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2022年计算机行业H1中报综述 信创收入增速短期承压_智能汽车政策与需求共振 1.计算机行业整体分析 1.1.计算机指数表现回顾 当前计算机板块整体估值处于历史较低水平。截至 2022 年 9 月 30 日， 计算机板块市盈率-TTM 为 39.87，历史中位数为 54.81，分位点处于近十年 的 7.82%。计算机指数（申万）过去 10 年市盈率-TTM 低点为 29.48，发生 于 2012 年 7 月；历史高点为 159.70，发生于 2015 年 6 月。 智能汽车和工业软件子行业受基金青睐。2022H1 在各子行业中持股基 金数量排名依次为智能汽车（3781 家，同比+1716 家）、工业软件(2946 家， 同比+1179 家)、云计算（2818 家，同比-3124 家）、信创（2032 家，同比+780 家）、人工智能（1686 家，同比-452 家）、网络安全（1813 家，同比+114 家）、 金融 IT（1414 家，同比-19 家）、能源 IT（817 家，同比+559 家）、医疗 IT （809 家，同比+152 家），其中智能汽车和工业软件子行业持股的基金数量 较去年同期明显上升，而云计算、人工智能和金融 IT 持股基金数量则存在 下滑。 1.2.计算机业绩回顾 上半年及二季度计算机板块营收绝对值均稳步上行，但增速放缓。我 们选取申万计算机 249 支成分股，总结计算机 2022 年上半年及二季度的经 营情况。2022 年上半年，由于影响，政企招投标及交付实施延后，叠 加政府财政资金承压，对计算机板块整体收入有所拖累，2022H1 板块整体 收入 4702.15 亿元，同比+6.68%，增速相较 2021H1 下滑 15.29pct，但整体 收入增速仍然高于 2020H1（同比-4.74%）。单二季度来看，业绩阶段性承压 更为显著，整体收入为2548.31亿元，同比+0.32%，相较2021Q2下滑18.06pct。 环比+19.14%，相较 2021Q2 下滑 17.76 pct。 2022H1 及 2022Q2 毛利率均阶段性承压。2022H1 行业整体毛利率为 24.69%(同比-1.24pct)；费用率方面，2022H1 四项费用率合计占比小幅上升 至 21.16%(同比+0.24pct)；其中，销售\管理\研发\财务费用率分别为 7.13%\5.04%\8.84%\0.14% ， 同 比 变 动 -0.21pct\0.10pct\-0.15pct\0.49pct ； 2022Q2 行业整体毛利率为 25.01%，同比-1.16pct,环比+ 0.71pct，其中销售\ 管理\研发\财务的费用率分别为 7.00%\4.76%\8.56%\-0.06%,同比变动 +0.09pct\+0.28pct\ +0.79pct\-0.40pct，环比变动-0.28 pct\ -0.63pct\ -0.45 pct\ - 0.61 pct。 2022H1 净利润整体增速均下滑，单二季度环比增速呈上升态势。 2022H1 板块整体归母净利润同比增速下滑-48.48pct 至-35.65%，扣非归母 净利润增速呈现相同的趋势。单二季度来看，近三年行业归母净利润增速持 续下行，2022Q2 行业归母净利润同比减少 31.01pct，环比增加 60.05pct；扣 非归母净利润增速同比减少 31.60pct，环比增加 8.68pct。由于计算机行业收入及收入确认存在明显的季节性，下半年营收占比较高，因此，板块上半年 利润端整体承压，预计下半年将迎来增长拐点。 经营性净现金流呈现明显的季节性特征，2022Q2 有所回暖。2022 上半 年行业整体经营性现金净流出 614.58 亿元，相较 2021 年有所恶化。2 季度 行业整体现金净流入 64.49 亿元，较 2021Q2 由负转正。 员工薪酬与营收增速趋势相仿，2022H1 呈现收入和成本的逆剪刀差。 计算机行业作为高附加值行业的典型代表，最重要的核心资产就是人（员工 薪酬），员工的竞争力很大程度上决定了公司的竞争力。在普遍下半年确认 收入的情况下，营收和员工薪酬普遍在上半年形成逆剪刀差的形态，我们预 计部分企业将会在下半年着手进行人员规模的优化和费用的控制，有望出 现净利润的拐点（收入增长-成本控制），目前业绩位于周期低点。 2.细分板块业绩分析 2.1.细分行业业绩回顾 收入端 2022H1 整体优于 2021H1，各板块收入增速分化较为明显。从 上半年各板块营收增速中位数来看，能源 IT（同比+17.57%）、信创（同比 +16.86%）、金融 IT（同比+16.68%）、智能汽车（同比+15.16%）、云计算（同 比+11.88%）位列前五，其中，能源