建材行业2023年度投资策略.docx

建材行业2023年度投资策略 一、基建加速+地产改善，建材板块底部确认 10月社融转弱，居民消费意愿仍偏谨慎。2022年1-10月社融规模达28.70万亿元，社融增速回落至10.3%。10月社融规模增量9079亿元；其中新增人民币贷款4431亿元，均较9月有较大幅度回落，主要受到9月份信贷投放力度较大、各地疫情反复、融资需求继续走弱等因素影响。 1、稳增长基调延续，基建投资有望带动建材需求 地方财政压力仍在，2022年前三季度公共财政总体赤字。截至2022年9月末，公共财政收入与支出的累计增速差额为-12.8%。2022年前9月，全国公共财政支出19.04万亿元，同比增长6.2%，公共财政收入15.3万亿元，同比降低6.6%，主要考虑三季度仍受疫情影响仍然较大，而土地市场较为疲软，导致财政支出扩大、收入紧缩。稳增长目标坚定，地方政府专项债发行明显前置。2022年安排新增专项债限额3.65万亿元，在此基础上又安排了5000多亿元专项债结存限额，要求各地要在10月底前发行完毕。今年专项债主要集中于上半年发行，有利于下半年快速形成实物工作量，带动有效投资，发挥基建逆周期调节作用。 22Q3基建投资持续提速，实物工作量虽迟但到。2022年1-9月广义/狭义基建固投累计同比增长11.2%/8.6%，9月单月广义基建固投同比增速为16.3%，稳增长目标下专项债项目从立项、发行到资金拨付较为顺畅，三季度基建投资连月加速。子行业均保持稳健增长，前9月交运仓储邮政/电热气水的供应/水利环境公共设施固投累计同比增速分别为6.0%/17.8%/12.8%；交运子行业中，铁路运输业/道路运输业累计同比增速为-3.1%/2.5%。 随着实物工作量落地，基建对建材需求的拉动将继续改善，但全年看不宜过于乐观。基建链条中涉及的建材品类主要有水泥、防水、管道等。我们以水泥产量作为基建实物工作量的一个代表，发现Q3水泥产量增速与基建投资增速产生背离，主要考虑以下原因：1）水泥下游基建市场占比1/3，而今年房地产开工低迷；2）部分基建项目或仍受到资本金和配套资金制约；3）今年的极端高温与疫情双重影响下，施工进度明显受阻。短期来看，基建投资对建材需求的指示作用趋弱。 2023年基建仍为稳增长的重要抓手，有效投资拉动效应有望强于今年。目前财政部已提前下达2023年部分新增政府债务限额，与去年相比，下达次年额度的时间提前了一个月，说明当前“稳经济”、“稳增长”仍是主线，这也意味着明年基建项目储备量将延续充裕。且在今年前车之鉴下，配套资金有望充分到位以确保项目施工和实物工作量转化取得良好效果，对建材需求的提振效果料将更佳。 2、短期保交楼提振竣工，地产政策释放积极信号 下半年房地产政策密集出台，有利于恢复地产链信心。人民银行、财政部、税务总局连发三道新政，阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，对换购住房缴纳个税的居民予以退税，下调首套个人住房公积金贷款利率至3.025%。9月，地方在“一城一策”、“用足用好”的总方针下，政策调整边界继续延伸，限购、限价等核心政策进一步松绑，有利于提振产业链信心。 11月，交易商协会释放“第二支箭”利好消息，称会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；中债信用增进公司亦发布关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知，意向民营房地产企业可提出增信需求。前期政策多从需求端出发，提振效果相对有限，此次融资支持政策出台有利于改善民营地产商现金流压力的主要矛盾，民营房地产商融资环境有望改善，信用收缩问题或可纾缓，有利于修复地产链条信心。 当前房地产数据持续筑底。2022年前9月房地产开发投资累计同比-8.0%，单9月份的房地产开发投资同比-12.1%，环比8月降幅收窄1.7pct；前9月商品房销售面积/销售金额累计同比分别-22.2%/-26.3%，单月同比分别为-16.2%/-14.2%，单月降幅分别环比8月收窄6.4pct/5.7pct；房屋新开工/施工/竣工面积累计同比分别为-38.04%/-5.30%/-19.90%，单月同比分别为-44.35%/-43.17%/-5.99%。 “保交楼”政策推进，竣工数据明显改善。根据易居研究院对2022年已到期未交付楼盘情况的统计，全国重点50城的已开工楼盘的停工率为5%，并预计全国停工率为3.85%，我们基于上述结论，假设已停工楼盘中有30%在“保交楼”政策推动下能实现竣工交付，测算得预计22FY可提振竣工增速8pct。当前来看，随着“保交楼”政策推进，竣工增速已有显著修复，然而对于地产链全链条来说，主要矛盾依旧是房地产销售情况能否得到改善。 3、建材板块行情回顾：股价表现相对靠后 今年以来，截至2022/11/13，上证指数下跌15.18%，创业