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2022年安徽合力研究报告 公司概况：国内最大的叉车企业 公司是国内叉车制造商龙头。安徽合力股份有限公司成立于 1993 年 9 月，并于 1996 年 10 月在上海证券交易所上市。公司主营工业车辆、智能物流装备及其关键零部 件的研发、制造与销售业务，目前是我国规模较大，产业链条完整，综合实力与经济效 益良好的工业车辆研发、制造和出口基地。公司拥有以合肥总部为中心，以宝鸡合力、 衡阳合力、盘锦合力、宁波力达以及浙江加力为西部、南方、北方和东部整机生产基地， 以合肥铸锻厂、蚌埠液力公司、安庆车桥公司等核心零部件体系为支撑的百亿产值布局。 从全球范围看，根据 2020 年美国《现代物料搬运杂志》的统计数据，公司在全球叉车制 造商中位列第 7。 公司主营各类工业车辆的研发、生产与销售。公司产品系列拥有 24 个吨位级、500 多个品种、1700 多种型号，产品覆盖 0.2 至 46 吨系列内燃和电动工业车辆、智能物流系 统、港机设备、特种车辆、工程机械及传动系统、工作装置等关键零部件。其中，叉车 为公司主要产品，类型涵盖电动步行式仓储叉车、电动乘驾式仓储叉车、电动平衡重乘 驾式叉车和内燃平衡重式叉车。 公司是大型国有企业，股权结构稳定。截至 2022 年一季度末，安徽叉车集团有限责 任公司（简称“安徽叉车集团”）持有公司 38.25%的股份，为公司第一大股东。公司实 际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会，其直接拥有安徽叉车集团 90%的 股权。除安徽叉车集团外，前十大股东各自持有的股份均不超过 5%，公司股权结构稳定。 公司营收规模持续扩大，盈利能力逐步改善。2021 年，公司实现营业收入 154.17 亿元，同比+20.47%；实现归母净利润 6.34 亿元，同比-13.40%，主要系上游原材料价 格上涨。2022 年上半年，公司实现营收 80.25 亿元，同比+1.05%；实现归母净利润 4.32 亿元，同比+14.07%。公司盈利能力逐步改善，2Q21-4Q21 毛利率逐季改善提升， 分别为 15.59%、15.94%和 16.72%；1Q22 归母净利润季度环比增速为 9.71%，在历经 3Q21、4Q21 的连续走低后首次实现季度环比正增长。这一方面得益于原材料钢材价格、 海运运费的下降，公司节省了部分成本；另一方面缘于公司产品力提升以及汇率变动， 利好公司出口产品盈利能力提升。 公司费用管控能力增强。公司注重费用管控能力，随着公司产品收入规模的扩大， 规模效应显现，销售费用率、管理费用率稳步下降，财务费用率始终保持在不超过 0.2% 的低水平，研发费用率维持在 4%左右。 公司产品出口占比提升，海外市场贡献业绩增量。2021 年，公司国内市场实现营业 收入 123.1 亿元，同比+14.24%；国际市场实现营业收入 29.57 亿元，同比+56.15%，海 外收入占比同比提高超 4 个百分点。在国际市场方面，公司努力克服海外和空箱紧 缺等不利因素影响，持续优化业务布局和产品出口结构；投资建立合力中东公司，加速 公司海外中心布局，2021 年创造了整机出口 6.38 万台的新纪录，同比增长 70.42%。随 着全球逐步缓解以及海运运费下降，公司有望持续增加产品出口量，进一步挖掘海 外增量市场。 叉车行业分析：短期需求景气向上，平衡重电动化大势所趋 叉车是指对成件托盘货物进行装卸、堆垛和短距离运输作业的各种轮式搬运车辆， 属于机动工业车辆的一种。叉车下游应用广泛，在各类机械制造、建筑建材、纺织、食 品生产、能源、化工、冶金、交通运输、物流商贸领域均有应用。不同于挖掘机、混凝 土机械等传统工程机械，叉车与房地产、基建投资增速关联度不高，叉车保有量随经济 总量增长而增长，波动性与宏观经济景气程度相关，波动性小于传统工程机械。与发达 国家相比，中国叉车下游行业需求同样较为分散，按照行业性质分类，制造业需求占比 约 52%，物流转运类需求占比在 25%，制造业与物流业对叉车的需求在 2:1 左右。 叉车包含四大类别，轻小型搬运车辆（板车/地牛）不属于叉车分类范畴。叉车按照 国内划分标准，可分为内燃平衡重式叉车、电动平衡重式叉车、电动乘驾式仓储叉车和 电动步行式仓储叉车四大类别。与欧美分类标准相对应，国内内燃平衡重式叉车相当于 欧美分类标准的 4 类车（实心轮胎）和 5 类车（充气轮胎），电动平衡重式叉车、电动乘 驾式仓储叉车和电动步行式仓储叉车分别对应欧美分类标准的 1 类车、2 类车和 3 类车。 其中电动步行式仓储叉车可以认为是“电动版”的轻小型搬运车辆（俗称板车或地牛） 但轻小型搬运车辆不属于叉车类别。 内燃平衡重式叉车（4 类车、5 类车）：包括普通内燃叉车、重型叉车、集装箱叉车 等品类，具备举升和运输功能，尾部