中级财务管理学-孙茂竹-第3章债券价值.pptxVIP

中级财务管理学PAGE: 01 第3章 债券的价值 3.1 基本评估公式13.2 债券价值变动特征23.3 付息频率与债券价值33.4 应计利息与债券价值43.5 债券风险与特殊条款5目 录 【引导案例】小陈是财务专业的学生，在学习的过程中，十分喜欢思考，每节课后也会提出很多问题。在大四这一年，小陈准备参加注册会计师考试，在复习教材的同时，他也做了大量的习题。但他发现，在搞清楚一些问题的同时，似乎问题越来越多。比如，为什么债券会有折价和溢价；为什么随着到期时间临近，折价和溢价债券都会趋近于面值？请认真学习和理解本章内容并思考解答小陈的疑惑。 13.1 基本评估公式 013.1.1 债券的基本要素 债券价值由其收益和风险决定。债券作为金融资产，其未来收益包括持有期间的利息和到期价值（本金或面值）。显然，债券的收益是由债券的面值、利率、付息频率决定，而风险由债券的期限、投资者期望收益率决定。于是，债券面值、票面利率、债券期限和付息频率构成了债券的基本要素。 债券面值，常用M表示，是发行方承诺在债券到期时对债券持有人偿还的本金数额，又是发行方支付利息的计算依据。债券的票面利率是债券有效期内每年支付利息的计算标准，一般用r表示，每年利息I = Mr。债券的付息频率是指债券每年支付利息的次数。它可以是到期一次支付，也可以是每年、每半年或者每季度以至更短时间支付一次。债券期限是指发行方偿还债券本金的期限，又称债券的有效期，一般用n表示。注意，这个期限会随着时间的推移而逐渐缩短。经济周期债券面值付息频率票面利率债券期限 023.1.2 债券价值的基本公式 债券价值评估的基本思路是贴现并加总未来的收益。由于债券的未来收益是在债券发行之初就确定的，因此，特别适宜采用绝对价值评估方法评估价值，即将未来各年的利息以及最终的本金贴现并加总。 债券估值公式k = YTM（yield to maturity） = 年到期收益率 举例某公司发行债券B，面值100元，期限10年，按年支付利息。市场对该债券的要求收益率为6%（与该公司和该债券风险相匹配）。试计算确定当该债券票面利率为3%、6%、9%时，该债券的市场价值或合理价格各应该为多少？ 解答面值为100元，期限为8年，按年支付利息，期望收益率为10%。计算当利率为5%、10%、15%时，该债券的价值。（1）当债券票面利率为3%时，债券每年利息为3元，则B = ?3/（1+6%）t +100/（1+6%）10 = 22.08 + 55.84 = 77.92元（2）当债券票面利率为6%时，债券每年利息为6元，则B = ?6/（1+6%）t +100/（1+6%）10 = 44.16 + 55.84 = 100.00元（3）当债券票面利率为9%时，债券每年利息为9元，则B = ?9/（1+6%）t +100/（1+6%）10 = 66.24 + 55.84 = 122.08元 债券的折价与溢价其他条件不变，票面利率r越高，债券的价格越高；反之，亦相反。当B ? M时， 称为折价；当B = M时，称为平价；当B ? M时，称为溢价。思考：“B与M”的关系与“r与k”的关系是否相关，如果是，如何相关？ 033.1.3 债券的投资收益及其影响因素 1、票面利率与债券投资收益2、贴现率与债券投资收益目标集中战略在其他因素相同时，债券票面利率与其价值或价格成正比。其他情况不变时，债券票面利率越高，一方面债券利息收益会越高，另一方面债券价值（从而投资者支付的债券价格）也会越高，其资本增值收益则相应减少。由于债券票面利率变化使其利息收益与资本增值呈反方向变动，很难看出债券投资总收益的变动方向。债券价值公式中的贴现率（即市场要求的收益率）也是持有债券到期时所能获得的收益率，称为到期收益率，即在债券发行方不出现破产违约的情况下，投资者持有债券到期所能获得的年均收益率。这个到期收益率由债券的面值、票面利率、到期期限和市场价格决定。相应的，当前收益率指的是利息收益率，是利息与债券价格的比率（不同于票面利率）。 市场因素公司因素目标集中战略最为常见的影响因素是市场利率。由于各种备选证券之间有较强的相互替代性，债券投资者的要求收益率会与市场利率发生同步变动。随着市场利率的变动，投资者的要求收益率会随时变动。违约风险又称信用风险，在这里是指债券发行人在债券期限内无法按时付息、还本而使投资者遭受损失的风险。与公司债券相比，政府债券通常被认为没有违约风险。 “无风险”债券所有债券都会受市场因素影响，不仅包括高风险的垃圾债券、次级债等，也包括低风险的政府债券。所以政府债券虽然也被称之为无风险债券，并不意味着风险为零；“无风险”指的是与公司债券等高风险债券相比，政府债券不存在违约风险。因此无风险收益率可以反映