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2022年金山办公研究报告 1 报告要点 1. 公司是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件产品 及服务的设计研发及销售推广。主要产品包括 WPS Office 办公软件和金山词霸 等，皆由公司自主研发，是真正的全国产办公软件产品。 2. 主营业务主要包括 Office 系列软件，互联网广告推广业务。其中 Office 系列产 品软件根据不同商业模式划分收入结构： 1）授权销售模式：于软件订购数量较少的中小型机构客户，公司通常采用数量 授权方式；对于软件需求数量较大的大型客户，公司通常采用场地授权方式。 约占收入的 23%； 2）订阅销售模式：划分为机构订阅与个人订阅。个人或机构可以按月度、季度 或年度形式。部分增值功能和稻壳儿内容平台资源，也支持按功能或按 数量购买。机构订阅与个人订阅分别占收入的 17%和 52%。 3）互联网广告推广业务：为有推广需求的客户在客户端及网站平台上提供广告 位，占收入的 8%。 3. 海外巨头经验来看，主要总结为：1）B 端客户是办公软件的主要方，收入 规模占 Office 软件相关业务收入的 80%。2）从授权模式向订阅模式转变，有效 降低了业务收入的波动性，实现更好的持续性。3）协同办公类产品的推出，实 现了 Office 办公软件与团队交流的互补，进一步促进 B 端的订阅转型与意 愿。 4. 金山办公的实践来看： 1）公司起家于 C 端市场，当前月活数据、率、ARPU 数据持续增长。2022 年中报，公司月活用户达到 5.70 亿；率 5.01%；ARPU 达到 65.8 元（年 化）。C 端市场的持续成长是公司业务的基本盘。 考虑主要用户为高中阶段及高等教育阶段学生、第二及第三产业在职员工， 预计总用户群体覆盖 4.71 亿人。以 WPS 会员年 89 元计算，整体市场空 间 420 亿元。 从率的角度来看，公司当前的率约为 5.01%。而办公软件行业龙头微 软 Office365 率约 25%（5000 万用户，对应 2 亿月活）。若以 25%付 费率计算，可达市场空间约 105 亿元/年。 2）随着办公软件自主可控推进，公司机构授权业务有望快速放量。从招标网来 看，多地信创推进，不仅局限于党政机关，各地企事业单位也有陆续招标。按 照体制内就业人数约 9000 万（根据统计局局长《2021-2022 年中国经济年会》 发言），以 2：1 计算潜在需要的 WPS 授权数，预计约 4500 万套。当前招标统 计数据，对应约 500 元/套的授权售价，合计市场规模约 225 亿元。而 2020 年、 2021 年、2022 年上半年，机构授权收入分别为 4.6 亿元、9.6 亿元及 4.2 亿元， 合计约 18 亿元。机构授权业务空间广阔。 3） 公司近两年日益重视 B 端客户的订阅销售模式。推出协同办公产品，进一步 促进机构客户的订阅模式转化。当前协同办公领域产品各有特色： a) 飞书：功能全面，集合所有日常办公所需软件功能。从日常沟通、到日 程管理、远程会议、OA 审批等。全流程覆盖所有办公需求。 b) 钉钉：先发优势，用户群体庞大。 c) 企业微信，社交属性更强 d) 金山办公协同办公平台的优势主要在于吸引重度文字应用工作者，模板、办公软件的能力更强。现有的办公软件月活有望实现向协同办公平台转 化，同时协同办公作为订阅的新功能，亦将促进机构从授权向订阅 式购买的转化。 2 办公软件龙头，C 端、B 端齐发力 2.1 公司立足于国产办公软件研发 公司是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件产品 及服务的设计研发及销售推广。主要产品包括 WPS Office 办公软件和金山词霸等， 皆由公司自主研发，是真正的全国产办公软件产品。 公司的发展主要分为四个阶段： 1）初创期：1989 年，金山创始人求伯君推出 WPS1.0。 2）发展期：2021 年中国加入世贸组织，其中一个重要事件就是打击盗版，政 府做出购买正品软件表率，WPS 打响政府采购第一枪；2005 年，公司发布了里程 碑式的版本 WPS Office 2005，完全兼容 Office，个人版宣布免费。 3）加速发展期：2011 年，发布了 WPS Office 移动版，契合了智能手机用户对 移动办公应用“简单而强大”的心理需求，赢得了包括中国在内的全球用户的欢迎，迄 今为止，WPS Office 移动版的年复合增长率高达 300%；于 2012 年通过核高基重 大专项验收。 4）转型期：2015 年，面向企业的一站式云办公解决方案 WPS+云办公发布； 2018 年，召开主题为“简单·创造·不简单”「云·AI 未来办公大会」，并发布 WPS Office 201