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2022年建筑与工程行业研究 短期稳增长发力_长期增速放缓结构分化 短期稳增长发力，长期增速放缓结构分化，持续向龙头集中 短期稳增长实物量加速落地 稳增长政策再加码，保障落地效果。2022 年以来，在地产投资下滑、外部不确定性提升等 多重因素影响下，稳增长成为全年重心，政策持续加码。今年 4 月 26 日中央财经委会议强 调我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，从适度超前开展基础设施建设 转变为全面加强基础设施建设；5 月末国务院确定 6 方面 33 条稳经济一揽子政策措施。但 受制于资金紧张、高温天气影响，6 月以来基建投资虽有好转，但在低基数下仍表现偏弱。 政策继续加码，以确保建设资金的持续性和充裕性，6 月底国常会明确发行 3000 亿政策性 金融债用于补充项目资本金，8 月底提出在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施 19 项接 续政策，包括再增加 3000 亿以上政策性金融开发金融工具，并依法用好 5000 多亿专项债 地方结存限额，10 月底前发行完毕。 8 月基建投资提速，验证政策加快落地中，年内有望形成更多实物工作量。6-8 月单月分别 实现基建投资同比增速 12.0%/11.5%/15.4%，其中 7 月在全年最低的基数效应下，较 6 月 增速仍有放缓，显示稳增长政策落地效果仍待显现，但随着 8 月下旬接续资金落实、高温 天气好转，实物工作量加快兑现，8 月增速较 7 月加快 3.9pct。且从历史年份看，7-8 月通 常为基建实物量淡季，单月产值基本接近，但今年 8 月投资额较 7 月环比增长约 9.7%，显 示出明显加快，预计至年底基建景气度有望继续上行。 我国建筑业逐步进入存量时代，预计中长期维持低速增长 我国建筑业逐步进入存量时代。一方面，根据北京大学光华管理学院“光华思想力”REITS 课题组发布《中国基础设施 REITs 创新发展研究》（2019/01/10），截至 2017 末，我国基础 设施存量规模超过 100 万亿元，虽然结构上仍有短缺，但总量需求放缓；另一方面，地方 政府债务压力对传统依赖政府投资拉动经济的模式形成一定约束。 预计行业中长期投资将维持低速增长。我国固定资产投资增速与城镇化率变化趋势相关性 较高，21 年末中国城镇化率约为 62.5%。根据发达国家经验，美国在城镇化率 65%-80% 阶段，大致对应 1952-2005 年，期间固定资产投资基本维持 10%以内正增长，基建投资 CAGR 约 6.96%，1980-2020 年 CAGR 约 4.60%。 “十四五”社会民生、能源、新基建类投资景气度较高 建筑业下游涵盖领域广泛，包含传统基建、新基建、住宅建设等，需求结构持续分化。传 统广义基建投资（含电力）统计口径主要包括电力/热力/燃气和水的生产供应业、交通运 输/仓储和邮政业、水利/环境和公共设施管理业三大类，这类传统建设增量空间在逐步减少， 但社会民生、新基建等投资增长较快，这类固定资产投资并未体现在基建投资数据中，主 要分类统计于教育固定资产投资，卫生、社会保障和社会福利业固定资产投资，文化、体 育和娱乐业固定资产投资，电信固定资产投资等科目。此外一直以来房地产投资中建安工 程投资占比超过 50%以上，同样是由建筑企业承担建设重任，主要计入房地产建安工程投资。 交通建设：预计“十四五”年均增速约 5%左右，广西、河南增长较快 交通运输作为传统基建中重要构成，根据统计局和交通运输部，2021 年交通固定资产投资 完成额约 3.58 万亿，同比增长 3.1%，主要包括铁路、公路、水运和民航，但根据各省“十 四五”综合交通运输规划来看，综合交通基础设施投资通常包括铁路、轨道交通、公路、 水运、民航、能源管网、邮政、交通枢纽、数字化等领域，故本部分我们以综合交通为口 径对铁路、轨道交通、公路、水运、民航领域投资规划进行分析。根据住建部，2020 年轨 道交通完成投资 6421 亿元，同比增长 9.7%，则 2020 年铁路、公路、水运、民航和轨道 交通合计投资 4.09 万亿元，约占基建投资 22%。 根据各省综合交通“十四五”规划，22 省“十四五”交通投资计划合计约 16.5 万亿元， 较“十三五”实际投资额增长 31%（预计年增速 5%左右）。分地区看，多省份“十四五” 交通运输投资较“十三五”完成额增幅超过 30%，其中广西、河南分别为 146%/114%（预 计年增速 15%以上）。短期从各省交通运输工作会议看，2022 年贵州、安徽、湖南、湖北交 通投资计划较 2021 年计划增幅超过 20%。 细分领域来看，“十四五”期间，广西、浙江铁路投资（预计年增速 10%以上），浙江、北 京轨道交通投资（预计年增速 15%以上），广西公路投资（预计年增速 20%左