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2022年环保固废处理行业可转债梳理 污染防治领域政策驱动_固废及水处理地位提升 1. 绿债项目目录分类细化，精准再审环保产业划分 2021 年 4 月，中国人民银行、国家发改委、证监会联合发布《关于印发〈绿色债券 支持项目目录（2021 年版）〉的通知》，随文发布《绿色债券支持项目目录（2021 年版）》 （以下简称“2021 版目录”），该目录针对 2015 版本进行更新，旨在统一国内绿色债券 分类、加快绿色债券市场融合，于绿色债券发行端具有标志性意义。而绿色债券市场的 扩容与我国环保产业的发展息息相关，二者皆以推动低碳经济与可持续发展为长远目标， 因此结合绿色债券支持项目目录的分类再审环保产业细分领域，或可为梳理环保产业内 的可转债标的提供新视角。 2021 版目录将涉足环保产业的绿色项目分为节能环保产业、清洁生产产业、清洁能 源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级和绿色服务 6 大领域，其中节能环保产业一 级目录可细分为 6 个二级目录、14 个三级目录及 62 个四级目录，在共计 204 项四级目 录中占比达 30%，侧面体现节能环保产业在环保产业整体中占据的重要地位。 节能环保产业的核心任务在于从节约能源资源、发展循环经济、为保护生态环境提 供技术保障和物质支持的角度调整我国现有的生产经济结构、转变经济发展方式，从而 布局建设资源节约型、环境友好型、低碳清洁型社会，在未来全球竞争化格局中抢占制 高点。 数据显示，在过去 2012-2020 年期间，除 2020 年受负面影响导致全国经 济增速显著放缓故而节能环保产业无法独善其身外，其余年间全国节能环保产业总产值均呈现逐年稳步递增的良好态势，从 2012 年的 3.1 万亿元迅速攀升至 2019 年的 8.87 万 亿元，年均增长率达 14.4%。我国在节能环保产业的公共财政支出同样呈现快速上升趋 势，在 2012-2021 年期间，除 2020 及 2021 年受影响而被动减少在该领域的财 政支出，其余年间总体保持双位数增速，其中 2019 年全国节能环保领域公共财政支出 达 7,390 亿元，同比增长 17%，同时节能环保领域财政支出在全部支出的占比亦呈快速 增长趋势，从 2012 年仅 2.53%增长至 2019 年 3.88%，从我国对节能环保产业投入的日 益增加可见该产业作为兼具应对环境问题和带动经济增长双重属性的战略性新兴产业 的重要性。鉴于我国对供给侧结构性改革和产业高质量发展的高度重视，尽管 2020、 2021 年节能环保产业的产值、公共财政支出及其占比同比增速均有所回落，但随着 防控体制逐步成熟、突发事件应对措施逐步完善，2022 年节能环保产业有望重新步入 正轨，我们基于线性预测保守预计 2022 年、2023 年节能环保产业总产值或可分别达 7.4 万亿元和 8.5 万亿元，公共财政支出或可分别达约 6000 亿元及 7000 亿元。 2. 污染防治领域政策驱动，固废及水处理地位提升 《2021 年中国环保产业发展状况报告》中披露，近年来环保产业结构快速优化，其 中固废处理与资源化利用成为产业中增长最快的领域，其次是水污染防治和大气污染防 治领域，若参照绿色债券支持项目目录分类来看，即污染防治领域为节能环保产业中的 支柱细分行业。 由于污染防治领域具有准公用物品属性的特点，因此该领域属于典型的政策引导型 产业，即其发展与国家政策导向关联度极高，往往由国家政策推动行业的进一步前进与 发展，而近年来相关政策的密集出台充分表明国家对于污染防治领域的高度重视，目的 在于加快达成构建生态文明体系、推动经济社会发展全面绿色转型。 据中国环境保护产业协会统计数据显示，从从业单位数量角度而言，2020 年其统计 样本中的477家大型企业中，以水污染防治企业和固体废物处理处置与资源化企业为主， 占比分别为 35.4%、32.5%，3737 家中型企业亦以水处理、固废处理企业为主，占比分 别为 38.1%、24.5%；从营收规模角度而言，2020 年固体废物处理处置与资源化、水污 染防治、大气污染防治企业的环保业务营业收入位列产业前三，合计约 9,802 亿元、占 比 86.9%，其中固体废物处理处置与资源化领域的收入涨幅最大，2020 年同比增长 10%， 其次是水污染防治领域，同比增长 7.4%；从营业利润角度而言，2020 年固体废物处理 处置与资源化、水污染防治、大气污染防治企业的营业利润同样位列产业前三，合计约 1,658 亿元、占比为 92.4%，其中固体废物处理处置与资源化领域营业利润同比增长 15.3%，水污染防治领域小幅增长 2.5%，大气污染防治领域则小幅下滑 6.2%。 总体而言，2020 年我国环保产业发展主要集中于固体废物处理处置与资源化