2022年高测股份研究报告 高硬材料切割领军企业_代工业务发展可期.docxVIP

2022年高测股份研究报告 高硬材料切割领军企业_代工业务发展可期 1、高硬材料切割领军企业，代工业务发展可期 1.1、高硬材料切割领军 高测股份创立于 2006 年，于 2020 年在上海证券交易所上市。公司主要从事高硬脆 材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售，公司具备“切割设备+切割耗材+切割 工艺”三重竞争力，不断拓宽业务半径，主要业务分为光伏切割设备及切割耗材、硅片 及切割加工服务业务、创新业务、轮胎检测设备及耗材四大板块。 股权结构稳定，实控人全额认购定增彰显公司信心。公司控股股东为张顼，持股比例25.48%。截至2022年6月30日，除公司控股股东、实际控制人张顼以外，公司不存在直接或间接持有公司5%以上股份的自然人股东。公司2022年定增拟募集资金总额不超过10亿元，全部用于补充流动资金或偿还贷款，由实际控制人张顼全额认购，彰显 公司发展信心。子公司协同发展，结构清晰。公司通过控股公司进行业务的多维布局，其中长治高测和壶关高测主要进行金刚线的研产销，乐山高测和盐城高测 2021 年成立，主要负责 硅片代工业务。 1.2、产线丰富，业务线拓展 公司研发、生产和销售的主要产品为高硬脆材料切割设备、高硬脆材料切割 耗材、轮胎检测设备及耗材等三类，其中高硬脆材料切割设备、高硬脆材料切割耗 材主要应用于光伏行业硅材料切割领域，并面向半导体、磁材、蓝宝石方向延伸， 轮胎检测设备及耗材应用于轮胎成品检测领域。 光伏行业为主要销售收入来源，多成长极开始实现收入。 从收入结构看，切 割装备，切割耗材为主导产品，2021 年实现销售收入 12.72 亿元，占营业收入的 81.18%。其中，切割设备营收 9.80 亿元，占总营收 62.57%，毛利率 31.11%，为公 司第一大业务；耗材 2.92 亿元，占总营收 18.61%。自 2021 年，新产品的营收占比 开始增加， 2021 年公司硅片及切割加工服务实现收入 1.06 亿元，占营业收入的 6.75%；其他高硬脆切割设备及耗材实现收入 1.05 亿元，占营业收入的 6.72%。轮胎 测试设备的营收占比减少。 1.3、业绩高速增长，持续投入研发 2017-2021 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 38.54%和 42.61%。2022 年上半年 公司营业收入 13.35 亿元，同比增长 124.16%，归母净利润 2.37 亿元，同比增长 224.39%。 规模效应显现，2022H1 公司毛利率增长至 39%，净利率 18%。根据业绩预增，预计 2022 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为 4 亿元到 4.4 亿元，同比增加 258.66%到 294.53%。期间费用率控制较好，持续投入研发。公司期间费用率近年来整体较为稳定，2022 年上半年公司期间费用率 10.51%。公司持续进行研发投入，2021 年公司研发费用 1.17 亿 元，研发费用率 7.48%，截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有已授权专利 359 项，其中发 明专利 16 项，拥有已登记的软件著作权 51 项。 2、光伏用切割设备：高景气驱动高成长 2.1、光伏装机量增长，设备空间广阔 光伏装机量预测持续高增长。根据 CPIA 数据，2021 年全球光伏新增装机 170GW， 创历史新高。在光伏发电成本持续下降推动下，全球光伏新增装机仍将快速增长，保守 情况下预计 2030 年全球/我国新增装机量 315/105GW。 2022 年上半年，中国光伏产业总体实现高速增长，产业链主要环节保持强劲发展 势头，多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均在 45%以上。上半年中国光伏发电 新增装机 30.88GW，同比增长 137.4%。CPIA 乐观预计光伏市场或将开启加速模式， 并将今年全球和我国的新增装机预测均调高 10GW。 光伏硅片设备仍处于稳定增长阶段。受益于下游硅片厂商的不断入局及扩产，光伏 硅 片 设 备的需求仍高，我们通过对光伏硅片各环节设备量价假设 ， 预 计 2022/2023/2024年全球光伏切割设备市场规模56.3/56.5/58.0亿元。我们对硅片环节设 备做以下假设测算规模： （1）参考 CPIA 的数据，假设 2022/2023/2024 年硅片新增产能 177.1/155.3 /173.3GW; （2）因硅片环节设备替换周期较长，我们仅考虑大尺寸硅片带来的产线更替，假 设 2022/2023/2024 年对上年前的硅片产能替换 15%/15%/10%。考虑电池片等后续环 节设备需同步更替，我们假设硅片环节设备替换循序渐进； （3）我们假设单 GW 截断机/开方机/磨床/切片机投资价值量较为稳定，分别为 180/340/840/1,920 万元。 2.2、硅