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保险行业2022年度投资策略 1、?2021?年至今：保险板块跑输大盘 1.1、?负债端：人身险改革决心坚定，财产险有望双轮驱动 1.1.1、人身险：代理人脱落，NBV承压，改革决心坚定 “开门红”叠加重疾旧产品“炒停售”，今年年初人身险保费收入增速可观。一方面，去年受疫情影响，部分公司战略放弃?2020?全年业绩冲刺，提前备战“开门红”；另一方面，在重疾险重定义背景下，各公司纷纷通过“炒停售”的方式加大对重疾旧产品宣传，今年年初人身险保费收入增速可观，1?月单月保费收入同比增速为+13.8%，比去年同期提升?6.2?个百分点，2?月单月保费在去年低基数下同比增速达+16.8%；其中健康险表现出色，1-2?月单月保费收入同比增速分别为+28.2%（去年同期+17.9%）和+21.1%（去年同期+29.2%），由于?2?月重疾旧产品停售，新产品销售相对乏力，增速相比去年下滑?8.1?个百分点。 今年?3?月以来，人身险累计保费收入增速开始逐月放缓，主要受寿险单月保费增速大幅下滑影响。因年初保险需求被提前释放，叠加各公司代理人不断脱落，3?月开始寿险、健康险、意外险保费收入同比增速均出现明显下滑，其中寿险下滑最为明显，6?月寿险单月保费同比增速为-58.4%，拉低?1-6?月寿险累计保费增速由正转负至-2.0%。9?月份，人身险单月保费收入为?2514?亿元，同比增速-7.1%，较?8?月下滑?6.4?个百分点，其中寿险、健康险、意外险单月保费同比增速分别为-6.0%、-11.1%、+1.7%，分别较?8?月变动-5.5pct、-9.5pct、+1.6pct。 各险企主动清虚，代理人脱落明显。各险企积极推进代理人渠道转型升级，主动清虚，中国平安?2021Q3?个人寿险销售代理人为?70.6?万人，较?2020?年年底下降了?31.0%，中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保?2021H1?个险渠道代理人数量分别为?115.0?万、64.1?万、44.1?万、25.8?万，较?2020?年年底分别下降了?16.5%、14.4%、27.2%、40.0%，其中人保因基数较低下滑幅度最大。 人海战术获客方式难以延续，各险企保费增速承压。因代理人脱落明显，以往依赖人海战术获客的方式难以延续，叠加疫情影响后居民消费意愿下降，各险企保费增速承压，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保?2021?年前三季度保费收入同比增速分别为-3.7%、+1.8%、-2.4%、+1.6%、-0.7%，较去年同期分别下降了?1.0pct、7.6pct、0.7pct、22.9pct、4.4pct。 高价值率产品销售放缓，NBVM下滑，NBV增速承压。 （1）受国内经济形势不确定性及疫情局部地区出现反复的影响，客户对价格相对较高且回报不确定性较大的长期保障型产品的消费支出暂时放缓，叠加高价值率的重疾险新产品销售乏力，各险企新业务价值率下滑，2021H1?中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保新业务价值率分别为：31.2%、22.3%、25.4%、12.2%、6.5%。 （2）受寿险渠道改革及?NBVM下滑影响，各险企?2021H1?新业务价值均不同程度负增长，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保新业务价值同比增速分别为-11.7%、-19.0%、-8.9%、-21.7%、-12.1%。其中平安和太保因新单小幅提升，2021H1?新业务价值降幅较?2020?年明显缩窄，其余险企降幅扩大。 1.1.2、财产险：车险综改阵痛延续，非车险占比提升 车险综改压力延续，财产险保费增速承压。今年以来，车险单月保费同比增速在车险综改压力下持续下滑；保证保险大幅出清，存量风险敞口逐渐缩窄；疫情影响下居民健康意识逐渐增强，保费较便宜的短期健康险受到关注，单月保费收入均保持高增长态势。由于占主要地位的车险保费下滑，使财产险保费增速整体承压，截至?2021?年?9?月，行业财产险累计保费收入（不含意健险）同比下降?4.8%。 车险综改阵痛延续，倒逼险企降本增效，保费下滑但市占率提升，强者恒强。 （1）在车险综合改革要求下，车险市场保费价格下降，保险责任限额提升，导致各险企车险业务压力陡增，中国平安、中国太保、中国人保?2021?年前三季度车险保费收入均同比负增长，增速分别为-7.9%、-8.0%、-8.2%。 （2）车险改革倒逼险企推进转型升级，通过降低费用率从而实现降本增效，在一定程度缓解改革压力，平安、太保、人保费用率分别由?2020?年的?38.6%、37.6%、32.7%降至?2021H1?的?29.0%、29.2%、25.4%；由于疫情降低出行等原因，赔付率提升幅度不及费用率下降幅度，平安和人保综合成本率均降低，太保则维持稳定水平。 （3）随着改革