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光伏设备行业半年报——N型电池片时代来临_利好光伏设备厂商 光伏设备行业快速增长。22H1光伏设备行业总收入规模为140亿元/+49%，净利润规模为33亿元/+67%，毛利率为35.4%/+1.9 pct，净利率为20.8%/+3.5 pct；2022Q2 收入规模为76亿元/+41%，净利润规模为18.5亿元/+70%，毛利率为36.9%/-0.6 pct，净利率为24.4%/+2.7 pct，盈利能力提升主要由于收入快速增长、技术变革和规模 效应。 光伏设备行业未来几年仍然会维持高景气度。（1）光伏行业装机量提升。2021年全球光伏新增装机量170GW/+30.8%，预计2022年为217.5GW/+27.9%，2025为 300GW。（2）技术变革带来设备更新迭代（硅片设备更新时间3-4年，电池片设备更新2-3年，组件设备更新1.5-2年）。2020年大尺寸带来设备更新迭代，后续电池片变 革（TOPCon、HJT、IBC等）、薄片化等加速设备更新迭代。（3）在手订单充足，未来业绩增长确定性较强。2021年光伏设备行业合同负债为135亿元/+55%，存货为 172亿元/+47%；2022Q2合同负债为163亿/+35%，存货为231亿元/+51%，均维持快速增长。（4）龙头市占率高，且获得了设备行业内大部分的利润。光伏设备具有赢 家通吃的特点，先发者具有规模优势和技术优势，例如晶盛机电单晶炉产品在非隆基系市场中市占率接近90%，捷佳伟创的清洗制绒机、PECVD在PERC设备中市占率约 80%、70%；迈为股份的丝网印刷成套设备成套市占率也超过70%。 硅片设备：切片代工行业兴起，专业化分工提升效率。（1）客户：轻资产运营（切片单GW投资额为8000万、一两年后相应产能就会落后）、获得2%硅片让利。（2）高 测：从卖设备/金刚线变成卖解决方案、获得代工费和结余硅片（高测单位硅料可以比客户多切8%，让利客户2%，自留5%-6%）。受益标的：高测股份等。 电池片设备：N型电池效率优势彰显，短期HJT、TOPCon、IBC多技术并存，中长期看好HJT。HJT优势为工艺短、良率高、硅片可以更薄、叠层比TOPCon容易、碳值低。 （1）预计TOPCon、HJT、IBC扩产分别为50、20、10GW。长期看好HJT技术路径，TOPCon、HJT总规划产能分别为68、142GW。（2）TOPCon需要关注良率提升、 降本；HJT良率较高，需要关注降本，由于是低温工艺，可以使用更薄的硅片和银包铜技术，降本幅度更大。推荐迈为股份、捷佳伟创、海目星等，受益标的：汉钟精机等。 组件设备：更新迭代速度快（1.5-2年，大尺寸+薄片化+多分片+多主栅带来设备更新换代）、没有技术路径之分、串焊机价值量最高（占比40%-50%）。奥特维市占率 达到70%，积极拓展单晶炉、键合机、模组PACK线。推荐奥特维等。 风险提示：下游新增装机不及预期，异质结扩产不及预期，设备行业竞争加剧 光伏设备行业收入规模逐渐提升，行业维持高景气度。22H1光伏设备行业总收入规模为140亿元/+49%，22Q2收入规模为76亿元/+41%，整 体增速有所下滑，但依旧保持高位。 以下数据均以晶盛机电、高测股份、金博股份、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金辰股份等8家公司测算得到。 光伏设备行业高景气主要源于： 光伏行业装机量提升。2021年全球光伏新增装机量170GW/+30.8%，国内光伏新增装机量54.88GW/+13.9%。22H1国内光伏新增并网容量 31GW/137.32%，预计2022年全球新增装机量为217.5GW/+27.9%，国内新增装机量为82.5GW/+50.3%。预计2025年将实现全球新增光伏 300GW，国内新增100GW。2022Q1新增光伏装机量13.21GW/+148%。 技术变革带来设备更新迭代。2020年大尺寸带来设备更新迭代，后续电池片变革（TOPCon、HJT、IBC等）、薄片化等加速设备更新迭代。 在手订单充足，未来业绩增长确定性较强。光伏设备行业从订单到确认收入普遍需要1年左右，因此在手订单、合同负债、存货等为未 来业绩提供确定性。22H1末光伏设备行业合同负债为163亿元/+35%，存货为231亿元/+51%，维持快速增长。 经营现金流：光伏设备行业现金流净额明显提升，22H1经营活动现金流净额为17亿元/+10%。 光伏设备行业利润规模逐渐提升。22H1光伏设备行业总利润规模为33亿元/+67%，22Q2利润规模为18.5亿元/+70%，主要由于收入快 速增长，毛利率、净利率有所回升。 光伏设备行业毛利率、净利率有所提升。22H1年光伏设备行业毛利率为37.5