蔚来汽车专题报告.docxVIP

蔚来汽车专题报告 1.行业与竞争：新能源车渗透率提升空间较大 中国汽车行业正在经历电动化叠加自主品牌崛起浪潮，造车新势力市占率迅速提升 电动化趋势?：受益于碳达峰、碳中和等一系列减碳政策，使用更为清洁能源的电动车渗透率从2020年开始加速提升：中国新能源车渗透率从2018年的4.47%提升至2021年的13.4%。 自主品牌崛起?：自主品牌市场占有率从2019年4月的37.13%提升至2022年2月的42.6%，从长期来看自主品牌整体份额有望持续提升，且对标海外市场本土品牌市占率基本维持在70%-80%的水平（德国70.28%，日本84.18%），所以预计中国自主品牌份额有接近翻倍空间，尤其是自主品牌中的造成新势力蔚来理想小鹏三家市占率从1.12%至8.4%，预计未来提升趋势有望延续。 乘用车市场轿车与SUV两分天下，CR5仅为26%，市场集中度较低 乘用车市场中轿车与SUV占比各一半：?从2021年全年看，基本型乘用车（轿车）累计销售925.2万辆，占比47.96%，多功能乘用车（MPV）累计销售109.03万辆，占比5.65%，运动型多用途乘用车（SUV）累计销售894.99万辆，占比46.39%，目前乘用车基本呈现轿车与SUV两分天下，其面向受众有所区别，相较于轿车，SUV内部空间较大，适合家庭出行。 乘用车市场集中度较低：整体来看中国乘用车市场较为分散，CR5仅为26.11%，CR10为44%，前十乘用车厂商主要为传统车企（国企或者合资车企），车型主要是以传统燃油车为主，受到新能源车渗透率提升冲击，传统车企销量与份额均受到一定程度影响。 纯电动车占新能源车比例为80%，占比小幅上升 新能源车以纯电动车为主，占比约80%：BEV(BatteryElectricVehicle)，即纯电动车：无油箱、排气系统等，完全依靠电力驱动。PHEV(Plug-inHybridElectricVehicle)插电式混合动力车：可以插电也可以加油，在短程行驶时可以纯电行驶，在长途行驶时可以汽油辅助行驶。整体来看细分赛道不同（SUV/轿车，纯电动/混动）会导致市场空间出现差异，从而影响投资逻辑，从趋势来看BEV占比逐渐上升，PHEV占比逐渐下降。 造车新势力股价与销量较为相关，而且三家呈现同涨同跌趋势 蔚来理想小鹏三家股价涨跌趋势相同。目前来看蔚来理想小鹏三家并没有进入到存量竞争阶段，三家的关系并不是非此即彼的，完全可以考虑构建组合投资。 车新势力股价与销量较为相关：蔚来理想小鹏在2020年涨幅较大的背后是销量出现大幅环比增长，股价上涨的逻辑也是比较扎实的，但当2021年销量出现环比增速大幅下降，其股价也出现大幅回调。 2021年小鹏与理想表现更好?：在2021年小鹏与理想股价相对蔚来表现是要好一些的背后也是在销量方面两家也是在追赶蔚来。 2.业务介绍：车辆销售收入为主，盈利能力持续提升 蔚来为造车新势力之一，主要受收入来自于汽车销售，在全球都有布局 公司介绍?：蔚来成立于2014年11月，设计、开发、联合制造和销售优质智能电动汽车，推动自动驾驶、数字技术、电动动力总成和电池等下一代技术的创新，蔚来汽车拥有行业领先的电池更换技术、BaaS（电池即服务），以及其专有的自动驾驶技术和ADaaS（自动驾驶即服务）。蔚来于2016年5月与江淮汽车签署代工合作协议，之后于2018年6月交付第一款旗舰SUVES8，之后基本以每年一款的速度推出新车型，但在2021年并未推出新款车型，从某种程度上影响了蔚来2021年的销售，但在今年蔚来将会有两款车型推出，预计会大幅拉动蔚来销售增长。 蔚来车辆销售业务收入占比92%?：?蔚来2021年总收入361.36亿元，同比增长122.37%，其中车辆销售收入331.7亿元，其他收入29.67亿元，2021年蔚来汽车总交付量为91429辆，同比增长109.1%，公司车型也较为豪华，平均单台车辆均价36.28万元。 腾讯为蔚来大股东，持股比例10% 截至2021年2月28日，公司前三大股东分别为李斌、腾讯、BaillieGifford。由于公司采用ABC股权结构（投票权1:4:8），创始人李斌持股比例为10.6%，投票权比例为39.3%；腾讯持股比例为10.0%，投票权比例为17.9%；BaillieGifford持股比例为6.6%，投票权比例为3.5%。蔚来中国：?2020年2月，蔚来与合肥市签署框架协议，中国总部落户合肥。 2020年4月，蔚来与合肥建设投资、国投招商、安徽高新（统称为合肥战略投资者）签订最终协议：蔚来将在中国的核心业务和资产（包括汽车研发、供应链、销售和服务以及蔚来动力，估值177.7亿元）注入蔚来中国，并投资42.6亿元现金；战略投资者将向蔚来中国投资70亿元现金。蔚来中国作为公司境内实体，为人民