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华依科技研究报告：汽车动力测试领域的龙头供应商 公司概览：汽车动力测试领域的龙头供应商 公司历史：成立以来专注于汽车动力测试设备生产与服务 上海 华依科技集团股份有限公司成立于 1998 年，自成立以来主要从事汽车动力总成领域测试台研发、制造和相关技术服务的提供，先后被评为高新技术企业、浦东新区企业研发机构、科技小巨人培育企业、上海市专精特新企业。业务上，公司在汽车动力总成测试设备、测试服务、开发惯导组合系统等方面逐步扩展： 设备方面，公司为汽车测试设备龙头。2004 年研制成功首台发动机冷试设备并交付上汽通用，在国内发动机冷试领域中起步较早。2015 年，公司旗下中德合资公司霍塔浩福的首台变速箱下线测试台架交付于上汽。2017 年，公司首台 新能源总成下线测试台架交付于上汽。 测试服务方面，2016 年，公司开始为蔚来汽车提供测试服务，标志着公司正式进军新能源动力总成测试领域。2018 年，公司进军混合动力总成测试领域，为泛亚汽车提供测试服务。2019 年，公司进军新能源动力总成智能设计、研发及工程咨询领域，同时业务走出国门，首个海外发动机冷试台架交付韩国雷诺三星。公司累计建成 50 个测试实验室，持续拓展产品开发与提供测试服务的能力。 惯性导航组合方面，2020 年，惯导组合系统通过了上汽乘用车前瞻 技术研究部的验证测试，标志着华依正式进入自动驾驶智能传感器领域。 股权结构 公司实际控制人励寅身兼董事长与总经理，曾任上海市工商界爱国建设公司进出口部外销业务经理、上海新联纺进出口有限公司进出口二部经理、德国法兰克福高迅实业公司进出口部部门经理，1998 年创立 华依科技。公开发行前，公司实控人励寅持有公司 32.66%股权，公开发行后持有公司24.50%股权，公司股权结构较分散。除励寅控制的股份外，直接持股股东数量16名，其中董事兼副总经理黄大庆持股 10.76%；董事秦立罡持股7.54%；董事申洪淳持股6.99%；王锋、栾玉光未在公司任职，分别持股 6.86%与3.53%。此外，安徽国富产业投资基金管理有限公司持股 3.27%；上海润昆投资管理合伙企业持股2.97%，其他股东持有 32.86%公司股权。 公司主要产品/服务：动力总成智能测试设备与测试服务 公司当前主要业务为动力总成智能测试设备的设计制造与测试服务，其中动力总成智能测试设备可分为：发动机智能测试设备、变速箱测试设备、涡轮增压器测试设备、水油泵装配及检测设备、新能源汽车动力总成测试设备5 种，主要应用于汽车动力总成系统核心零部件测试领域。动力总成是汽车中最核心的系统，而发动机与变速箱的测试技术是最具技术含量的汽车测试领域。客户主要为下游车厂以及部分汽车零部件厂，集中度较高，同时每个测试设备由于客户需求的不同而具有非标准化的特征。 收入端，公司 2018 年-2021 前三季度增长分别为 106.23%、44.71%、2.02%、9.47%。利润端，公司净利润逐步提升，增速快于收入；净利润增长率分别为152.8%、346.9%、8.1%、9.47%，净利率由 2018 年的 4.23%提升至2021 年前三季度的13.44%。2020 年公司的收入与净利润增长速度受疫情影响导致交货延期、确认收入时间延后而有所放缓。 拆分公司的收入口径，我们可以按照产品类型、区域分类、应用领域三种口径进行划分。公司参与下游客户的产品设计及生产质量管理，根据客户订单“以销定产”，提供非标准化、定制化的测试设备与测试服务。 1）产品类型：按照产品分类，公司的产品主要可分为：汽车动力总成测试设备与服务两类，2020 年收入占比分别为 84.76%、14.66%，21 年上半年服务收入快速增长，占比达到 38.8%。其中动力总成测试设备又可按被测部件分为5种，2020 年变速箱/发动机/ 新能源车动力总成测试设备收入占比分别为28.1%/27.9%/27.1%；涡轮增压器、水油泵装配及检测设备收入分别占比1.7%、0%。公司的测试服务业务为通过自身厂房内自建在实验室使用的研发设计类测试设备，向有研发新产品需求的客户提供测试，收取服务费用，占2020年收入的 14.66%。 2）区域分类：公司汽车动力总成测试设备及测试服务收入的主要来自境内，占主营收入的 100%、98%和 94.8%，公司的内销区域主要集中在华东和东北地区，占境内销售收入比例分别为 57.0%、75.9%和 77.9%。但2019 年起，公司成功拓展海外市场，完成韩国雷诺三星发动机冷试台架订单；2020 年公司又与法国、德国、日本、印度、马来西亚等车厂建立合作。两年间公司境外收入分别占主营收入的 2%、5.2%。 3）应用领域：按照传统燃油车与 新能源车的分类方式，公司收入可分为传统燃油车设备、新能源车设备、