2022年帝尔激光研究报告 光伏激光设备龙头_激光设备市占率全球第一.docxVIP

2022年帝尔激光研究报告 光伏激光设备龙头_激光设备市占率全球第一 一、光伏激光设备龙头，激光设备市占率全球第一 1.1 、深耕激光精密加工领域，研发实力雄厚 公司于 2008 年成立，为 PERC 光伏激光设备龙头，市占率超过 80%（根据公司官网披 露）。同时公司向 TOPCon、HJT、XBC 电池激光设备以及激光转印设备拓展布局，未来 业绩有望持续高增、强者恒强。 公司产品已覆盖下游 PERC、XBC、TOPCon、HJT 以及钙钛矿电池 5 大领域，激光转印技 术注入增长新动力。（1）PERC：覆盖 SE 激光掺杂设备、激光消融设备（市占率超 80%）。（2） XBC：激光开槽设备（根据帝尔公告，已取得隆基、爱旭订单，市占率近 100%）；（3）TOP Con：激光硼扩设备（中试线已验证成功）、特殊浆料开槽设备（已交付中试线）。（4）HJT： LIA 激光修复设备（2020 年底已成功交付欧洲客户，22 下半年欧洲客户再下订单）。（5）钙钛 矿电池：P1、P2、P3、P4 激光刻蚀设备（已取得头部钙钛矿厂商订单）。（6）激光转印：可 运用于 PERC、TOPCon、HJT、XBC 电池，首台设备已于 22 年 9 月交付。 1.2、公司业绩持续向好，盈利水平行业领先 营业收入维持高速增长。（1）2016-2021 年：2021 年公司实现营业收入 12.51 亿元，同 比+17.21%，近 6 年 CAGR=59.27%；实现归母净利润 3.81 亿元，同比+2.11%， CAGR=52.75%。（2）2022H1：实现营业收入 6.65 亿元，同比+10.75%；2022H1 实现 归母净利润 2.16 亿元，同比+21.43%。 近年来公司业绩迅速提升的主要原因在于“碳中和”时代光伏行业海内外市场基本实现平 价上网，光伏行业景气度提升，光伏需求井喷，公司客户均为光伏行业龙头企业，下游电 池组件装机量高速增长，光伏设备需求量旺盛。 公司收入结构：光伏激光设备为公司核心业务，占营收比达 94%。2018-2021 年公司光 伏激光设备收入占比均维持在 90%以上，CAGR=47%。公司持续聚焦激光设备业务，聚 焦光伏行业，随着光伏景气度提升，公司有望持续受益。 公司盈利能力优异，毛利率处于行业领先水平。受益公司产品高市占率及设备定制化程度 高，2022H1 公司毛利率为 46.75%，净利率为 32.47%，盈利能力显著高于同行业上市公 司。2018 年以来公司毛利率有所下降的主要原因：受 PERC 产品成熟度逐步提高及客户 订单量快速增加影响，公司调整设备售价。我们认为，未来随着 N 型电池技术突破以及 设备迭代需求，激光设备价值量有望提升，同时公司激光设备进一步放量，盈利能力能够 实现企稳回升。 深度绑定隆基绿能，在手订单充沛。根据公司公告，公司获隆基系设备订单 6.74 亿元， 其中 6.02 亿元为 2022 年以来新增订单，预计以 HPBC 激光开槽订单为主，在手订单充 沛。 规模效应逐步凸显，三费管控成效显著。公司管理费用率、销售费用率、财务费用率持续 下降。2022H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.83%/3.07%/-2.10%， 同比-0.06/+0.31/+0.55 pct。公司三费费用率维持在 5%以下，费用把控能力较强。 公司高度重视研发，研发投入稳步增长。2021 年研发费用 1.04 亿元，比上年同期增长 83.74%。2022 年 H1 研发费用为 0.58 亿元，同比增长 23.38%，占比营收为 8.79%。公 司持续加大研发投入，增强技术创新能力，针对 XBC、TOPCon、HJT 等 N 型电池工艺 进行相应的激光技术研究，同时向激光转印技术延伸，进一步拓展了公司技术储备。截至 2021 年底公司及子公司合计拥有 166 项境内外专利。 1.3、股权结构稳定，股权激励凝聚信心 公司股权结构稳定，董事长李志刚博士为公司实控人。李志刚博士是公司的创始人和实际 控制人，直接持有公司 41.09%的股份，同时通过武汉速能间接持股公司 2.24%的股权，合 计持有公司 43.33%的股权，股权较为集中，结构稳定。 公司实控人具备深厚的技术背景，管理层人才辈出。实际控制人李志刚博士毕业于华中科技大 学物理电子学系，是第四批国家“万人计划”、国家科技部“科技创新创业人才”、湖北省“百 人计划”、武汉市“黄鹤英才计划”、“武汉市优秀科技工作者”、武汉东湖新技术开发区“355 1 人才计划”入选者，深耕激光和太阳能光伏领域多年，主导了公司主要产品的研发设计，对 光伏行业有很深的造诣。此外，公司核心管理层均具备多年相关研发背景，具备深厚技术底蕴。 实施股权激励绑定核心人才。公