银行业专题报告：解码摩根大通，何以成全球银行之标杆？.docxVIP

银行业专题报告：解码摩根大通，何以成全球银行之标杆？ 一、摩根大通-并购整合而来，综合金融的领军者 摩根大通是综合金融的领军者，典型的“全能选手”。摩根大通市值达 3350 亿美元（22 年 7 月 6 日时点市值），居 美国主要商业银行市值之首，2021 年 ROTCE（Return on Tangible Common Equity，有形普通股股本回报率，区别 于 ROE）达 24%，明显高于 美国银行、 富国银行、花旗银行的同期水平。业务横跨商行、投行、资产管理及财富管 理等板块，并在这些业务领域位居美国甚至是全球银行业前列。2021 年，摩根大通是美国排名第一的消费者银行，信用卡发卡行，拥有全球及美国排名第一的私人银行，投行手续费收入为全球第一，是典型的“全能选手”，乃全能 银行的典范。 历史悠久的大行。摩根大通拥有两百多年历史的摩根大通，是美国历史最悠久的商业银行之一，历史上由 1200 多家 机构合并而来。可以说，摩根大通的发展史是美国金融业的缩影。今天的摩根大通是资产规模 3.95 万亿美元（22Q1），年营收超千亿美元，年盈利超 480 亿美元的银行巨擘。 1.1 摩根家族发展史-美国金融市场变革的缩影 1894 年，约翰·皮尔庞特·摩根（John Pierpont Morgan Sr.）在父亲和合伙人相继去世后，接管 J.P 摩根公司，从 这个日后富可敌国家族的发展史可窥见上世纪美国金融市场的变革。JP摩根公司建立托拉斯试图垄断美国铁路控制权。19 世纪垄断兴起，资本家不断做大企业并形成垄断赚取巨额利润，这直接催生了 1890 年的《谢尔曼反托拉斯法》，但市场并没有因此而降温。1899 年新泽西州政府出于对财政收入的 需求，通过了一项法案：允许新泽西州的公司合并起来收购其他公司的股票，此举开启了垄断的新时代——互相竞争 的公司不必再花力气去组建一个巨型托拉斯，只需成立一家控股公司收购另一家公司的股票。随后，垄断企业席卷美国各个行业，有能力者大发横财，J.P 摩根财团陆续组建了 通用电气和国际收割机等控股公司对行业进行垄断。这是 华尔街最辉煌的时代，金融绑架了经济，但这也是美国人民较为痛苦的几十年，垄断企业压榨工人工资，提高产品价 格，百姓苦不堪言。1900 年钢铁大王卡内基将其钢铁集团以 4.8 亿美元出售给摩根家族。随后，摩根家族成立北方 证券收购北太平洋铁路公司的控制权，建立铁路托拉斯。 西奥多·罗斯福总统从华尔街手中夺回部分主导美国金融市场的权力。1901 年西奥多·罗斯福总统上台，其与约翰·皮 尔庞特·摩根的较量也随之开始。罗斯福总统立志于改变华尔街掌控美国经济的局面，维护普通民众利益，提出对北 方证券进行拆分，摩根家族建立的铁路托拉斯最终没能禁住考验。年老的摩根逐渐妥协，晚年的时间更多是参与联邦 政府的中央银行体系建设等。妥协的产物是 1913 年签署的《联邦储备法案》和随后建立的美国联邦储备银行，这些 都帮助了美国政府在华尔街手里夺回了一部分金融控制权。JP 摩根公司借助第一次世界大战大发横财。1913 年杰克·摩根接任父亲成为 J.P 摩根公司的合伙人，他志向远大。时运帮助了杰克，第一次世界大战期间 J.P 摩根公司成为英国向美国购买物资的总代理，大发战争财，美国也更是从 一个债务国变成了世界上最大的债权国。之后的十几年，股市疯涨，投机行为四起，美国人民体验到了生活幸福、资 金充足，但是 1929 年后泡沫破灭，美国进入了大萧条、大衰退。 《格拉斯—斯蒂格尔法案》出台标志着分业经营的开始。1929 年 10 月 23 日，股市大跌突然蒸发上百亿美元，随后 失业率激增，美国面临着严重的经济危机。1933 年，富兰克林·D·罗斯福担任总统，他要求先将所有银行关闭，待 排查清楚经营状况后再恢复营业。富兰克林·D·罗斯福总统和上一位西奥多·罗斯福总统一样，都是一位“不喜欢 华尔街的人”，他想对华尔街进行一轮新的整治。随后，罗斯福总统颁布了著名的《格拉斯—斯蒂格尔法案》，该法案不允许银行同时从事商业银行业务与投行业务，这代表着否定了 JP 摩根公司百年的经营现状。总统想借此帮助美国企业挣脱金融束缚实体经济的枷锁。在法案面前，华尔街也不得不服软，银行纷纷拆分。杰克随后宣布 JP 摩根公司未来将只做银行业务，公司合伙人哈罗德· 史丹利?成立新公司（Morgan Stanley）从事投行业务。JP 摩根公司在 2000 年与大通银行合并，成为了今天的摩根大通，而 后者也成为了美国的顶尖投行-摩根士丹利。此外，《格拉斯—斯蒂格尔法案》中的 Q 条例为保护银行经营状况，对银 行的存款付息利率做出了限制，这也为 70 年代后的利率市场化改革埋下了伏笔。 1.2 通过并购实现优势互补，成为领先的全能银行 纵观摩