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浅析新经济形势下股权结构与公司治理 ［摘 要］本文将针对几种不同的股权构造对公司治理可能产生的影响分别进行讨论。 ［本文关键词语］股权构造；公司治理；影响 1 公司治理构造发展 关于公司治理的理论研究,最早能够追溯到ｂｅｒｌｅ和ｍｅａｎｓ。他们对股东和经营者之间的委托—代理关系进行的经济学分析奠定了现代公司理论的基础。此后,国内外的诸多学者就公司治理的构造、机制和效率问题进行了大量研究。国外的学者多着重于研究股权集中水平对公司治理的影响,国内的学者对股权构造的研究着重于股东属性分类以及各类股东的持股比例对公司治理和绩效的影响。 公司治理的完善,根本上是各利益主体互相博弈的结果,是市场理性选择的结果。在成熟市场经济国家,上市公司在股市中表现出来的良好治理行为,重要是为了迎合投资者的需要,因而,只要有利于公司各方利益的治理形式能力在市场中保存下来,相反就会被淘汰。国外的实证研究结果表示清楚,对于中小企业,以产权鼓励为主的内部治理是比较成功的,而对于大型企业,十分是以英、美等国为代表的大型现代公司,竞争的外部市场体系对公司经营者行为的制约和对公司业绩的影响在某种水平上比公司内部治理的作用还主要。超产权论者更以为,市场竞争是鼓励公司经营者的一个基本因素,公司绩效与市场竞争水平存在着较强的正相关性,竞争也就成为制约经营者行为,提升公司绩效的重要治理手段。因而,在某种水平上,公司治理问题归根结底是一个市场问题。 外部治理机制重要包含经理市场、产品市场和破产兼并市场。经理市场重要是通过对经营者当下或以往绩效进行完全事后清偿形式的工资调整经过来解决两权分离情况下的经营者监督和约束问题,一个有效率的经理市场必需构成一套公平竞争的、充足信息的和以信誉为保证的运作机制。产品市场的竞争机制则是通过大量所有者控制的企业进入市场,影响市场价格,进而促使经营者增长投入,降低成原来发挥其制约作用。因而产品市场约束的有效水平取决于市场竞争的状况,在市场上参与企业越多,竞争越剧烈,对经营者行为的约束力也就越强。同样,公司控制权争夺则被视为另一种制约经营者行为的有效手段。假如一家公司管理混乱,经营不力,那么其股票价格则会相对于本行业或市场整体股价水平下跌,公司的股票市价总值下降。就会刺激其他外部投资者趁低价买进足够的股份,进而获得公司的控制权,并赶走在任的经营者。因此,在英、美等国,收买市场作为降低监督和代理成本的主要机制,是“防止经理损害股东利益的最后一种武器〞。 股权构造是外部治理机制的主要影响因素,不能自在流动和交易的股权,会阻拦外部治理功能的发挥。而股权构造在一定水平上决定了其流动的频率和可能性。假如一家公司中存在绝对控股股东,该控股股东的态度很大水平上独立于市场的反应,其治理就必定以内部股东治理为主。以我们国家上市公司为例,由于股权高度集中而且固化,公司经理层大多是由国有资产所有者代表的部门根据行政条件和程序选任,而非由董事会从市场上直接聘任。由于管理者的仕途前程、晋升荣辱都把握在大股东()手中,管理者更多的心思是怎样讨好上级领导,而不消担忧因经营业绩欠安而被撤换,因而经理市场和产品市场无法构成约束。在破产兼并市场方面,由于国有股“一股独大〞而且不能流通,可流通股比重过小且又分散,即便公司经营情况欠安,只要大股东没有意见,小股东试图在证券市场通过用脚投票来到达对经营者制约作用也难以奏效。因而,缺乏流动性和竞争性的股权构造,使得外部机制功能无从发挥。 2 优化股权构造以及完善公司治理机制的办法 第一,完善我们国家有关公司治理方面的政治行为。当前我们国家公司的政治行为普遍存在一些规范性的、模糊的问题,如企业的领导人直接参政、官员直接充任企业的领导人员等行为。固然能够通过这些政治行为很好地解决与企业之间的信息不对称的问题,但是也会出现政企不分的后果,为此,就必需处理好企业领导人与之间的关系,如能够通一些鼓励机制和责任机制来平衡两者之间的关系,还能够通过制订和完善相关法律对此进行约束,进而利用国家的政策来实现公司本身的发展,来解决公司治理中的问题。 第二,完善证券交易市场。首先应规范上市公司行为,强化上市公司信息披露,使得股民对上市公司的信息有充足的了解,减少信息不对称现象的出现,如公司的报表必需真实、完好、及时地进行信息披露,使信息的真实性加强。其次就是解决内幕交易和市场把持的证券交易禁止行为,这就需通过法律手段加以防备,我们国家〔刑法〕、〔证券法〕中对此有明确的规定。对内幕交易的防备,能够推出证券账户实名制,以更好地查处内幕交易和市场把持的人员,对其施行法律制裁。最后,规范股民的投资行为,由于我们国家证券市场并不成熟,投机行为非常严重,那些机构投机者,尤其会扰乱证券市场的交易,造成股市的强涨强跌,对这些必需严厉打