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2022年吉利汽车研究报告 开启智能混动新时代_SEA浩瀚架构有望赋能多品牌 1、母公司资源赋能，新能源化转型加速 1.1、高效整合母公司资源，体系化能力强劲 依托浙江吉利控股集团，体系化能力强劲。浙江吉利控股集团是一家集汽车整 车、动力总成和关键零部件设计、研发、生产、销售和服务于一体，并涵盖出行服 务、数字科技、金融服务等业务的全球创新型科技企业集团，布局整车品牌含吉利 汽车、领克汽车、几何汽车、极氪、沃尔沃、路特斯、Smart、雷达汽车等。受益于 母公司浙江吉利控股集团的多元化布局，吉利汽车（上市公司）可充分整合电动化 技术（SEA 浩瀚平台应用于 7+品牌；电池方面与宁德时代、欣旺达合作；换电方面 与力帆科技合作）+智能化技术（亿咖通、沃尔沃 Zenseact、腾讯、百度、Waymo 等） +动力技术（与沃尔沃在动力总成、双电机混合动力系统上合作），体系化能力完善。 截至 2022 年 6 月 30 日，李书福直接持有公司 0.23%股份，间接持有 42.07%股份。 1.2、4.0架构化造车时代启动，新能源化转型加速 4.0 全面架构体系造车时代开启，产品结构优化助力单车均价提升，电动平台及 雷神动力技术加速公司新能源渗透。 （1）1.0 阶段：2007 年前，吉利汽车品牌主要为吉利+华普，以豪情、美日、 优利欧等低价位轿车为主力车型。 （2）2.0 阶段：2008 年起推行多品牌战略，形成“全球鹰+上海英伦+帝豪”的 品牌架构，至 2014 年三品牌架构统一为吉利品牌。 （3）3.0 阶段：2015-2019 年销量 CAGR 超 27%，2017 年销量亦首次破百万， 此后全年销量均维持在 130 万以上，奠定吉利汽车在自主品牌中的领先地位。分车 型看，2015 年-2018 年，公司打造帝豪+远景+博越为主的产品结构，2019 年起，受 产品周期影响，主力车型帝豪、远景销量逐步下滑，缤系车型销量有所提升。 （4）4.0 阶段：2020 年，吉利汽车从“3.0 精品车时代”迈入“4.0 全面架构体 系造车时代”。目前公司形成以中国星为代表的吉利品牌+领克+极氪+几何+睿蓝的多 元化品牌布局。 单车均价方面，2021 年较高价位中国星系列产品销量占比提升，公司单车均价 （不含领克、睿蓝）由 2020 年的 7.3 万元提升至 7.9 万元，同时高端电动品牌极氪 加持下，2022H1 单车收入提升至 9.5 万元，产品结构不断优化。 新能源转型方面，几何、极氪产品放量下，公司新能源汽车（含纯电动、插电 混动，不含油电混动，下同）销售比例（含领克、睿蓝）由 2021 年的 6.2%快速提升 至 2022 年前 9 月的 22.1%，雷神动力技术助力下，公司插电及油电混动产品销量亦 有望迎来加速增长。 1.3、车型矩阵丰富，产品结构持续优化 公司品牌包含吉利、几何、极氪、领克及睿蓝。 （1）吉利：定位主流大众市场，涵盖星越+星瑞等中国星系列、帝豪系列车型 等，动力类型涵盖燃油、油电混动、插电混动及纯电动，车型覆盖轿车、SUV 及 MPV，售价位于 5-20 万区间。其中，中国星系列车型售价相对较高，星越系列定位 14-20 万元不等，系列车型销量的提升有望助力品牌单车均价提升。 （2）几何：纯电动车品牌，覆盖小型及紧凑型市场，售价 6-18 万元不等。 （3）极氪：定位高端纯电动车品牌，首款车型极氪 001 定位中大型车，售价基 本位于 30 万元以上区间。 （4）领克：集团与沃尔沃汽车的合营品牌，以全球高端市场为目标客户。除领 克 03、领克 02 Hatchback 为紧凑型轿车外，其余车型覆盖小型、紧凑型及中大型 SUV 市场，动力类型以燃油及混动为主，售价位于 13-38 万元间。（5）睿蓝：集团与力帆科技的合营品牌，以换电市场为目标客户。 1.4、电气化转型下短期盈利能力承压 2021、2022H1 收入增速快于销量增速主要系产品结构优化，2022H1 受原材料 成本增加及新能源转型影响毛利率有所下滑。公司营业收入由 2011 年的 209.6 亿元 提升至 2021 年的 1,016.1 亿元，CAGR 为 17.1%。2021 年公司营收实现 1,016.1 亿， 同比增长 10.3%，2022H1 营收实现 581.8 亿，同比增长 29.2%，增速快于销量增速 主要由于较高价位中国星系列、几何系列及高端极氪产品收入占比的提升。公司毛 利率基本维持在 16-20%间，2021 年受益于产品结构优化，毛利率小幅回升至 17.1%。 2022年上半年毛利率跌至14.6%主要系原材料成本增加及新能源汽车销售比例上升。 2022H1 毛利率下滑及费用率提升降低盈利能力。2021 年归母净利润下降 12.4% 至