主研发到销售实力兼备。数十年 来，公司坚持研发，不断攻克技术难关，主营业务已由最初的中间体原料药和基础用药，转变为 抗肿瘤、造影剂和麻醉剂三大重点方向。 公司从 2003 年起开始布局创新药研发，产品梯队日益壮大。 2014 年，公司研发并上市了国内第 一个真正意义上的创新药——阿帕替尼，公司自此走在研发创新前沿，已经上市包括阿帕替尼、 艾瑞昔布、卡瑞利珠单抗等 11 大创新药品种，大大促进了中国医药行业的革新发展。 1.2 经营稳健不断成长，销售实力强劲 长期经营稳健，内生增长不断。公司自上市以来，营业收入保持平稳高速增长，主营业务收入从 2000 年的 4.85 亿上升至 2021 年的 259.06 亿元，年复合增长率为 20.85%，累计增长 53 倍；扣 非后归母净利润从 2000 年的 0.57 亿增长至 2021 年的 42.01 亿，年复合增长率为 22.72%，累计 增长 74 倍。 公司净利润增速远高于营收增速，盈利能力突出。公司的毛利率自 2000 年以来稳中有升，于近 几年稳定维持在较高的水平，2021年毛利率达到85.56%；公司净利率在20年间保持稳定，2021 年净利率为 17.31%。 分板块来看，三大业务板块近年平衡发展。公司 2021 年抗肿瘤板块营收 130.7 亿元，同比下滑 14.4%，21 年毛利率约为 91%，属三大板块最高；麻醉板块营收 49.2 亿元，同比提升 7.09%， 21 年毛利率为 89%；造影剂板块营收 32.7 亿元，同比下降 9.93%，21 年毛利率维持在 72%。三 大板块逐渐平衡发展，成为公司未来重要驱动力。 强大的营销团队，是公司产品快速放量的有力保证。公司于 2018 年开始，建立产品线事业部制， 在公司层面成立肿瘤事业部、影像事业部、综合产品和手术麻醉事业部，由战略发展部横向协调， 逐步建立“四纵一横”的专业化营销体系。2021 年销售人员从年初的 17138 人优化至 13208 人，销 售人员单产提升至 196 万/人。近年，人员的精简进一步降低了销售运营成本，提升了销售运营效 率，推动销售健康、持续发展。 从市占率数据来看，公司强大的销售实力得以验证。根据样本医院用药情况，2021 年，公司样本 医药销售收入 Top10 的品种，市占率均排在前两位，9 个品种市占率均为第一，其余 1 个品种市 占率为第二，销售实力可见一斑。 1.3 研发背景深厚，不断拓宽创新边界 公司管理层股权架构清晰，研发背景深厚。公司实际控股人为孙飘扬，通过恒瑞医药集团持有恒 瑞医药24.11%的股份。以董事长孙飘扬为代表的核心高管团队大都为产业技术出身，拥有医学、 生物学、管理学等专业背景，且均具有丰富的工作经验，对企业的研发、销售、发展战略各方面 都有深刻的见解，再加上海外医药产业专家的加入，更进一步提高了公司的研发和决策能力。此 外，公司旗下子公司众多，涵盖研发、生产、销售、进出口、咨询等医药全产业链。 研发力度不断加大，研发费用持续提升。公司自上市以来，研发投入保持稳定高速增长，为公司 的创新研发和长远发展提供有力支撑。2021 年公司研发投入达到 59.43 亿元，资本化研发投入为 2.6 亿元，研发投入占营收 22.94%。整体来看，投入金额与占营收的比例均达到历史新高，研发 费用率已达到国际水平。 公司布局具有前瞻性，研发管线不断兑现。公司于 2001 年便着手布局创新药，并于 2003 年提交 了首个创新药艾瑞昔布的临床申请，象征着公司开始迈入仿创结合阶段。随后的 20 年间，公司持 续加码创新药研发，进一步迈入自主创新与国际化阶段，体现了公司卓越的战略眼光。截止 2021 年底，公司累计申报创新药 IND94 项，2021 年创新药 IND 申报数高达 26 项。此外，公司早先布 局的创新药管线不断开花，2011 年起创新药不断获批上市，到 2018 年公司已形成每年 1-3 个创 新药品种上市的良好态势，目前已有 11 款创新药管线。 创新药研发进展不断，多个品种有望上市。公司在研管线众多，其中 SHR-1701、SHR4640 以及 SHR-1314 等重要品种正处于临床 III 期；SHR-1316、SHR8008 等品种已申报 NDA，上市在即。 值得注意的是，公司就已上市的阿帕替尼等 8 款创新药，正在积极拓展更多的适应症，目前大多 处于 III 期或申报 NDA 阶段，进展速度较快，后续结果值得关注。 二 制药行业持续成长，变革下出现新机遇 2.1 制药行业持续发展，国