2022年聚胶股份研究报告 高成长型卫材热熔胶企业_积极拓展海外市场.docxVIP

2022年聚胶股份研究报告 高成长型卫材热熔胶企业_积极拓展海外市场 01 高成长型卫材热熔胶企业，积极拓展海外市场 历史沿革：深耕卫材热熔胶的高成长企业 公司成立十年，持续保持高速发展态势。公司于2012年成立以来持续保持高速发展，多次获得广东省授予的荣誉称号， 2021年通过工信部“专精特新‘小巨人’企业”的审核认定，于2022年在深交所创业板上市。 深耕卫材热熔胶领域，打破跨国公司垄断。公司以卫材热熔胶为主业，具有专业化、精细化、特色化、新颖化等特点， 现已成为国内规模最大的卫材热熔胶生产企业之一，打破了汉高、富乐、波士胶三大跨国公司的垄断。 股权结构：股权清晰的民营企业 公司股权结构清晰，结构稳定。公司实际控制人为陈曙光、刘青生和范培军，直接持股比例分别为8.41%、7.94%和 6.62%，第一大股东为广州聚胶资产管理有限公司，为员工持股平台，持股比例16.2%。 公司股东以自然人为主，多为共同设立公司成员。公司创立团队包括刘青生、范培军、逢万有、曾支农、王文斌等八 人，陈曙光于2013年7月引进公司。 人员结构年轻化，注重培育研发能力 公司注重产品研发能力的培养，研发人员占比较高，整体人员结构年轻化。2021年公司研发人员有34人，占总人数比 例13.65%，略高于管理人员和销售人员的占比。公司整体员工结构年轻化，40岁以下员工有190人，占比高达76.3%。 市场份额持续提升，业绩同比大幅增长 公司营收持续增长，2022年上半年归母净利润大幅提升。随着公司在海内外市场份额不断提升，营业收入持续保持 15%以上的增速，2022年H1同比增长达42.72%。公司归属母公司股东的净利润持续下降，2021年受原油价格和影 响，原材料成本、海运费大幅增加，公司归母净利润见底。2022H1业绩回升，归母净利润的同比增长率达107.67%。 毛利率触底反弹，盈利能力有所提升 2022年上半年公司毛利率及净利率有所改善。为进一步抢占海内外市场份额，公司卷入“价格战”，加之受原材料价 格波动影响，2020年、2021年毛利率和净利率持续下滑。2022H1盈利能力改善，销售毛利率为14.55%，净利率为6.84%。 各项费用率稳定在合理区间。2020年销售费用率大幅下降系根据新收入准则规定，将与合同履约成本相关的运输费及 仓储费从销售费用调整至营业成本所致，财务费用率、管理费用率及研发费用率均在2022H1有所下降。 结构胶、橡筋胶贡献主要营收 公司营收占比情况稳定，结构胶和橡筋胶贡献主要营收。结构胶、橡筋胶合计贡献90%的营收，2021年结构胶占营收 65.94%，橡筋胶占23.73%，背胶和特种胶分别占比7.1%和3.14%。 结构胶、橡筋胶和特种胶毛利率与公司整体毛利率变动情况基本保持一致。 2020年背胶价格在其原材料价格下跌背 景下维持坚挺，2021年公司以较高价格获取了恒安关闭自有工厂后的大部分背胶订单，带动了背胶毛利率水平的提升。 投资设立海外子公司：具有战略意义 公司投资设立子公司开拓海外卫材热熔胶业务，对公司未来发展具有战略意义。公司分别于2019年、2020年在美国、 波兰设立全资子公司，2021年与重要贸易商客户的主要股东BURAK ? ZBERK合资成立了聚胶土耳其，对其控股68%。投资设 立海外子公司有利于公司全球化市场营销，对公司开拓海外市场具有战略意义。 02 产品主要应用于一次性卫生用品，市场空间广阔 胶粘剂：广泛应用的粘合材料 胶粘剂又称粘接剂或胶合剂，简称“胶”，是一种靠界面作用（化学力或物理力）将同种或两种以上同质或异质的制 件连接在一起，固化后具有足够强度的有机或无机的、天然或合成的一类物质。 胶粘剂应用领域不断扩张，行业仍处于快速发展阶段。快固化、单组分、高强度、耐高温、无溶剂、低粘度、环保节 能多功用等各具特点的胶粘剂性能不断提升。 卫材热熔胶：应用领域广阔 卫材热熔胶产品的应用领域广阔。公司卫材热熔胶产品广泛应用于婴儿纸尿裤/片、妇女卫生巾/护垫、成人失禁用品、 宠物垫、医疗床垫、防护服等领域，起到粘结各组成材料的作用。 纸尿裤和卫生巾是公司产品目前用量最大的领域。根据公司研发部门的测算，单位婴儿纸尿裤、卫生巾、成人纸尿裤 的用胶量大致为5.7:1:7.7的关系。 热熔胶行业：可应用市场领域不断扩展 中国目前是全球热熔胶主要生产基地，产销量规模大、增速快。热熔胶行业近五年均保持较高增速，2019年我国热熔 胶总销售量达112.64万吨，年增长率达9.18%。 热熔胶可应用市场领域不断扩展。装配作业/其他、包装与标签、纤维加工为热熔胶应用市场份额前三。由于无味无毒 的产品特性，热熔胶在食品医药、卫生用品等下游市场均有广阔发展空间。 卫材热熔胶市场：趋向中高端发展 全球中高端产品市场规模占比