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2022年华测导航研究报告 高精度卫星导航定位产品技术国内领先_布局四大下游应用 深耕多年的国内领先高精度导航定位解决方案供应商 高精度卫星导航定位产品技术国内领先，布局四大下游应用 公司成立于2003年，多年深耕高精度卫星导航定位技术，技术水平国内领先；公司多年专注高精度卫星导航定位产品技术的研发、生产与销售，不断拓展下游应用领域，为多行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案是国内高精度导航定位领城的领先企业。 公司以高精度导航定位技术为核心，高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台为基础，布局四大应用领域；公司以算法技术为核心，基础器件为基础，增强系统为支撑，为客户提供高精度定位终端接收机设备和系统解决方案，主要应用于建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶四大领域。 业绩持续高增长，成长性卓著 公司业务结构健康，毛利率维持稳健。若以数据采集设备和解决方案来划分公司业务，近年公司数据应用和解决方案的收入占比不断提升，这一方面符合北斗导航产业下游应用不断泛化加速成长的特点，另一方面也表明公司更多的介入下游解决方案，有望积累更多不同行业的应用经验，强化自身壁垒。若以行业类别来区分，公司建筑与基建、资源与公共事业、地理空间信息板块占据较大收入比重。 公司在业绩上维持了持续高增长：收入端，受益公司各产品线的顺利推进，公司收入体量近年维持了稳健持续高速增长，近五年复合增速达31.6%，2021年公司实现营业收入19.03亿元，同比增长35.02%，展现出良好的成长性。利润端，2021年公司实现归母净利润2.94亿元，同比增长49.45%，近五年复合增长率约23.34%，2018年由于公司加大研发投入和营销管理体系建设，导致成本上升利润受损，此后公司迅速调整降本增效，净利润自2019年起恢复高增长态势。 费用管控成效明显，持续加码研发投入，盈利能力业内领先。华测导航近五年的毛利率基本稳定在55%左右，盈利能力位于行业前列。公司费用管控成效明显，销售费用率呈现下降趋势，从2018年的26.45%下降到2021年的22.10%，管理费用稳定在6%左右。持续加大研发投入，技术人员由2017年的233人增加到2021年的749人，2021年技术人员占比达48.11%，研发费用率由2017年11.20%提升至2021年的17.49%，有效助力公司新业务的拓展和延伸，强化公司内生竞争力。 股权结构清晰稳定，管理层经验丰富 公司股权结构清晰，管理层稳定；公司股权结构清晰稳健，截至2022年中报，创始人兼董事长赵延平为实际控制人，直接持股21.50%，并通过宁波上裕和上海太禾行间接持股6.51%和11.80%；自上市以来，公司管理层及持股均相对保持稳健，有利于公司战略决策执行和长久发展。 高精度定位市场高成长，车载业务打开成长空间 北斗三号赋能卫星导航与位置服务产业，下游应用范围不断拓宽 卫星导航系统为千行百业提供时空信息服务。卫星导航系统主要提供位置、速度、时间信息，衍生出三大类功能：定位、导航、授时：（1)定位（P，Positioning）：以标准大地坐标系作为参照，按照用户规定的实时性要求准确的确定三维位置的方位；（2)导航（N，Navigation)：按照用户的实时性要求参考地理和环境信息修正航线、方向、速度、抵达任何位置的能力；（3）授时（T，Timing）：是指能在任何地方，按照用户规定的实时性要求，获取精确时间的能力。 卫星导航系统为千行百业提供时空信息服务。地基增强技术（采用实时动态差分定位技术（RTK）)是实现高精度定位的主要方式。为了提高定位精度，通常采用地基增强系统和星基增强系统来对信号进行校准：（1）地基增强（GBAS）：通过在地面建立固定的基准站（CORS）来获取卫星定位测量时的误差，进而将卫星定位坐标与自身精确坐标对比后的“改正数”结果发给数据采集终端，进而对空间误差、对流层电离层误差等进行修正。（2）星基增强（SBAS）：通过搭载卫星导航增强信号转发器的地球静止轨道卫星（GEO），来向用户播发星历误差、卫星钟差、电离层延迟等多种修正信息、实现原有卫星导航的精度改进。 北斗三号打造坚固基石，高精度定位市场高增长。2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4690亿元，较2020年提升约16.3%，保持稳步增长。2021年我国高精度定位市场产值151.9亿元，受益北斗三号的开通，2020-2021年高精度市场规模增长率分别达48.83%、33.25%。参考艾媒咨询数据，预计2025年高精度定位市场产值达826亿元，高精度定位市场已进入高速增长期。 自动驾驶渐行渐近，组合导航不可或缺 L3及以上自动驾驶渗透率有望快速提升，高精度定位迎来历史发展良机。根据IDC数据，预计2021年L3及以