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2022年科博达研究报告 1、国内车灯控制领域龙头 1.1、汽车智能与节能部件系统方案提供商 科博达技术股份有限公司 2003 年 9 月创立于上海浦东，2019 年 10 月于上交所上 市。公司是汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商，是国内少数能与全球高端 汽车品牌进行电子产品同步研发的中国企业，致力于成为“全球化经营、百亿级规 模、同行业领先”的高科技企业。 目前公司以上海为总部中心，在嘉兴、重庆、潍坊拥有多个生产基地。嘉兴科博达主要生产 HID、LED 等汽车照明控制器、汽车燃油泵控制器、汽车空 调鼓风机控制器等产品。科世科（平湖）主要生产汽车线束产品。嘉兴科奥主要生产汽车整车和动力总成电磁执行器。温州科博达主要产品包括点烟器、卡箍、预热器等。重庆科博达主要产品包括汽车洗涤系统、燃油输送模块、液位传感器、小功率直 流电机、汽车智能风栅控制器等。科博达（重庆）智控技术有限公司专注于汽车电机驱动类执行器的研发、制造和 销售。潍坊科博达主要生产发动机类机电一体化产品、线束、气体机控制阀产品。 1.2、家族控股，股权激励绑定人才 公司控股股东系科博达控股，实际控制人为柯桂华先生、柯炳华先生，二人系亲兄 弟关系。柯桂华先生直接持有公司 6.41%股份，通过嘉兴富捷间接控制公司 6.32% 股份；柯炳华先生直接持有公司 3.21%股份，通过嘉兴赢日间接控制公司 3.25%股 份；二人共同通过科博达控股间接控制公司 59.85%股份，通过张江汉世纪间接控 制公司 1.16%股份。综上，柯桂华先生、柯炳华先生合计控制公司 80.2%股份。公司管理层行业经验丰富，架构明确。除家族成员外，公司积极从外部引进专业技 术、生产、管理、销售和运营人才，保障公司各项业务平稳发展。 2022 年 7 月，公司发布公告称股权激励完成，向 424 名高级管理人员、中层管理 人员、技术骨干人员和业务骨干人员授予限制性股票 399.8 万股，占公司总股本的 1%，授予日为 2022 年 5 月 18 日，授予价格为 24.1 元/股，激励计划费用为 9951.02 万元。本次股权激励解锁条件为未来三年营业收入增速 15%以上、净利润增速 10% 以上，将公司利益与核心团队利益相绑定，有利于公司长期平稳发展。 1.3、经营稳健，盈利能力出众 2019 年公司上市前客户和产品相对单一，大众几乎占销售收入绝大部分，产品也 以大灯控制器为主。2016-2019 年，随着大众汽车销量快速增长，公司营业收入从 16.17 亿元增长到 29.22 亿元，年复合增长率 21.8%，归母净利润从 2.49 亿元增长 到 4.75 亿元，年复合增长率 24%。2020 年开始，大众汽车销量开始下滑，但公司 积极开发新产品，开拓新客户，营业收入基本保持稳定。 2021 年，公司实现营业收入 28.07 亿元，受和芯片短缺的影响，同比下降 3.68%，但客户和产品结构逐步优化，归母净利润 3.89 亿元，受原材料涨价和新产 品研发投入增长影响，同比下降 24.44%。2022 年上半年，公司营业收入 14.85 亿 元，在的影响下，同比增长 1.82%，归母净利润 1.99 亿元，同比下降 13.52%。 随着新产品的逐步量产和原材料价格的回落，公司业绩有望迎来拐点。 基于公司大客户销售策略和深度合作的销售模式，公司拥有稳固良好的客户关系， 销售费率维持在较低水平，2021 年销售费率为 2.16%，2022 年上半年销售费率为 1.97%。随着公司精益管理水平的提升，管理费率呈下降趋势，2021 年管理费率为 5.81%，2022 年上半年管理费率为 5.17%。公司研发投入不断增加，2021 年研发 费率为 10.83%，2022 年上半年研发费率创新高至 11.21%，主要由于预研项目及 新定点项目的增加所致。根据公司 2021 年年报，截至 2021 年底，公司共有技术人 员 844 人，占总员工数的 39.6%。 在持续的研发投入下，公司已拥有达到国际先进水平的汽车电子产品开发实力，具 有自主开发符合 AUTOSAR 4.3 标准架构的汽车电子产品并可与整车厂商车型开 发平台直接对接的研发技术，所生产的产品通过了代表行业领先研发水平的SPICE 2 级审核，并达到了行业最严苛的安全标准 ASIL B。出色的研发能力进一 步助力公司加强与主要客户的技术合作和同步产品开发，提前研发与布局具有前瞻 性的换代产品，逐步提升公司在全球市场中的竞争优势，以确保公司业务长远发展。 与可比公司作对比，公司毛利率和净利率处于高位，具备较高的盈利能力。近两年 受原材料价格上涨因素影响，毛利率和净利率有所下滑，2021年毛利率为34.56%， 净利率为 15.24%，2022 年上半年毛利率